卧龙：上证指数三月份完成牛市第一浪

大参考

　　波罗的海干散货指数（BDI）最近跌至540点，是该指数成立以来的最低。上一个低点是1986年，最近BDI指数创30年新低。一时间市场惊呼崩盘，而一直唱空者则窃喜——中国经济终于完蛋矣！可惜，如此思维非常有问题。是何种主要因素令BDI指数于2008年5月攀上11793点？是中国经济增长！当前则相反，BDI指数跌至540点乃中国经济显著放缓，其他的供求关系等因素反而是其次。市场预期2015中国经济增长将进一步放缓至7%左右，BDI指数焉有不跌之理。然而请注意，BDI指数自11793点以来的下跌，很可能是一组大型ABC下跌浪，其中浪B是一个三角形，B浪b较弱，跌破浪A的终点，艾略特波浪理论称之为弱势三角形（与上升过程中的强势三角形相对应，都是B浪b超出浪A的终点水平）。目前浪C于周线图上呈现5浪结构，浪C可能即将结束；亦不排除BDI指数会进一步下跌，即当前的一组5浪为C浪1，C浪2反弹之后进入C浪3下跌。但请不要忘记，过去一年我们所预期的中国经济10年周期底部即将到来——我预计将会在今年第二季见底。BDI指数不会无止境的下跌——总不会是免费运货吧！

　　自去年11月人行减息开始，今年2月份降准，中国未来将有更多的宽松政策刺激政策出台。只是由于决策层行动缓慢（要知道，直到2008年6月人行仍在调升存款准备金率，其时全球金融危机已经全面爆发），政策延后导致经济底部将会延迟，然而底部只会迟到而不会“旷课”。因此，BDI指数的30年底部周期将会成立（与此相对应的是黄金价格的30年顶部周期，金价上一个周期高点是1980年，本周期高点则出现于2011年）。

　　去年5月，我在《上证指数未来18个月升五成？》一文中指出：“当前看好中国股市者寥寥可数，瑞士宝盛亚洲研究业务主管Mark Matthews则是其中之一。他认为上证指数未来18个月可能上涨50%，投资者应该现在买入1/3的中国股票，下半年再买入1/3，明年年初再买入1/3。”Matthews当时看好中国股市主要是因为其估值与亚洲金融危机期间一样低，尽管上证指数可能跌10-15%，但升则可升五成。去年5月上证指数于2000点附近游荡，看淡大市者不计其数。瑞士宝盛是瑞士最大私人银行。上个月Matthews表示上证指数未来两年可能会重返6000点。他假设当前A股自由流通股部分及股票可获取性不发生重大变化，推算全球将有至少500亿美元资金买入中国股票。中国股票纳入世界重要指数（MSCI指数、FTSE指数）需要花费一年半载，因此这500亿美元资金2016年会对中国股市有较大影响。上证指数重返6000点主要因为估值不高，尽管近期升幅较大，但以过去20年数据来分析，目前市盈率倍数不高。另外两项因素决定中国股市有较大的上升空间，一是中国家庭资产10%为金融资产，其中60%是银行存款，仅6%投资于股市；二是沪港通推出后，外国投资者都可以买560只中国A股，全球有2万亿美元资金追踪MSCI指数、FTSE指数，而今年6、8月上述两个指数重新评估，中国股市纳入这两个指数的可能性较大，会推动一些基金被动增持中国股票。

　　根据海通证券的研究，2012年美国人资产占29%是股票，中国台湾是18%，澳大利亚为15%，中国大陆只有3%；同期美国人个人资产占21%是保险，澳大利亚更高达29%，中国台湾亦有17%，但中国大陆则只有4%。但中国大陆个人资产占64%是房产等，可见中国人对砖头之热爱。然而随着社会发展，3%股票及4%保险的相对数字必定会大幅提升。不必多，股票占个人资产6%，股市届时一定是6124点以上。另一方面，64%房产对4%保险，亦表明保险业未来发展会优于地产业。当前千万富豪主要资产是砖头，然而今年不动产条例将出台，未来房地产税逐步落地，相信富豪们会逐步减持砖头而加入其他金融资产。特别是股市注册制出台，公司上市会比以往更为容易，大富豪拿着砖头自然比不上拿着上市公司股权更爽。

　　上周提及上证指数出现双头形态，但考虑其他因素，我以为此双头并不成立。花旗分析员则认为成立，但又预测近期可能减息，显然这是矛盾的。本周上证指数截至周五中午收市，连续五个交易日上升。过去21年，上证指数2月份上升的几率为71%，今年又如何？1月份收市指数3210点，2月份会收于3210点之上吗？1月份以来国证A指（399317）成交量持续减少，但指数则出现倾斜三角形走势，波浪理论认为，首选数法是目前的上升乃牛市1浪v，1浪iv为强势平台（b浪创新高）；次选数法是4166点才结束1浪iii，当前处于三角形的1浪iv，及后仍有1浪v上升。上证指数数浪方式与国证A指类似。然而指数创新高之后，投资者需要留意短期市场风险。估计3月份会结束牛市1浪。不过一般相信，即使是后市的中期2浪调整，时间及规模亦不会太大，与1999年5.19行情之后的调整规模相比，较为逊色。短期后市小型股表现较好，大型股则表现较差，等待牛市浪3来临。