李锦：群众信任国企重组 牛市仍处上升阶段

大参考

　　4月13日沪深股指高开高走，上证综指站上4100点整数位，再度创出七年新高。去年的此时，沪指还在2100点上下徘徊。2014年，沪指上涨53%，涨幅位列全球资本市场之首。而从2014年初至今，涨幅已经超过90%。现在，两市日成交量过万亿元已见惯不怪。

　　从一般层次上看，本轮股市上涨，是从房地产市场出来的。遭遇房地产市场调整之后，公众增加了信托、理财、P2P等投资，并且，不少人发现，股票市场仍在低估值区，成为收益可能超10%的投资产品。因此，有不少人点燃了股票投资热情，股票、基金类的权益类金融产品配比大大提高。

　　从深层次上看，本轮股市上涨是国企改革推动的。可以说，大家用手里的钱投了中国未来国企改革一票。

　　近来，每当央企重组消息出来，股票便涨停。以上海上市公司为例，因为国资国企改革，一大批国企上市公司停牌重组，通过资本运作，进行债转股，以轻装上阵。而这类重组题材，大都带动股票的活跃和上涨。随着中国南车、中国北车合并。国家核电和中电投的重组合并也有新进展。中船集团和中船重工、中国联通和中国电信、甚至中海油和中石化等也加入了“被合并”的传闻中，虽然消息并不准确，但是仍被市场所追捧。

　　近日，国资委副主任、党委委员黄丹华在中央企业规划发展工作会上表示，央企要积极参与国家推进“一带一路”、周边“互联互通”等战略，加快推进重点项目建设，促进相关国家经济社会共同发展。要以高铁、核电、特高压、4G、重大基础设施建设等具有国际竞争优势的产业为依托，带动我国装备、技术、标准、服务、管理走出去，努力打造中国品牌。这些信息，亦为股民关注。

　　综合分析，目前的央企重组将有两个趋势，一是配合一带一路战略，央企为加速国际化步伐，提高核心竞争力的需要，在装备制造业、核电等战略性行业进行强强联合、同类合并的重组将加快；二是随着国企改革总体方案的下发，分类改革和混改的推进，央企将迎来大规模拆分归类的重组。随着国企改革全面落地以及国家战略的推进，重组热潮即将形成。今年央企并购重组面向国际化，面向资本市场，更加市场化。在混合所有制和分类改革两翼的驱动下，并购重组将更为活跃，从而促使大型国企能够成为真正的市场竞争主体。这种大型国企之间的强强合并是跟“一带一路”战略、“走出去”战略以及央企“做大做强”战略结合起来的。这种战略性重组，会加速央企合并的步伐，最后整合成三五十家具有国际竞争力的企业集团，从而增加国际竞争力，降低恶性竞争，减少管理成本。

　　从国资国企改革本身来看，通过资本市场改革，从央企到地方国企改革，资产证券化是市场主题投资的最大红利。未来国企将有并有拆，同业的将更多进行合并，非同业的拆的多一些，目标就是实现整体上市。一些大型国企整体上市面临最大的问题就是同业竞争和关联交易，因此，下一步比较急的事就是通过业务分拆使央企更为专业。集团核心资产注入、整体上市、跨集团借壳等是国企利用资本市场进行改革的主要形式，根据目前上市公司资产和集团资产对比来看，军工、科研院所存在大量优质资产。此外，地方国企改革目前大量推进整体上市和跨集团资产整合，后续存在跨集团资产注入等投资机会。

　　中国在高铁、核电等领域的合并信号，有力引领股市行情。中国企业在“走出去”的过程中，出现了许多以压低价格为主要方式的低层次无序竞争，因此整合是非常必要的。　央企重组将给资本市场带来活力与投资机会，对于装备制造业、核电、通信等战略性行业，可以关注行业龙头企业，关注低估值蓝筹股，改革红利将惠及这些上市公司；对于分类改革和混改的相关企业，可关注一些涉及改制上市、引入战略投资者、经营者和员工持股等消息的上市公司。

　　中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。

　　有人说，沪指的新一轮上涨是从全国两会期间开始的，此时国家治理的方略提振了股民的信心。其实从2014年12月开始，比如银行降准以后，沉睡几年的股市出现爆发式增长，甚至到了3400点。这其中，尤其是国企股、央企股出现多股涨停。截至目前，大量资本仍在向央企国企股转移，可以说2015年以来，国企呈现出“三阳开泰”的局面，形势特别好。出现这种现象的原因是什么？为什么大家的钱都往这里面投？从原因上看，随着房地产市场趋冷以及国家宏观调控政策的转变，大量资本从房地产市场抽出，开始大量流向股市，资本市场迅速兴旺起来。尤其是原本曾经低迷的部分国企股发展得到平衡，开始吸引股民的资金投入。

　　目前中央企业及其子企业引入非公资本形成混合所有制企业，已经占到总企业户数的52%。截至2012年底，中央企业及其子企业控股的上市公司总共378家，上市公司中非国有股权的比例已经超过53%。而从地方层面看，地方国有企业控股的上市公司681家，上市公司非国有股权的比例已经超过60%。

　　资本证券化改革的步伐在加快，尤其是混合所有制背景下，房地产市场进一步萎缩，似乎在一月内出现了股权上涨的高潮。实际上，2015年开年出现了第一个国有企业资本证券化的浪潮。长期以来中国股市跌多涨少，在目前经济下行压力仍然较大的情形下，如今的上涨局面来之不易。但是股市要防止两个问题：

　　防范市场风险。股市持续上涨使得估值偏高。因为中国还是一个散户市场，投资者中散户占比达90%。散户为主的市场是一个不可逾越的过程，美国从散户市场走向机构为主的市场用了70年，中国投资者的成熟也有待时间考验。建议投资者理性，不要追逐泡沫，更不能卖房炒股、借钱炒股，应量力而为。

　　更好地扶持实体经济。尽管中国的股市没有明确的“股市改变经济”的策略，但是，类似的特征也正在出现。如何让资金更好地扶持实体经济，应成为下一阶段的思考重点。