张捷：沪港通与套利期指牛市

大参考

　　沪港通开通一个月了，今日开盘时分我到央视财经频道直播谈了沪港通对市场的影响，这里我们再多讨论几句，沪港通对A股的深远影响和造成当前的牛市的性质和基础。

　　在此之前我说过下面有结构性熊市，就是股票下跌倒逼降息等政策底线，后来不久央行就降息了，缓解了结构性熊市的压力，但我们如果仔细观察，股市分化是很严重的，很多股票就是在APEC后走熊的，而中国的降息周期到了以后，一次性的降息是不能满足经济和市场需求的，只要经济增速不能达到原来的水平，还会有倒逼降息的情况出现，只不过这个周期被沪港通带来的套利牛市和期指牛市所掩盖了，大象的起舞掩盖了个股的下跌。

　　为何说是套利型牛市？就是香港的利率是非常低的，在中国给你炒股融资的利率是9%左右，而在香港只要2%，而且融资的杠杆是更高的，这个2%的利率本身意味着在香港借款买入A股的大蓝筹以后，等着蓝筹分红就可以长期持有股票，分红是多于利息的，能够产生利润！这在以前的中国的股市是根本做不到的。中国的炒股融资从来都是短线行为，而这个套利的存在，炒股的融资是可以长线行为的，因此蓝筹的走高是有原因的。

　　在蓝筹走高的过程当中，我们看到的就是券商银行等股票对大盘指数带来的明显的杠杆作用，也就是说券商的大涨对股指的带动作用非常明显，这明显的带动作用带来的股指期货做多的巨大动力，股市泛滥着逼空的逻辑，境外资金打高股票拉高股指，给境内的小资金大杠杆的股指期货得利，这已经是一个明显的模式，在这个模式下我们看到的境内外实际是一个一致行动人在操作。我们股民买港股是有很高门槛的，但香港投资者是机构，他们的进入A股市场是有优势的，我们看到的就是现在股票交易的频度在增加，这是境外普遍的高频交易的体现，我们这样高的成交量是以前没有的，大比例的高频交易是给了很高的贡献的。

　　我们还要注意到的就是AH溢价指数，从九月份的88到现在已经是122了，涨了四成，这是一个可怕的比例，A股的涨幅也不过如此，也就是说指数的上涨完全是A股单方面的上涨，港股同一个股票也没有跟风涨很多，这是重大的差别。这里有港币贬值压力A股避险的需求，但需求不至于导致这样打的差价，而且在沪港通的模式下本来应当消除差价的，但这个差价没有消除，没有消除的背后就是有股指期货得利的这个额外的利益来源的作用，如果没有股指期货的得利，即使是持有A股可以套利，那么持有香港的同样一个公司的H股也可以有套利的，为何套利要买入高价股呢？！因此我们要把二者结合在一起来看问题。

　　2015年空头策略消失：安信中信齐倒向多头  （分享自 @新浪财经）股市俗话说：空头不死多头不已，但如果空头死绝会怎么样？那么可以说的就是多杀多的惨烈了。因此空头死光不是大涨的信号，反而是风险加剧的信号。现在期指是本月马上交割的与下月的指数有100几十点的巨大差别，这意味着你要不认亏立场交割，不要移仓也要损失不少，我一直分析当前的上涨是打爆空头的逻辑，但空头真的死绝，风险也就随之而来。包括股价到高位的时候增发和产业减持的不断增加，多头力竭后的带杠杆的搏杀也是异常激烈的，因为融资带来的多头，已经不像以前我们散户的死多，是难以持有股票会被机构强平的，香港的融资虽然利率低，还有就是保证金低和浮盈可以再融资，一旦行情反转，机构要强平的时候，那下跌也会比以前更激烈。而且沪港通过一段时间还会开通境外融券业务，下跌的时候融券也是很厉害的。

　　因此对当前的牛市基础，要认清沪港通的作用，要认清其中的套利和期指炒作带来的额外利益，这样的牛市比以往的牛市风险要大多了，很多股民因此看到了指数涨就是不赚钱，等股市跌就大亏，各种工具和套利模型，最终都要股民买单的，西方国家的股市是几个机构市，背后就是股市的操作难度大，散户是难以赚钱的，现在改革开放，就是要与世界接轨了。