卧龙：养老金入市 开启牛市第三浪

大参考

　　上回谈及，国际木材价格与美股走势对照的情况显示美股至少仍有一年的牛市可走，而美元的上升空间则十分有限。美元最近走出子浪5的上升走势，并且以4小时图分析，似乎已经进入子浪5的小浪4震荡或是小浪5上升当中。恰好，上证指数或国证A指亦进入1浪v走势，难道是巧合？说回木材价格，上一个牛市国际木材价格于2004年见顶，随后震荡下跌；而美股则于3年后见顶。这一轮牛市，国际木材价格于2013年见顶，随后亦是如上一个熊市中所运行的特征，一浪低于一浪。2006年9月国际木材价格破位下行，美股一年后见顶；如今国际木材价格亦有向下突破之势，意味着美股至少仍有一年牛市可走。而从标普500指数走势分析，即使近期出现大幅调整的走势，悲观的看法亦只是浪4调整，后市仍然有浪5创新高。

　　每年三月例牌是人大政协成为热门话题。人民银行行长周小川在人大记者会上表示“资金进入股市就不是支持实体经济，这个观点我也不赞成。股市上有那么多实体经济企业融资。”事关之前有人发表长篇大论，认为股市上升过快会危及经济，吸走实体经济的资金。在中国，大把类似的人之错误观念令中国无论发展多快但始终是做苦工阶段。环观全世界，金融业总是最高级行业之一，将股市投资当作投机倒把、带有负面看法的人又岂能令中国跻身世界强国？股市是经济的晴雨表（注意，股市不是GDP的晴雨表）！几百年股市已经证明此道理。

　　最近半年中国股市全面进入牛市，正是反映中国经济即将见底回升的预期。为何股市会比实体经济更快反映市场预期？皆因买卖股票比开关公司、入货去库存更容易。股市进入牛市，会令经济更快见底复苏。一位朋友年初对我说，他的一位客户去年15元买入200万股中信证券，年底以25元价格卖出，获利2000万元。此利润旋即转出至其开设的公司作为技改资金，倘若没有牛市？这位公司老板到哪里集资2000万技改资金？即使能融到资金，恐怕每年利息都是一个沉重的负担。股市没有牛市，融资功能会受到限制。最近几年中国股市特别是大型股走势不佳，融资额大大低于正常水平。作为全球市值排第二的股市2013、14年的IPO融资额却排在前五名以外，极不正常。数百家公司排队等待上市，年复一年的递交补充材料。可以说，没有牛市、股市下跌才是对实体经济的大大打击而非股市上升危及实体经济，某些人应该好好学习什么叫股市。正是股市的出现，才得以令资本主义世界经济突飞猛进。

　　周小川在记者会上又指“一些低效率的占用资金的还是占得太多了，就把中小企业挤出去了，他们占的资金多了，中小企业得到资金的机会就少了，因此这个局面应该改进。”事实上，此问题我多次发表看法，正是因为多年来基准利率太低而存款准备金率太高，导致银行只会贷款给大型企业（尤其是国企），而不少大型企业则作为二道贩子将贷款再以更高利率借给中小企业，令市场利率比基准利率高得多。可惜未见人行有所行动，反而施行MLF、SLF等与商业银行争利举措来缓解市场资金紧张局面，效果自然未如理想。而最近几个月CPI急促下滑，令局面进一步复杂，当前再通过加息并大幅降低存款准备基金的纠正做法无法实施。尽管人行两次减息，但市场利率未见下降，近日更传闻人行通过窗口指导商业银行降低存款利率，真是令人遗憾。

　　相信近日最震撼的消息乃人力资源和社会保障部部长尹蔚民在人大记者会上表示，养老金投资营运基本方案经过多年努力有望年下半年按程序报请中央审定。看到此消息，你应该明白为何最近针对大型股的利空消息不断矣，针对融资融券的“例行检查”，甚至中信股份仅持有中信证券20%的都卖出3%用于打压股价。我相信，大型股若在近期大幅飚升的话，仍会有利空消息出台，而从走势上分析，沪深300指数或上证指数若再创新高则是1浪v。去年4月19日拙作题目是《推动养老金投资股市刻不容缓》，现摘录如下：

　　“当前中国股市低迷，是养老金入市的好时机。5倍市盈率的中国最大企业你都不敢投资，你还指望中国经济有什么前途？看看文章前述台胞长期投资兴业银行的例子，26年增值54倍，按年投资收益率是16.7%。无论中国股市问题如何严重，熊市是如何的犀利，作为长期投资者，失去未来两年的熊市低谷机会，下一次可能又要再等10年以上，否则便是未来的牛市中接顶站岗。”

　　其时人社部副部长胡晓义承认养老金的投资收益不理想，人社部已着手研究养老金的投资运营问题，并将其纳入更大的养老保险的顶层设计体系中，但暂时无具体时间表。如今一年过去，基本方案逐渐成熟，换言之，最为保守的养老金都要买股票提高收益率，应对未来可能出现的入不敷出之挑战。然而中国股市却已经显著回升，看来人社部需要加快动作，同时更多的利空消息出台，以免指数全面暴升导致失去入市时机（虽然可以投资于优先股，但金额始终有限）。一旦养老金入市后，利好消息自然会扑面而来，比如继续减息降准，比如经济增速回升，比如中国股市纳入MSCI或FTSE指数，又或者人民币有限度自由兑换等等。可以说，养老金入市，届时将开启牛市第三浪。