龙之声经济观察第十二期

大参考

龙之声经济观察

十二期  2014 11 08

【开篇视点】本期经济观察出炉的时间点很有意思，几件影响全球经济金融的大事密集发生。向前看：在美国，美联储决定按计划停止债券购买，QE3宣告结束；在澳大利亚，跨太平洋战略经济伙伴协定（TPP）谈判刚刚落下帷幕；在北京，中国主导的涵盖21国的亚洲基础设施投资银行(AIIB)不久前宣布成立。而向后看，又一台重头大戏——2014年APEC会议即将在北京拉开帷幕。世界经济和利益格局处在了一个风云激荡、渐变重塑的重要时间节点。

随着多年来全球经济形势的演变，亚太地区成为经济发展活跃、政治总体稳定且重要性越来越高的地区，可以说是世界稳定之锚和繁荣之基。世界经济与政治重心的不断东移，无疑引起了主要国家的高度重视，于是围绕这个区域展开的经济政治主导权争夺的博弈也是日渐激烈。

首先展望下本次北京APEC会议。此次APEC峰会的主题是：共建面向未来的亚太伙伴关系；有三个重要议题：推动区域经济一体化、促进经济创新发展、改革与增长，加强全方位互联互通和基础设施建设。中国官方释放了对于会议的预期，即希望在三个主要方向上取得新的突破：一是启动亚太自由贸易区进程，迈出区域经济一体化新步伐；二是明确经济改革、创新增长等五大支柱领域，发掘亚太经济未来新动力；三是着眼联动发展，勾画亚太全方位互联互通新蓝图。

构建亚太自由贸易区（FTAAP）是中国长期的经济战略之一。中国致力于建设和平稳定的新亚太。中国提出了构建新型大国关系，倡导合作、可持续的亚洲安全观；中国致力于建设合作繁荣的新亚太，不断深化同亚太国家的互利合作，一道编织更加紧密的共同利益网络；中国致力于建设开放包容的新亚太，相继提出建设丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路以及筹建亚洲基础设施投资银行等一系列重大对外合作构想，以亚太各国为首要合作伙伴和首要的受益对象。这些开放包容的构想能够完善亚太区域合作网络，为亚太持久繁荣与发展注入新的强大动力。

而FTAAP有个直接对手，美国推行的TPP。TPP刻意排除中国，究其原因，是美国要通过这一机制，打断中国贸易继续发展的步伐，搅乱中国区域经贸合作的步骤。关于TPP对中国的具体危害，我们在第八期经济观察中的区域经济合作部分，已经有了介绍。TPP试图在全球的供应链当中创造更加复杂的生产活动规则、贸易规则、投资规则，在限制中国企业扩张的同时，加强美国公司在亚洲价值链中的存在。从战略高度看，TPP和TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴协议）皆是美国阻滞中国全球经贸影响力的工具，是乘着WTO多哈回合谈判迟迟未能取得进展之时，以TPP和TTIP组织形成新的世界贸易体系，逼迫中国作出重大让步甚至是套上枷锁，来换取重新“入世”的目的。因此，TPP谈判的经济使命只是表象，全方位压制中国、维持美国一家独大才是终极目的。

但从目前的谈判进程看，TPP主要面临着来自日韩两国的阻滞，各方在市场准入上互不相让。美日之间的问题是，美国坚持日本应降低对农产品进口的壁垒，但日本希望保护本国农民的利益，避免农产品受到冲击。面对握有强大政治力量的日本农民，安倍不敢有丝毫的造次。美韩之间的谈判难点在于，美国认为韩国市场开放在美韩自由贸易协定已达成两年之后，仍未达到美国的要求。

事实上，当前亚太乃至全球的多边贸易机制，无论少了美国还是中国，都会导致全球经济运转不顺，更会导致区域形势进一步及紧张。人为割裂中美经济联系，将会使中美关系减少共同利益而愈发容易走向更激烈的对抗，这对中美双方、对亚太地区、对全世界而言，都是严重的隐患。中美双方在亚太地区的经贸战略一个包容一个排斥，孰高孰低一目了然。下面我们观察相关的两方面资讯。

TPP谈判
【相关资讯】日本经济财政政策担当大臣兼经济再生担当大臣甘利明和美国贸易代表迈克尔·弗罗曼，在悉尼进行的TPP 新一轮部长级谈判结束后的记者会上均表示，日美之间目前无法在市场准入方面达成协议，为此双方将进一步磋商。据悉，美国坚持日本应降低对农产品进口的壁垒，但日本希望保护本国猪肉、牛肉、乳品和糖生产商的利益，避免这些产品受到外国产品的冲击。

据日本共同社10月29日报道，日本跨太平洋伙伴关系协定担当相甘利明29日在出席自民党会议时透露，下轮TPP谈判部长级会议将于11月8日在北京召开。

【解读】TPP进程显然再度遭遇了挫折。日美双方的分歧是导致此次会议遇挫的一个重要原因。具体而言，日本需要开放牛肉和猪肉等具有政治敏感性的农业领域，而美国需要下调汽车及其它一些产品的关税作为回报。如今核心分歧依然如故。

农村是自民党势力最强大的领域，放开农产品市场会伤害农户的利益，安倍也会因此而失去很多选票。在当前安倍支持率下降、內阁频曝丑闻之时，要日本在农产品准入领域做出妥协十分困难。

而亚洲的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）谈判进展不小，有可能在2015年达成协议。在这一形势下，观察员认为，分歧迟迟得不到解决的美国TPP战略多少存在落空的可能。如此为了使TPP不至于全面失败，美可有三种选择，一是在有足够的力量的前提下，逼迫日韩屈服，顺利实现TPP协定；二是为打破谈判僵局对初始设计作出一定的修正，从而导致TPP协议可能与其原本初衷相差甚远。三是暂且加入FTAPP谈判作为缓兵之计，并从中作梗延缓谈判进程，为全面达成TPP争取时间。若是第二种选择成为现实，使得原本针对中国的不利设计得以基本拔除，中美就存在联手合作的可能，使TPP与RCEP趋同，进而在FTAAP上携手并进，使FTAPP与TPP和RCEP并行存在，达成双边乃至多边利益最大化的最优结果。当然，在观察员看来，这种设想过于乐观了些。对中国来说，必须做好最坏的打算。在此观察员提出一个思路：团结东盟、争取韩国、逼迫日本、点化美国，以实现RCPP为首要目标，在FTAPP协商中夺取主导权，同时始终给美国保留改邪归正、实现共赢的机会，尽最大可能打断TPP孤立中国的意图，实现亚太包容发展的目标。

亚洲基础设施投资银行（AIIB）
【相关资讯】10月24日上午，包括中国、印度、新加坡等在内21个首批意向创始成员国的财长和授权代表签约，共同决定成立亚洲基础设施投资银行（亚投行）。该行总部将设在北京，计划2015年年底前投入运作。正式签署《筹建亚投行备忘录》的国家包括孟加拉国、文莱、柬埔寨、中国、印度、哈萨克斯坦、科威特、老挝、马来西亚、蒙古国、缅甸、尼泊尔、阿曼、巴基斯坦、菲律宾、卡塔尔、新加坡、斯里兰卡、泰国、乌兹别克斯坦和越南。日本、澳大利亚、韩国和印尼没有出席在北京举行的签约仪式。

华盛顿国际战略研究中心学者马修•古德曼表示，AIIB和金砖银行“代表着70年前在布雷顿森林建立的全球经济秩序在今年夏天第一次受到严重的机构挑战”。

【解读】AIIB的成立是北京APEC会议开幕前最重要的事件，也是中国展示独立意志和金融力量重塑国际金融秩序的一次重大行动。从定位来看，亚投行将是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，促进区域合作与伙伴关系。

在观察员看来，AIIB的成立，不仅将对亚洲开发银行，也将对整个世界的金融体系安排产生重大影响，攻击性很强。如果说7月的金砖应急储备安排是纯防御性质的，而金砖银行由于参与国家少，各国地域又分散，目的性不是很明确，造成的冲击还不算很大的话，那么这次亚洲基础设施银行的成立，则可谓是中国金融战略进攻的开始。最直接的影响，就是降低了美日主导的亚洲开发银行的重要性。未来AIIB顺利启动，基本可以宣告亚洲金融主导权的易手，对美国重返亚洲战略是极其沉重的打击，也将导致日本国际地位的直线坠落。

因此，美日对这一事件的反应是极为强烈的。美国国务卿克里10月20日在雅加达参加印尼新总统就职仪式时，对澳大利亚总理阿博特直截了当地表达了美国对成立亚投行的保留意见。而日本财务大臣麻生太郎对亚投行的融资标准和返还计划也明确表示出怀疑。亚洲开发银行总裁中尾武彦则干脆明确表示：不欢迎成立一家目的基本相同、由中国倡议成立的另一家区域性银行。

美日通过外交渠道对有关国家施加政治压力，导致一些原本有兴趣的国家放弃了参与。然而，这些国家的杯葛并不能阻止AIIB的顺利起航。随着中国经济金融实力的不断上升，势必会在国际上更多地发出独立的声音，创造出独立的平台，发挥更大的影响力。

接下去关注一下全球各地的主要经济动向。

中国：

路带战略与基础设施建设合作
【相关资讯】10月28日，中国与阿富汗首脑会谈举行，基础设施建设成为重要议题；11月，巴基斯坦总理谢里夫将访华，预计中巴将签署超过300亿美元基础设施项目合约。

据外交部网站消息，11月8日，也就是APEC第26届部长级会议最后一天，国家主席习近平将出席并主持加强互联互通伙伴关系对话会。分析人士指出，该会议将构筑亚洲互联互通的坚实基础。

【解读】今年APEC会议主题之一就是加强全方位基础设施与互联互通建设。即将召开的盛会基本覆盖了“路带”上的相关经济体，孟加拉国、老挝、蒙古国、缅甸、塔吉克斯坦、柬埔寨、巴基斯坦七国以及联合国亚太经社会、上海合作组织将应邀与会。此前，在10月份的APEC财长会议间，促进基础设施投融资合作被作为重点领域特别提及。

中国推行的“一带一路”政策不再是一项独立的国内政策，而是着眼于亚太的一项政策。由于APEC经济体与“一带一路”经济带重合度很高，因此路带规划与APEC在当下已经找到了一个强力连接点，这就是基础设施建设合作。而这一合作已经取得进展。中国与阿富汗就双方发展农业、水电、基础设施建设等领域达成共识。而中国与巴铁庞大的基础设施项目合约更是即将签署，其中包括一条从中国新疆直达巴基斯坦瓜港的公路，总长将有数千公里，作为“中巴经济走廊”的一部分。这一经济走廊将直接激活巴基斯坦大片地区的经济能力。因此这些项目的落地将为路带规划下的区域内基础设施建设合作起到示范作用，无疑会对相关国家产生更大的吸引力。

为了给这一战略合作构想融资，中国还将成立一项规模达1000亿元的专项基金。资金将主要投资“一路一带”相关产业和企业，支持相关规划项目实施。更何况，中国倡导的亚洲基础设施投资银行即将启动，这将为战略框架内项目提供更为有力的金融支持。事实上，路带上的经济体不但要学习中国基础设施建设的经验、借助中国强大的工程实施力量，更需要中国的资金。而对中国来说，互联互通将带来与亚洲甚至欧洲经贸方面更紧密便捷的合作。因此路带基础设施合作是真正能够实现共赢的战略。

外汇储备与对外投资
【相关资讯】中国央行：今年第二季度，中国外汇储备为3.99万亿美元。截至9月末，外汇储备余额下降1000亿美元，为3.89万亿美元；9月份当月外汇储备减少811亿美元。中国9月末外汇占款29.4592万亿元人民币。
今年前3季度中国对外直接投资同比增长21.6%，至750亿美元。

中国在2005年至2013年已经在英国投资117亿英镑，包括英国最大水务公司“泰晤士水务”的10%股份，这些股份由主权财富基金——中国投资公司(CIC)持有。综合研究显示，中国将在2025年之前继续向英国基础设施投资1050亿英镑，能源、房地产和运输将是最大投资对象。

意大利股市监管机构披露，中国央行10月已购入该意大利银行2.001%股权。另外，之前中国国家外汇管理局已斥资逾25亿欧元分别购入意大利5家最大企业约2%的股权，这些企业包括菲亚特-克莱斯勒汽车公司、意大利电信、普睿司曼以及国有控股的能源集团埃尼和意大利国家电力公司。

【解读】第一条讯息乍看很令人吃惊。在中国贸易、投资双顺差，且金融资本账户开放力度不断加大的情况下，外汇储备居然不增反减。钱去哪了呢？从后面几条讯息来看，答案正在其中（当然不会是全部）。中国对外投资正在快速展开。

前面我们提到的在亚洲的基础设施建设，中国是或将是主要的资金提供者。还有高铁的走向全球战略，需要大量的对外投融资。现在我们看到了对欧洲的投资也已经引人瞩目的迅速增加。

中国对英国的投资在2014年上半年迅速攀升，其中有20亿英镑投入基础设施，包括房地产。三胞集团在4月份以7.90亿美元投资英国百货商店集团；中国建设银行斥资1.87亿美元买下伦敦金融城的写字楼；中投买下的伦敦希思罗机场10%股份；中国广核集团也将购入萨默塞特郡欣克利角核电站项目的部分股份。而意大利是2014年迄今中国在欧洲最大的投资目的地，今年上半年，中国对意投资大幅飙升。在70亿美元的中国对意投资存量中，近一半是在2014年作出的投资。同时，中国对葡萄牙的投资在2014年也是大幅飙升。绝大部分投资都流向房地产或者已经投入运行、提供安全回报的优质资产。

从这里我们可以看出，一方面欧洲的经济状况确实不理想，一般情况下一国的电信、电力、能源等资产是不会轻易出售的。另一方面中国资本的大举出击反映出中国投资思路的改变、金融战略的改变。最重要的是，在美国制造的又一个货币张弛大循环中，还没等美国加息制造流动性紧缺，中国的资本就开抢先始外出收购优质资产，或是与他人抱团合作增强抵御能力。这种半渡而击的战术无疑会打乱美国的步骤，降低其金融掠夺的成效。

除了政府主导的对外投资，私人部门的投资也在迅速上升。就在10月，民营的安邦保险集团斥资19.5亿美元收购了曼哈顿华尔道夫酒店、光明食品集团收购了意大利橄榄油生产商Salov Group的多数股权等，更有不少中国土豪在境外大肆扫楼。中国已经渐渐成为全球重要的资本输出国。

A股市场
【解读】10月下旬开始A股市场开始了一波迅速的回调。21日的消息面上由于沪港通未能按预期开启，股指开始快速下跌，直至27日，指数以非常陡峭的角度连放5根阴线，市场上恐慌情绪再度弥漫。但是从28日起，股指实现了V型大反转，用4个交易日的时间完全收复了失地。目前，股指在做横盘整理。对于未来的中线趋势，观察员认为，这里的横盘将持续一段时间，以较小的震荡幅度构筑一个阶段平台，随后，股指将再次发力上冲，而身后这个平台将成为未来股指回调时的重要支撑。在第十期的观察中，我们曾给出了明确的股指目标位，即沪指会冲2444，深成指会冲8815的前高。现在，由于10月下旬完成了一次快速调整，以及目前正在构筑的平台蓄势，股指上行空间被拓开，因此我们将预期高点再度往上修正：沪指将冲击2600一线，深成指目标8900。事实上，判断深盘指数较为容易，因为沪市由于较多巨无霸的存在，分析的偏差会比较大。不过无论如何，观察员坚定看好接下去的一段行情。

国际部分
美国
【相关资讯】美联储宣布于10月结束其债券购买计划，从而结束了第三轮量化宽松措施。美联储还继续承诺，将在“相当长的时间内”把短期利率维持在零附近。

【解读】美联储按计划实施了退出步骤。它对就业市场的看法非常积极，认为已经基本达到了政策预期。不过通胀率却远低于令人满意的水平，这基本就是美联储给出的将在相当长的时间内把隔夜拆款利率目标维持在零附近的原因。

有意思的是，美联储前掌门人格林斯潘对QE的态度是负面的。他认为，美联储购买美国国债与房屋抵押贷款支持证券确实提振了资产价格，同时降低了借贷成本，但是对实体经济贡献不大。而且，美联储不可能在不造成任何麻烦的情况下结束宽松货币政策。

在观察员看来，这回老格是清楚地说了实话。我们之前在多期观察中都分析了美国释放的天量货币并未大规模进入实体经济，而是进入了金融领域空转，并炒高了各种资产价格。QE结束后，市场利率将上升，实体经济又要面对不利。同时，还会对银行的资产负债表造成广泛影响。高盛、花旗、摩根、美国银行和摩根士丹利等交易规模较大的银行会因为债券等资产的价格下跌而遇到麻烦。再说就业情况，事实上美国的就业参与率一直在走低，而且总体薪资水平并没有显著上涨，这些信息都意味着劳动力市场绝不是美联储所说的那么美好，漂亮的失业率数据并不能掩盖劳动力市场真实的疲软。

当然劳动力市场也好，通胀水平也好，都只是美联储制造货币张弛战略的借口，其本身的重要性对美联储来说可能并不是很大。接下去市场关注的，就是美联储何时加息。目前释放的预期时在2015年年中。我们分析过，加息对美国来说是双刃剑，在制造货币回流的同时，给经济体带来沉重的负担。也有人因此认为美国不会加息，释放的预期是制造迷雾。但观察员认为，美国一定会在2015年加息。制造全球流动性紧缺是美国的必然步骤，这是其货币战略的关键一环，美国绝不会放弃。从另一个角度说，信用货币的基础就是信用，在大量释放了如此的预期之后如若全然不履行，这种货币的的命运会如何简直不用想。美国也绝不敢如此行事。总而言之，届时不加息，美元的崩盘就会大大加速。因此，各货币当局应做好因应准备，不能心存幻想。

欧洲
【相关资讯】欧元的18个国家10月的同比通胀率触及了五年低点0.3%，远低于欧洲央行略低于2%的目标。

欧洲中央银行11月6日在货币政策会议后宣布，维持欧元区三大主导利率不变，同时将很快开始资产支持证券(ABS)购买计划。ABS购买项目将持续至少两年，欧洲央行资产负债规模将在未来一段时间内保持扩张，并回到2012年初的水平。但欧洲央行购买的规模不会超过1万亿欧元。

欧洲央行称，已经指定了四家资产管理公司来实施资产支持证券购买计划，根据该计划购买活动将在11月份开始。

欧盟委员会候任主席容克在一次主题演讲中表示，新一届欧盟委员会不会对财政规定进行修改。

【解读】欧洲已经走到了QE的边缘地带。全球经济增长放缓、大宗商品价格下跌、股市不振和国债收益率下滑的种种迹象，使得欧洲央行十分担心通缩的到来，因为这将导致陷入通缩-衰退的螺旋无法脱身。在与俄罗斯互掐了几个月之后，欧洲的状况明显恶化了。一些欧元区国家开始无视条约的约束而突破债务上限，极大损害了欧元区的法律基础。容克尚未到任就对违反规定举债的国家进行了牵制。但是欧央行出台的宽松措施究竟能对欧洲经济起到多大的提振效果呢，观察员认为是很不乐观的。之前美国、日本早已开始了大规模宽松，全球货币泛滥；而明显的是日本的状况并未实质性好转。另一方面，欧洲资金的外流在今年一直没有停止，在乌克兰危机后更有恶化趋势，部分国家的流动性紧缺已经很明显，这也是它们抛售国内优质资产的原因。如今欧洲再跟随美日宽松，恐怕正面效果更少，这根本不是改善的正途。

欧洲不是没有机会。在欧俄交恶之前，欧洲的状况没那么糟糕，更有中国抛出橄榄枝，提出欧亚大陆经济整合战略。若是与东方认真合作，共谋发展，欧亚大陆的未来是美好的。可惜政治上的软弱导致欧洲无法把握自己的方向盘，而是一路向着泥沼冲去。

【相关资讯】欧盟委员会估计，欧盟对俄经济制裁带来的负面影响将拉低俄罗斯今年的经济增长率0.6个百分点，明年经济增长率将被拉低1.1个百分点。

1-8月，俄罗斯的国内生产总值(GDP)增幅为0.8%，而9月份经济停止增长。

俄罗斯政府预计，今年经济增幅为0.5%，低于2013年的1.2%，也低于全球金融危机前持续了近10年的7%左右的平均增速。

俄罗斯央行10月31日将利率上调1.5个百分点，为3月以来最大幅度上调，凸显出制裁措施及油价下跌对俄罗斯经济的冲击正日渐加剧。

俄罗斯央行称，预计到2015年第一季度，年化通胀率将保持在8%以上，今年第四季度和明年年初的经济增长将接近零。俄罗斯央行今年迄今已加息四次。

国际原油价格继续走低，已有效击穿80美元大关，触及75美元/桶一线。

【解读】俄罗斯经济的短期下行压力很大。制裁对俄罗斯产生了明显的伤害。卢布的走势如同瀑布一般直线下坠，反映出俄罗斯资金外逃是十分严重的。这对本就资金短缺、对外融资依赖程度很大的俄罗斯来说无疑是雪上加霜。俄央行如此大幅度的加息，也反映出阻止资金外逃的意愿有多强。究竟有多少资金流出了俄罗斯呢？各种说法差异较大。在今年5月，欧洲央行估计乌克兰危机爆发以来，俄罗斯资金外流规模估计高达2200亿美元；而俄罗斯在7月公布的数据是450亿美元，就是这个规模也达到了俄罗斯4%的GDP。无论哪个数据更靠谱，资金大量外逃是无可回避的事实。

而原油价格的大幅走低又是打击俄罗斯的一大利器。油气收入占到俄罗斯政府收入的一半左右，油价从每桶100美元下跌至80美元，将使得GDP减少约2%。俄罗斯政府在其最新的2015年-2017年预算草案中预计油价每桶为100美元（年均GDP增长为2.6%）。这个水平的价格预计在相当长一段时间不会再见到了。俄欧这对难兄难弟若是再不结束这场旷日持久的争斗，对彼此的伤害还将继续下去。在观察员写稿期间，得知欧洲已决定继续对俄制裁，令人扼腕。听闻这一消息而笑得最开心的，无疑应是美国。不过从另个角度看，俄欧对美的政治态度势必走向更坏的方向。

日本
【相关资讯】在最新的季度预期中，日本央行官员称截至明年3月底的当前财政年度核心消费者价格指数(CPI)平均升幅可能为1.2%，之前的预期为增长1.3%。日本央行还将截至2016年3月底的2015财年通胀率预期从1.9%下调至1.7%。这是该行首次下调2015财年通胀预期。

日本央行10月底宣布进一步扩大宽松力度，将每年的资产购买目标从此前的60万亿-70万亿日圆提高至80万亿日圆，并且将把购买股票和房地产基金的速度提高两倍。

日本年金积立金管理运用独立行政法人（GPIF)宣布，将配置于日本和外国股市的资产占比分别从12%上调至25%，同时将国内债券配置比例从60%削减至35%，并将对海外债券的配置比例从11%上调至15%。该基金是日本的公共退休储备基金，是全球规模最大的退休基金。

【解读】日本的经济状况明显恶化。不但通胀率远远达不到宽松政策的目标，就业市场也开始疲软。安倍经济学越来越看不到希望了。2014年以来，无论是大规模的货币刺激政策还是财政政策上的扩张，以及通过日元的贬值提振出口的办法，总体上几乎看不到对经济的正面效果。日本的公共支出由于连续数年的刺激政策导致政府财政状况恶化，已经无法加码；出口由于全球经济低迷，特别是中日关系严重恶化，也几无提升的空间；内需方面由于消费税的提高、工资收入的实质性下行，中短期内要实现扩张同样困难重重。

GPIF的举措十分另人吃惊。日本股市由于宽松政策一路走高，其泡沫程度非常严重，风险高企。在这个时候把养老金砸进去托盘，无疑是把老年人未来的生活保障当成了赌注。观察员不禁感叹，世界上也只有日本这样的国家可以为了政策目标而抛弃道德人伦。

在写稿期间，观察员看到了一则重要新闻：中日就钓鱼岛等达成四点共识， 同意重启双边对话。我们在上期观察中指出了日本在经济方面有向中国靠近的迹象，如今终于演化成政治上初步的转向。对于日本接下去能不能拿出经济和政治方面实质性的举措继续这种趋势（特别是在TPP和FTAAP，以及中日韩自贸谈判等方面），我们将拭目以待。

韩国
【相关资讯】韩国央行10月中旬将基准利率下调0.25个百分点，至纪录低点2%，试图继续提振疲软的国内经济。

韩国政府公布，9月份工业产值仅较前月增长0.1%，经济学家此前的预期为1%。

【解读】韩国的出口由于日元贬值收到了很大的冲击。因为日韩出口商品的同质性很高，是主要的竞争对手。韩国不得不降息并促成韩元的贬值。目前韩国制造业滑入了萎缩区域，消费者信心也依然低迷。

在韩国的主要出口地区中国，来自本土生产商的竞争日趋激烈。这种趋势会一直延续下去。例如，今年上半年，中国在全球中低端智能手机市场的份额从2013年的25%上升至29%，而同期韩国的市场份额从36%降至32%。今年第二季度，小米取代三星成为中国最大的手机供应商。

对于韩国来说，尽快完成中韩自贸区谈判，并进一步和中国等国实现区域经济的整合，才是长远之计。不过这种战略选择，当然会受到美国的阻挠和破坏。近来中韩之间的诸多事件已经说明了这一点。朴槿惠政府重视中国的政策已经受到了巨大力量的掣肘。中国必须更为有力的对外辐射自己的影响力、发挥更大的作用，才能为亚太地区争取福祉作出应有的贡献。