时间轨迹：定向增发股票对股价的影响

大参考

　　定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)[1]不得转让。

　　定向增发就是所谓的非公开发行，是再融资的方式之一，指向特定投资者发行新股，实际上就是海外常见的私募。我国《再融资管理办法》规定，非公开发行的发行对象不得超过10人，发行价不得低于董事会公告(非公开发行决议)前二十日的交易均价，发行股份12个月内不得转让(大股东认购股份36个月内不得转让)。同时要求募资用途需符合国家产业策、上市公司及其高管不得有违规行为等外，但非公开发行并无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。

　　广大股民最关心的是定向增发对股价会有什么影响，是利好还是利空呢?定向增发对相关公司的中小投资者来说是一把双刃剑，定向增发可以提高上市公司的每股净资产，也可能降低上市公司的每股盈利。好者可能促使股票涨停；不好者，可能使股票跌停。判断定向增发是否利好，要结合公司增发用途与未来市场的运行状况加以分析，判断标准是增发实施后能否真正增加上市公司每股的盈利能力，以及增发过程中是否侵害了中小股东利益。

　　如果上市公司为一些情景看好的项目定向增发，就能受到投资者的欢迎，这势必会带来股价的上涨。反之，如果项目前景不明朗或项目时间过长，则会受到投资者质疑，股价有可能下跌。

　　如果大股东注入的是优质资产，其折股后的每股盈利能力明显优于公司的现有资产，增发能够带来公司每股价值大幅增值。反之，若通过定向增发，上市公司注入或置换进入了劣质资产，其成为个别大股东掏空上市公司或向关联方输送利益的主要形式，则为重大利空。

　　如果在定向增发过程中，有股价操纵行为，则会形成短期“利好”或“利空”。比如相关公司很可能通过打压股价的方式，以便大幅度降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的，由此构成利空。反之，如果拟定向增发公司的股价跌破增发底价，则可能出现大股东存在拉升股价的操纵，使定向增发成为短线利好。

　　一般而言，对中小投资者来说，具有以下定向增发特点的公司值得投资:

　　一是增发对象为战略投资者，定向增发有望使公司的估值水平提高，进而带动二级市场股价上涨；
　　二是增发对象是集团公司，有望集团公司整体上市，消除关联交易；
　　三是增发对象是大股东，其以现金认购，表明大股东对上市公司发展的信心；
　　四是募集资金投资项目较好且建设期较短的公司；
　　五是当前市价已经跌破增发价或是在增发价附近等，且由基金重仓持有。