张敬伟：牛市狂欢下的“一人多户”刺激

大参考

　　中国迎来新一轮牛市。有媒体感性描述：沪指站稳4000点、B股全线涨停；有人卖房卖金扎进股市...牛市狂欢，再添兴奋佐料。

　　中国证券登记结算有限公司4月12日发布通知，自2015年4月13日起A股市场全面放开“一人一户”限制，自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，上限为20户。（4月13日每日经济新闻）

　　从之前的沪港通到现在的大牛市，也许“一人多户”算不上是中国股市的大事件。但“一人一户”的限制也让股民们煎熬多年，在股民和券商的博弈中，投资者缺乏多元选择权，这也是一种不公平。因而，在“一码通”下，允许投资者多开户，会使中国股市户数增加，为中国股市挹注信心。更多分析者认为，“一人多户”的解放，让投资者有了更多选择，对于券商形成倒逼，促其降低佣金和提升服务质量。

　　“一人多户”对于投资者而言，具有松绑解放的意义。而且，这一解放来得恰恰好--借力牛市推力而因时顺势而为。不过，也不必过度解读“一人多户”的现实意义。从开户习惯和操作便捷性言，一般投资者尤其是网民们，也不会选择太多券商开过度账户，即如人们银行开户，一个人可能有几张卡但不会拥有几十张卡一样。在“互联网 ”的驱动力下，一些券商的佣金也都在竞争性下降，现在大抵维持在万分之三左右。

　　即使没有“一人多户”，牛市行情也会加速新股民的激情入场。据来自中国结算网的数据，截至4月3日，沪深两市股票账户数合计达1.9亿户，其中有效账户1.5亿户。过去6个月，沪深两市新开股票账户数达1373万户。反向言之，若牛市走到尽头，尽管股民们可以“一人多户”，新开账户也会大幅下降。况且，牛市语境下，沪深两市的有效账户数占比79%左右。可见，对于中国股市过山车式的跌宕起伏，股民们已经变得相当理性。那些买房也要炒股的投资者，毕竟是少数。

　　“一人多户”的解放，只是技术层面的放开，属于浅尝辄止的市场创新。对于投资者而言，这离成熟股市的市场完善，还有许多距离，譬如恢复投资者翘首期盼的T 0交易制度。不过，哪怕是市场些微的创新，也要求市场有序的监管跟进。根据现行信息披露规则，单个账户持有某上市公司的股票比例超过5%，就有义务披露，如果同一投资者的账户分散在不同券商，又当如何？

　　中国股市的创新和监管跟进，当然具有促进市场竞争充分、有序和公平的正面作用，但是也存在着典型的功利效应。

　　毕竟，现在的牛市，和宏观经济的下行趋势并不合拍。不合辙的“冲突”，凸显政策市的刺激要素成分。而这，也是中国股市每隔几年就要重复上演的资本游戏，这轮牛市又能维持多久？这是所有机构和投资者共同的追问。用一形象的比喻，机构和投资者都是一手向股市抛洒资金，一手紧紧地捂住钱袋，更是紧张地时刻准备着再一次的逃离...

　　宏观经济的疲态摆在那，通缩的风险已成事实，货币政策又不能大开大合地放水漫灌，企业融资渠道多年来形成了痛而不通和成本高企的沉疴。让股市畅通融资渠道，用政策开放和市场创新激活投资者入市热情，推升牛市行情，然后牛市再吸引更多资本注入...如此循环往复，形成中国股市更大更满的资金池，让焦渴的上市企业再次享受疯狂吸金的快感。若这种融资快感能够传导至亟需资本的实体企业，而非并不缺少资金的吸金大佬，牛市利好自然可期。

　　事实是，大蓝筹成为本轮牛市的原动力和吸金者，牛市资金池未必能够流向真正急缺资本的上市企业。当牛市成为大机构和某些上市大佬的锦上添花游戏，大多数上市企业还是跟着大盘陪玩。至于大多数股民，还是猜不准牛市的鼓点，入市热情高涨，但赚到手的真金白银并不多。

　　投资有风险，入市需谨慎，这是股市永恒的铁律。“一人多户”的解放，破不了这个铁律，甚至会激发股民更强的投机行为。后牛股时代，中国股民还是要着眼于宏观经济，节制自己的投机行为，否则从牛走熊被套牢，就是一瞬间的事儿。