冉学东：15万亿银行理财资金才是牛市的保障

大参考

　　很多人都为此次股市疯牛的资金来源有疑问，如此天量的资金从何而来，其实相比于前今年，此次牛市资金最大的新增量不是来自资本市场自身的资金，而是来自银行理财产品，可以这样说，除了现在大家所关心的融资融券大约7000多亿的资金外，银行理财产品对股市的支撑作用是相当可观的。

　　最近跟银行业人士聊天才发现，商业银行已经深度介入资本市场，成为其最新的主体，当然他们不是直接入市去炒股，而是借道信托或者私募以及对冲基金，这部分资金量庞大。

　　几乎所有私募基金都在找银行资金，而牛市的预期也让银行资金蠢蠢欲动，前期定向增发的产品，银行资金就介入很深，定增产品一般设为结构性产品，银行资金做优先，一般是8%的收益率，而机构或者股市大户的自有资金做劣后，为银行资金事实上提供了担保，有些银行还要求机构做一些其他增信安排，比如找担保公司或者国有大股东担保等等，这样银行就可以实现高收益低风险的投资。

　　近期疯牛市场，搅动大量民间资金涌入私募或者公募的结构性产品中，有些机构做量化投资，也设计结构性产品，模式和定增产品相似。银行资金现在到处找这些产品，而私募也在找银行，两者一拍即合，银行理财产品就这样走进了市场。

　　银行理财产品为什么会喜欢这类产品呢，源于银行理财产品庞大的资金量，高于5%的资金成本，稀缺的高收益产品，导致商业银行没有其他途径可以实现如此高的收益，只能把资金投入股市。

　　银行理财产品目前在中国利率市场化以及增加银行收益方面承担了极为重要的角色，银行理财的性质与银行存款完全一样，但提供的收益率几乎是存款的一倍，而且其预期收益率几乎都可以兑现。

　　随着最近几年的发展，银行理财产品具有一定的普及型，一般老百姓都已经知道，只当高收益的存款而已，理财产品的收益率有了爆炸式增长。有资料显示，去年年底银行理财规模达到10万亿，占存款的比例超过10%，意味着经过几年普及之后，银行理财对存款的替代进入到了加速期，而今年以来银行理财余额的年均增速超过50%，每个季度的增量都在2万亿左右。

　　有机构测算，今后银行理财产品将会增长到目前存款总额的一半以上才会稳定，那么银行理财产品的规模将超过20万亿，这部分资金要寻找高于给客户承诺的5%的高收益，在房地产市场投资价值已经明天衰减的情况下，股市显然是未来其最重要的配置资产。

　　银行理财产品此前实现高收益的地方有以下几个渠道，一是房地产，一个是地方融资平台，还有一个是信托等影子银行，目前地方政府对这些债务正在甄别，未来走向将会分为三类，一类是政府置换为地方债，这块收益率目前还低于国债利率，二类是和民资搞PPP，这部分当然收益率应该比较高，但是如果没有地方政府的担保，风险很大，三类是普通市场化的债务，肯定是垃圾债了，银行资金是不会涉足这个领域的。而房地产刚才说了投资价值基本已经结束了，银行理财资金在哪里去寻找高于5%的资产呢？至少从目前看来唯一的地方就是股市，信托产品基本已经偃旗息鼓了。

　　当然随着股市未来的上涨，股市的收益率也会进一步下降，那么如何在理财产品收益率和股市收益率之间达到平衡呢，那就只能是央行放水，降低银行理财的收益率，从而凸显股市和债市收益率的优势，央行进一步放水可能要到春节前，春节后，央行必然要降息或者降准，这样，既拉低银行理财产品的成本，也抬高股市的价格，从而让银行理财产品得到一定的收益率，这可能是未来资本市场最核心的格局。

　　所以，只要资本市场的融资功能恢复，只要其能够把资金源源不断的输入资本市场，未来监管层将默许银行资金进入股市，这个模式如何控制风险，当然是未来监管层必须提前做好准备的。