张敬伟：社保基金投资多元化，机遇大于风险

大参考

　　4月1日，国务院召开常务会议，决定适当扩大全国社保基金投资范围，部署盘活和统筹使用存量财政资金。

　　社保基金入市，是热点话题也常引发社会争议。但更多的争议在于人们对社保基金投资的不甚了解，而往往从自身利益的惯性出发。以为社保基金入市就是投资股票，收益存在极大风险。加之社会基金管理不善和不透明，以及媒体经常报道的缺口（如养老基金）等，造成了社会群体对社保基金投资多元化的焦虑不安。在一般人的逻辑认知里，往往会这样追问，我的养老钱和救命钱，投放到资本市场，会不会“竹篮子打水一场空”。

　　公众有此担心并不多余，但是让社保基金躺在账上睡大觉也不符合市场常识。何况，社保基金多元投资也一直在有序实践中。譬如广东省的试点表明，2012年3月该省委托全国社保基金理事会投资入市的千亿元养老金，到去年7月累计收益达94.09亿元。这一投资收益，要比存在银行和购买国债要丰盈得多。何况，现在钱存银行也不安全，5月1日将事项银行存款保险制度。银行储蓄遭遇银行破产，最多也只能赔付50万元。

　　这是资本市场勃兴的时代，多元化投资对于社保基金是机遇。有机遇就有风险和挑战，但在体制上构建恰当的投资主体（或全国统一，或各地自主），在机制上循着投资的客观规律，并强化大众舆论和社会公众的有效监督，投资风险虽然难以避免，但也是可控的。

　　去年，债市和股市双双走强，去年社保基金投资收益总额为1392.09亿元，收益率达到11.43%，其中，已实现收益874.66亿元，收益率7.38%。

　　4月1日的国务院常务会议，社保基金有了更多的投资空间，只要操作得当就是利国利民的大事。

　　这次会议由几个看点。第一个是社保基金可购地方政府债券，投资比例从10%提高到20%。按照现有社保基金1.5万亿的盘子，可购企业债和地方债的资金最高可达3000亿元。这一比例，总量并不多，因为相对于舆论场曝光的地方债规模，3000亿元只是小数目。虽然这两年地方债的名声并不好，但总体而言中国的地方债是安全的。毕竟，以中国现有的体制机制，地方政府破产几乎就是天方夜谭。不久前，财政部出台万亿规模的地方债务债务置换计划，就凸显国家财政对地方债务的“保姆作用”。另据媒体报道，财政部还将实施第二轮的地方债务置换计划。

　　在此情势下，社保基金购买地方政府债务，几无风险。按照审计署数字，地方债务总规模大抵在12万亿左右，国家层面的债务置换、地方政府的自我清偿都为社保基金投资地方债舒缓了压力。10%-20%的购债比例，其实也考虑到社会公众的心理承受度。

　　第二个看点是社保基金直接股份投资的范围扩大。从中央管理企业的改制或改革试点项目，扩大到中央企业及其子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业包括优质民营企业。从中看出，社保基金还是走在投资优质股份的路径上，其实是参与到优质民营企业，算是双赢之举。社保基金不仅可缓解民意企业资本不足的顽疾，亦可改造民意企业的所有制机构，使其更具竞争力。事实证明，无论是国企还是民企，纯粹的单一所有制结构不不具备市场竞争的“杂交”优势。

　　第三个看点是将基金的信托贷款投资比例上限由5%提高到10%，加大对保障性住房、城市基础设施等项目的参与力度。社保基金具有全民保障的性质，虽不具有公共财政职能，但是在保障性住房和城市基础设施上投资，也算是释放了惠民生的作用，符合其基金属性。至于第四个看点，即允许基金按规定在全国银行间一级市场直接投资同业存单，则彰显社保基金参与投资新的金融产品。

　　从远景看，中国资本市场迎来蓬勃发展的新时期，在一揽子改革的催化下，投资体制在完善，投资机制在健全。社保基金池也不可能死水一潭，固守固定收益类投资，而应扩大对股票等权益类产品的投资。

　　投资多元化，是确保社保基金增值保值的、机遇大于风险的恰当选择。