【品味观天下金融时评】之十一：谁主沉浮之境外主力志存高远 VS 证监会无为而治

舍得之间

【品味观点】战略是筹划和指导战争全局的方略。根据对国际形势和敌对双方政治、军事、经济、科学技术、地理等诸因素的分析判断，科学预测战争的发生与发展，制定战略方针、战略原则和战略计划，筹划战争准备，指导战争实施所遵循的原则和方法。
观天下金融时评将前瞻性地解读国际最新局势、冷静客观的逻辑思维、抽丝拨茧的层层推理、进而剖析中国资本市场之变幻趋势、并保持纯粹的独立客观立场、希望能为投资者提供一些有益的战略思考与实用价值；品味博客：http://blog.sina.com.cn/u/3390082892；QQ号：2208979045；


【 大盘趋势】

2014年8月中国证券市场依然走出强势的调整行情，大盘以2194点开盘，最低下探至2180点，最高上摸至2248点后，依然逆投资者希望调整的预期而拒绝回调，并于8月底在沪港通全网测试正式启动的朦胧利好消息刺激下，再次上涨至2217点收盘；近期中国股市的强势调整依然令市场绝大多数人士大跌眼境，在高位持续窄幅强势盘整的走势依稀让人感到牛市的氛围越发浓重；

在给出品味观点之前，我们再次回顾一下观天下金融时评十期的一组重要观点：
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值得强调的是，境外主力机构发动此波行情的目标可谓是志存高远，其第一目标肯定是2500点以上，最终目标将直指4000点！如果中国金融决策层依然对此波行情态度暖味且不加打压的话，这种可能性是存在的；

但品味依然对此提出严重警告，如果做视西方资本势力全面做多中国股市的话，是极度危险与可怕的，境外主力机构将通过强大的资金流，刻意制造一波大幅度上涨的资金推动型牛市行情，而非真正全球经济反转或中国经济趋于好转的内生性牛市行情；这样只会制造出更多的金融泡沫与隐患，并为最终全面做空中国股市及高企的中国房地产市场提供最佳的攻击点；

中国股市只有提前美股领跌，并顺势提前精准打击西方资本计划之内的美股暴跌，从而半渡而击并击中要害，才是最优最好的金融反击手段，而非让西方资本任意地做多中国股市，并制造出更多的金融泡沫与风险，从而在未来激烈残酷的博弈中处于全面的下风及危险之中；

中国股市只有尽快的跌至1800点以下，才能在资本市场上处于最佳的、且最具优势的战略处境与地位；所以品味对于8月份的行情依然将维持之前谨慎看空的观点，只要中国金融决策层不再犯下致命的战略错误，中国股市肯定要提前下跌并一步到位的，品味的观点依然十分坚定！

在品味看来，这波强烈的上涨行情就是针对中国的又一次金融攻击波，西方邪恶势力真实的战略意图应该包括但不仅限于：美股即将大幅下跌，或者说离有计划的下跌已经不远了；如果西方资本势力准备让其快速下跌50%以上，也就是小心的刺破金融泡沫的话；那么就非常有必要让已经处于历史最低位的中国股市快速上涨至少50%至3000点，甚至于100%至4000点，这样的话就可以迅速拉升中国金融市场的泡沫，如果再结合处于历史高位的中国房地产市场已经开始取消限购，并有可能再次小幅上涨的事实；

那么西方邪恶势力完全有可能全面拉高中国金融市场（股市与房市）的金融风险与泡沫，如果再结合已经大幅回调并释放大量风险的美股市场，试问中国股市如何吸引全球海量的资本？大幅下跌的美股将再次全面吸纳最大限度的国际资本，从而再次引领全球金融领袖之牛耳；

品味可以顺着这个思路再次推演下去：到时大幅降低金融泡沫的美股市场，将会成为吸纳国际资本最好的载体；而一个已经被恶意炒高的中国股市，将聚集更大的金融泡沫，如果再加上风险巨大的中国房地产市场，将极有可能被西方邪恶资本全面且彻底的恶意做空，到时如果再配合无限量的美元、欧元、日元，那么中国金融市场将有可能被彻底的收编与控制；

品味强烈且坚定的认为，这波行情是绝对不可以涨至2500点以上的，虽然境外资本是极其渴望大盘能够大幅上涨甚至于大涨至4000点以上的；如果真的发展到这种境地的话，那么将意味着中国金融决策层将犯下一个巨大且无可挽回的战略性错误；如今的国际博弈是异常的激烈与残酷，特别是来自金融层面的博弈更是血腥无比；

中国完整的实体产业链、处于历史低位的股市、充满弹性的货币与汇率政策调整空间、足够强大且值得信赖的军事实力，这四大王牌将是保障中国参与全球博弈并最终取得胜利的最大法宝；而现在值得警惕的是，西方资本恶意发动的这波上涨行情，其实就是想彻底打掉中国的两大金融王牌（股市炒高至产生大量金融泡沫，同时中国富有弹性的货币调整空间也将逐步被压缩并废掉），如果中国金融决策层依然无视风险的话，这样的错误将是致命的且不可拯救的；试问如果两大高手准备决斗之际，其中的一个已经提前将绝招用光了，同时内力已经消耗大半之时，如何能够抵抗养精蓄锐的强大对手的致命一击呢？？？
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事实上，本月大盘强势调整的格局，依然可以按品味以上的逻辑推理中找出答案，在中国最高金融决策层依然默认股市持续上涨的前提下，特别是其间无为而治的心态、以及配合所谓的IPO顺利发行的浓重心理预期之下，来自境外主力机构顺势在高位窄幅盘整，期间即可以随时准备按计划再发动一波强烈的上涨行情，同时又可以观望中国金融管理层是否有意图打压并做空中国股市的意向；特别是在金融高层依然保持沉默的氛围之中，且在大盘经历几波较为强烈的调整之后，境外主力机构再次发动一波上升行情的意图昭然若揭......

但在品味看来，此次中国最高金融决策层的沉默让人十分的纠结与担心；因为在此次行情开始阶段，品味就提前给出了一个非常大胆的预测：此次境外主力机构发动此波行情的目标可谓是志存高远，其第一目标肯定是2500点以上，最终目标将直指4000点！如果中国金融决策层依然保持沉默的话，特别是没有实质性利空消息打压的前提下，品味真的非常担心以上的大胆预测极有可能成为事实！

而这才是令品味十分纠心与忧虑之所在：此时此刻的国际博弈（特别金融层面的博弈）已经进入摊牌阶段，而此次中国股市的诡异上涨将对中国经济有着巨大且不可逆转的重大伤害；这种纯粹依靠外资强大的资金实力发动的行情，与内生性的经济持续发展而带来的牛市行情的性质完全相反，也就是说，如果中国管理层再保持无为而治的话，那么来自境外主力机构完全可以逆转所有人的想象，将原本处于历史最低位的中国股市彻底地打到4000点甚至于5000点的高位，同时将注入更多的金融泡沫，并为最终全面收编中国经济特别金融机构创造更多更大的机会；

在国际博弈特别金融层面的博弈越发激烈之际，品味依然忧心忡忡：国际社会特别是南方国家（中国除外）事实上已经处于全面的战略下风与金融风险急剧加大之中，南美重要的国家----阿根廷的经济极其低迷，比索已经大幅下跌且处于历史低位，同时对外借贷处于违约的境地（也就是国家信用事实上已经处于破产阶段），但令人惊讶的是阿根廷的股市持续大涨，今年以来已经持续上涨超过77%，从而涨幅居然全球首位，而这样的情景已经预示着：只要西方资本势力愿意，随时可以彻底收割并整编阿根廷经济特别是金融机构；

如果我们再结合印度、巴西、俄罗斯、特别是香港的股市，也预期中的持续上涨至历史高位的事实；再次全面验证品味以上的逻辑推理的核心观点：随着欧洲量化宽松在2个月前的正式启动，以及美国量化宽松的持续进行，西方邪恶资本势力向全球重要的南方国家全面注入金融泡沫的既定战略方针已经告一段落，且基本上处于预期中的效果与成果；

在品味看来，西方邪恶资本势力最终的战略目标就是（注：西方资本最后的战略就是正式发动金融战争，也就是全面收割并整编南方国家）：向国际社会最为强大的中国股市全面注入金融泡沫与风险；如果站在这个层面来看待A股此次的突然上涨行情，基本上是符合品味以上逻辑推理的，所以品味依然坚定地认为，如果中国金融决策层不犯下重大的原则性错误的话，必须全面打掉此次西方资本的邪恶战略目的！

但令品味十分遗憾的是，中国金融高层依然无为而治、且默不作声（虽然中国金融高层已经注意到，且已经开始通过IPO的超预期发行，来打断此波行情强烈的上涨预期，但在品味看来是远远不够的，品味会在下面的金融时评中做重点解读），品味再次强烈地提醒中国最高金融决策层，在中华民族即将迎来最为艰巨且凶险的战略挑战之际，只有全盘考虑精心策划，才能彻底打断并最终打败西方资本金融洗劫中国经济的邪恶目的，中华民族才能真正崛起于世界，并实现民族的伟大复兴！

综上所述，此次9月份的趋势分析报告的局面是如此的复杂诡异，难度依然是巨大且困难；其最为重要的原因在于：此波行情的发动方境外主力机构希望凭借着强大的资金实力，逆势全面做多中国股市，其精心策划且精妙组织的预期中，至少将上涨至2500点（第一目标位）；而与其对立的空头方----中国最高金融决策层，是绝对不会允许西方资本势力在全球战略博弈即将展开之际，全面做多中国股市特别是注入巨量的金融泡沫的，势必会随时随地通过利空消息全面打压中国股市的；

在品味看来，这场惊心动魄的金融战争将首先在中国股市实质性地开打，坚定的做多主力（西方资本）与随时准备做空的主力（中国最高金融决策层）之间的博弈，将随着A股持续性的上涨而变得越发的激烈与残酷无情；品味对于未来1--2个月的行情依然将持谨慎悲观的态度，但必须足够重视且尊重境外主力机构的做多决心；特别是在7月份已经将A股大幅炒至高位之际，在8月份近20多个交易日内，境外机构依然凭借着强大的资金实力以及特别坚定的政治意图（全面且不息血本地做多中国），居然顶住了巨量的抛盘且拒绝大幅调整的事实；

品味不得不仔细掂量且全面反醒之前的预测：那就是此波行情的上涨空间依然可期，第二波的上升行情极有可能会在9月份再次上演，因为中国金融高层的沉默也就意味着境外主力机构更有信心做多中国股市了；9月份A股极有可能会在2350---2050点剧烈震荡，品味有理由相信此次行情将是今年以来最好的一波上涨机会，因为来自境外的主力机构是如此心急火燎地强势拉升并不息血本持续做多，但品味更期望中国最高金融决策层能基于中国经济特别是金融战略的考虑，尽可能地及时打断此次来自西方资本势力的危险金融攻击，所以品味将中国金融高层的容忍限度定在2350点这个折中且关键性的节点，当然品味更期望金融高层能够尽快纠正之前不作为的错误......


【 金融时评】

近期中国资本市场的各种消息层出不穷且异常复杂，普通投资者是很难把握其中的核心价值与战略意图；品味将尽可能地将本月发布的重大消息面作以下详细的解读，并期望能解读出有价值的信息；

相关利多消息的解读：

第一，8月29日，沪、港交易所及结算机构已组织有关各方，针对技术系统连通性、业务逻辑、业务功能及相关流程等进行了多次测试，基本达到预期效果。沪、港交易所及结算机构的技术系统，以及参与测试券商的柜台系统，在压力测试、故障等场景下各项功能总体正常。本周末及9月中旬还将进行2次全网测试，沪、港交易所及结算机构将组织有关各方，针对测试中发现的问题，进一步调整和完善技术系统，为沪港通正式启动做好准备。

据相关数据测试，沪港通开通后，加上QFII，假设额度全部用完，海外投资者投资A股规模理论上可达9000亿元，是目前所有基金投资A股市值的77%；品味依然认为，本轮行情上涨最核心的逻辑之一就是沪港通能为A股带来增量资金，打破长期以来仅是存量资金博弈的局面。那么，沪港通到底能带来多少资金呢？　

据相关研究报告测算，海外投资者投资A股规模有望达到9000亿元：“沪股通的试点规模为3000亿人民币，假设全部用完，再假设QFII(含RQFII)全部投资于A股，海外投资者投资规模理论上最大可达到9000亿元，相当于3.5%左右的A股总市值，相当于目前所有基金投资A股市值的77%。”

在品味看来，此次行情发动最为主要的理论基础----沪港通的正式实行，并不足以让此波行情能持续上涨至今；如果考虑到绝大多数的蓝筹股中，除了几大国有银行的股价，沪股是低于港股之外，大部分的蓝筹均高于港股的事实，境外资本更有理由持续炒作港股而非中国股市；而实际上恰恰相反，沪港通反而成为暴炒中国股市最大的理由！

令人担心的是，媒体基本上都将其解读为最大的利好消息，因为沪港通将打通中国资本市场与境外资金的连接通道，将持续引入具有强大资金实力的外资机构；沪港通是上交所与港交所的一种互联互通机制，两地投资者可通过当地券商买卖规定范围内的对方交易所的股票；

品味依然认为：由于港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此，在国际资本觊觎A股市场的同时，国内资本更有理由从港股投资中获益；数据显示，A股568只沪港通概念股中，已有近百只个股于近期创出年内新高。　　

事实上，沪港通最直接的好处，就是使得同时在内地和香港上市的股票估值趋于一致。长期来看，上述568只个股中经营得当、盈利稳定的股票，都将成为未来新增资金布局的目标。　　沪港通一旦开闸，长期处于存量博弈的A股市场将迎来“活水”。根据安排，沪港通总额度为5500亿元人民币，其中，沪股通总额为3000亿元人民币，港股通总额为2500亿元人民币。因此，从总额的划分上看，就是A股市场资金净流入500亿元人民币。

来自瑞银证券的测算显示，境外资金通过QFII额度持有的A股市值大约5500亿元，通过RQFII持有的市值大约1000亿元，加之未来沪股通3000亿元的额度，这将使境外资金在A股持有的市值超过9000亿元，占A股流通市值比例近10%。　　

沪港通业务的推出，对上交所的多层次蓝筹股市场建设同样具有积极的促进作用。我们看到，沪股通的股票范围包括上证180指数、上证380指数的成分股以及全部A+H股，而其中的上证380指数成分股，集中了在上交所上市的中小市值的优质新兴蓝筹公司，而这正是上交所多层次蓝筹股市场建设的重要内容。同时，沪港通带来的较大额度的增量资金，具有较为合理的投资理念，偏爱优质蓝筹股，显然有助于改变沪市大盘蓝筹股估值不合理的现状。　　

此外，通过沪港通，沪市将会迎来更多国际投资者尤其是机构投资者，这一方面将会优化沪市投资者结构，进一步提高机构投资者占比，改变目前以中小投资者为主的现状，另一方面，有利于市场树立价值投资和长期投资的投资理念，促进市场平稳、健康运行和可持续发展。


第二，沪港通正式启动之际，更有美资背景的大摩集团表示，A股最快明年可获纳入MSCI新兴市场指数，据称届时将带来万亿资金；

据香港明报财经报道，港交所最快9月下旬公布沪港通的确实启动日期，市场蓄势待发，尽管MSCI明晟月前才表示不考虑将A股纳入MSCI新兴市场指数，其同系公司摩根士丹利昨日“估计”，A股最快明年可获纳入该指数，届时AH股合共占指数最多达三分之一。市场人士认为，国际投资者将可自由买卖A股，加上估计纳入A股会循序渐进，A股值得长期买入。　　

今年6月MSCI明晟公司意外地不把A股纳入新兴市场指数，主要因为QFII和RQFII制度目前仍有投资局限，即使当时已宣布将推出沪港通。事隔不到两个月，同系的大摩即发表报告，指沪港通可让国际投资者更自由及公平地买卖A股，对该指数在2015年检讨时加入A股有正面作用。　　

大摩指出，若MSCI新兴市场指数初期纳入A股5%的流通市值，A股只占指数1%，连同H股合共占20%，已是指数内最大的市场。但若纳入A股100%的流通市值，A股占比可达到17%，连同H股将占33%；渣打财富管理投资策略主管梁振辉指出，A股纳入指数可推动指数基金追货，但相信只属一次性刺激，要吸引资金长期流入A股，仍要靠企业盈利增长及改善经济。

大摩的报告便指出，A股是沪港通5大投资概念之一，主要因为A股长期较MSCI中国指数及恒指出现折让。另一方面，港交所亦是投资重点，主要憧憬沪港通带来更多成交。至少6家券商昨日调高港交所目标价，当中大摩便调高至全城最牛的215元，主要预计交投量增加及LME的盈利重拾增长。高盛更是自7月以来第三次调升目标价，最新至194元，该行相信沪港通的所有问题都能在启动前顺利解决。　　


第三，近期大盘持续的上涨，其最重要的背景就是外资持续注入中国资本市场且创下近6年来的新高；随着热钱从欧洲等发达市场撤离，新兴市场再次受到追捧，其中中国股票型基金净流入额占整个新兴市场的约七成。

经济数据回暖、流动性宽裕、改革措施效果显现，中国经济似乎让人松了一口气。虽然证监会于上周五指出，沪港通正式启动具体日期尚未确定，但是7月最后一周流入的外资放巨量，依然显示A股行情值得关注。　

申银万国最新策略报告指出，7月24--30日，外资加速涌入A股和中概股21.4亿美元，加上7月31日更高达25.8亿美元，单日峰值在7月30日(7.6亿美元)。累计来看，当周流入量已超过2012年12月那波外资流入的峰值，创2008年4月以来的新高。　　

《每日经济新闻》记者注意到，此轮外资流入与2012年四季度那一轮外资流入有异曲同工之处，资金均是先流入港股，然后再衍生至A股，当时外资流入A股和中国概念股长达24周，其中近半是12月初放巨量后流入，持续推升沪指涨13.7%。　　

根据专业资金监控商EPFR数据，截至今年7月30日的一周内，全球新兴市场股基净流入额超过20亿美元，创77周以来新高，其中中国股基的净流入额高达14.4亿美元。在过去一周，国际资金仍在持续流入中国股市，截至8月6日一周内的净流入额为12.2亿美元，为自2008年1月2日一周以来的第四高水平。《每日经济新闻》记者统计发现，中国股票型基金已连续两周实现净流入，截至今年1月1日以来的32周内，中国股票型基金平均每周实现净流入额3884万美元，其中有15周是净流入。　

事实上，这些国际资本有很大一部分来自发达市场股市。数据显示，由于欧元区的意大利等国经济陷入衰退，加上中东地缘政治局势紧张，欧洲股基同期净流出额超过10亿美元。自去年四季度以来，国际资本分别有4次大规模流入A股，分别是在去年11月，今年1月、6月和7月。在去年11月的第一次，是中国高层公布关于全面深化改革若干重大问题的决定后，外国投资者重燃对中国股市信心。据EPFR披露的数据，截至去年11月27日的一周内，中国股基净流入额为5.73亿美元，创下近10个月来新高。　　

自2008年下半年以来，唯一能和今年7月底这次热钱流入规模相媲美的，还要追溯到截至2012年12月12日的一周，当时中国股基共吸引了14.36亿美元净流入，不仅连续14周成功“吸金”，更创下自2008年4月16日以来的最大单周净流入额。　　

其实，疯狂的资金流入已持续超3个月，从2012年9月12日至12月12日的这14周时间里，超过30只中国股基累计吸引66亿美元净流入。EPFR在当时的报告中提到，市场对于中国政府将在2013年早些时候落实系列经济改革的预期升温，加上近期经济数据向好共同提振了投资者对中国股市的热情。从当时流入的行业来说，能源、工业、原材料和非必需品最受资金青睐，显示海外投资者偏爱国内顺周期类股票。　　


第四，据相关媒体报道，因有关欧元区将祭出更多政策刺激的强烈预期推动欧元区各国国债收益率至纪录低位，并提振亚股至近7年高位；在品味看来，欧洲或将再次加大推出量化宽松举措，欧美之间的金融整合速度将呈现加快的趋势，而这将给不久的将来，国际金融市场产生巨大的变量与动荡不安；

有消息指出，欧洲将进一步释放流动性的预期对新兴市场构成利好。MSCI明晟亚太地区(除日本)指数上扬0.4%，至2008年1月以来高点。俄罗斯与乌克兰首脑会晤也略微缓解了市场对于地缘政治局势的紧张情绪。

欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)号召采取更多货币和财政政策行动，促使市场押注最新举措最早可能在欧洲央行下周召开管委会会议时推出。

令人关注的是，德意志银行经济学家Mark Wall和Gilles Moec在周二(8月26日)写给客户的报告中称，欧洲央行(ECB)或将在9月4日召开的会议上宣布实施“私营部门的量化宽松”措施，早于预期的2015年初。

这两位经济学家表示，近期欧元区疲软的经济数据，加上欧洲央行行长德拉基在全球央行大会上关于通胀预期的言论，让他们足以预期欧洲央行会在未来数月内实施定向长期再融资操作(TLTRO)。

他们称，如果私营部门QE在9月没有实施，那将会在此后不久开始实施。他们还表示，虽然欧洲央行并未排除通过购买政府债券实施“通用的量化宽松”(generic QE)政策，但不要抱有太大希望。


第五，伴随着欧洲央行时不时的透露将持续量化宽松的货币政策，美国金融决策层更是透出即将提前加息的“鹰派”作风，美联储公布的最新一期会议纪要表示，一些与会者认为如果劳动力市场持续改善、通胀回升，美联储应该提前加息；

对于美国经济，美联储官员普遍认为，美国一季度经济增速下滑只是暂时的，美国经济第二季度的回升和就业市场的改善与美联储的预期一致。不过，也有部分官员担心，美国楼市持续脆弱、家庭收入增长缓慢以及中东和乌克兰危机的外溢会对经济带来下行风险。

对于中期货币政策走向，部分美联储官员认为就业市场和通胀正向美联储的预期目标靠近，并认为这一趋势将持续。不过，许多官员指出，如果就业市场和通胀朝目标前进速度快于预期，应提早退出宽松货币政策。与此同时，这些官员对美联储的前瞻指引越来越感到不满，认为美联储声明中表明的首次加息时点晚于他们认为的恰当时点，声明中的联邦基金利率水平低于他们认为的合适水平，前瞻指引应该更清晰地传达货币政策应如何对经济数据做出反应。

近期，金融市场出现美股、美债与美元齐涨的现象：美国标普500指数接近历史高位，美元指数创下近11月以来的新高，而美国债市也表现强劲。有市场人士表示，目前出现的这种市场格局很不稳定，一旦美联储继续表现出“鹰派”风格，当前的格局就将会被打破。


第六，在品味看来，最近的几个月内，中国金融决策层要防止美联储随时随地可能的突然加息动作，同时要预防国际金融市场随时可能突发的剧烈动荡；

特别值得关注的是，前美联储主席格林斯潘日前向彭博社表示，美国缺乏足以应对国际关系危机或气候变化等外部冲击的资源，他还预计美股将大幅回调；而格老以上的相关言论，其实就是在为品味以上的相关判断作出全面的注解与解读；

格林斯潘警告称，在面临安全威胁之际，美国经济可以说是束手无策。“美国经济正在失去保护，比如说，如果中东等地爆发大规模冲突，并需要美国大幅提高国防预算，而我们没有能力这么做。目前的趋势是，再过两三年，美国国防预算占GDP的比重将降至二战后最低。我们没有加以应对的具体资源。”　　

同时，美国政府缺乏足够财政收入去有效应对全球变暖等长期威胁。“应对气候变化需要资金，我指的是缓解其影响，而非彻底解决气候问题，而这所需要的新资金我们都难于获得。让我担忧的一件事情是，在未来财政体系压力加剧的情况下，我们是否同时还不得不面对货币体系的一些列重大问题。”

巴克莱美国证券策略师称，数年的高收益时期目前已经结束了，美股盛宴已经结束；过去五年美股涨势惊人，历经信贷危机后的经济复苏、欧洲债务危机，股市在美联储三轮QE提振下大涨，标普500指数接近历史最高水平。涨势基于公司利润增长，这也是利润率上升的一个副产品；也受到了公司股票回购的提振，回购规模也接近历史新高；更多的债务推高了杠杆率，这也创下了新高；同时估值倍数也有扩张，大多高于历史均值。

事实上，美股上涨有不错的理由，但市场驱动因素正在消退。我们认为美股正由复苏上涨转向低回报时期，股价已经体现了利润率扩张和股票回购等利好因素，更高目标股价需要营收增长加速。利润率见顶和股票回购放缓已经不是新闻，这样的报道已经很多了。他称之为“所缺少的因素”的营收增长，情况让人感到意外。



第七，与外资有着千丝万缕联系的国泰君安最新的趋势研究报道显示：中国经济有望深蹲起跳，A股可上5000点的牛市论，再次引起品味极大的担忧；早在7月底品味就提前作出大胆的预测：境外主力机构发动此波行情的目标可谓是志存高远，其第一目标肯定是2500点以上，最终目标将直指4000点！而国泰君安最新的5000点牛市论，似乎再次对品味之前的担忧提供全面的注解；

在市场创出新高之际，国泰君安证券研究所首席宏观研究员任泽平接受本报独家采访。他表示，5000点不是梦，当前中国正处于“三期叠加”的转型关键期，大时代呼唤改革。改革是政治经济学，通过调整生产关系以推动生产力发展，将引领中国这艘巨轮驶向新航道、“新常态”，而未来的大牛市5000点也取决于改革的推进程度和转型成功与否。　　

中国证券报：此轮反弹国泰君安被视为最积极的多头，您此前提出的A股可上5000点的逻辑是什么？是否有时间约束？　　

任泽平：中国正处于转型关键期，过去几年，地方融资平台、产能过剩的重化工行业国企和房地产形成了三大资金黑洞，这是旧增长模式的代表。由于借助地方政府的隐性担保、国有银行的输血，调整缓慢甚至拒绝出清，不断通过加杠杆负债循环，推升了无风险收益率和融资成本，对新增长模式产生抑制和挤出效应，增加了增长阶段转换和动力升级的难度。　　

此前的刺激政策能稳定短期经济增长，弊端是维持旧增长模式、加杠杆；改革是稳长期增长，优点是释放新活力、去杠杆。未来通过改革破掉旧增长模式，放活新增长模式，构筑5%-6%的新增长平台，比现在勉强维持的7%-8%旧增长平台要好。无效资金需求中断，利率下来，微观放活，增速换挡成功，产业升级，企业利润上升，股市走牛，居民生活改善。　　

国际经验表明，新5%比旧8%好。未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市长期可上5000点。需要强调的是，高速增长期过后并不必然有一个中速增长平台在那接着，拉美直接掉了下去，未来5%的增长平台需要经过艰苦卓绝的改革努力才能构筑起来，未来的大牛市5000点也取决于我们改革的推进程度和转型能否成功。

未来的一年十分关键，以四中全会为节点，改革将进入提速期，经济有望深蹲起跳。未来有三种前途：快改革、大出清，去杠杆触发风险后经济深蹲起跳，债牛之后股牛；快改革，有效控局，及时化解风险后经济平滑过渡到新平台，股债双牛直接起跳；改革遇阻低于预期，微刺激只起短暂效果，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，股债双熊，危机倒逼。深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前途发生的概率是5:3:2，最可能的是改革超预期，深蹲起跳。


第八，近期平安险资持续加仓近千亿的举动，亦让品味更为担心；事实上此次境外主力机构的做多行情，已经开始搅动国内大型主力机构的做多热情了；而一旦国内主力机构全面配合外资做多中国，将会极大的缓解QFII的资金压力，同时起到四两拨千金的效果，并让国内主力机构在高位接盘的目的；

据报道，掌管万亿保险资金，陈德贤作为平安集团首席投资执行官，其每次对市场的投资分析都颇受关注。

陈德贤表示，目前市场长期底部已现，但是未来三到五年将是慢增长时期，牛市何时到来还是未知数。在资产配置上，截止6月30日，平安集团中报披露的权益类投资比例为8.8%，而过去的两个月，他们集中对A股进行了加仓，主要是ETF、消费类、医药等行业，目前权益类较6月末有所提高。

陈德贤，籍贯香港，2005年加入平安资产管理公司兼任集团副首席投资执行官，2012年7月出任首席投资执行官。由于对市场看法独到，且有资金掌控力，每次关于市场的投资分析都颇受市场关注。

陈德贤表示，表面上看好像我们投错了，但是实际上计提减轻了下半年的投资压力，下半年投资得以轻装上阵。“其中计提很大一部分是银行股造成的，这一块不应该只看减值部分，看公允部分我们还是赚钱的，银行股累计分红已达85亿，对净投资收益率有积极贡献。”陈德贤解释。

在资产配置中，权益投资比例同比下降一个百分点，为8.8%，去年同期为9.8%。不过在过去的7、8月份，平安集团的权益类仓位已较6月末有所提升，涉及资金近千亿，陈德贤表示主要加仓了ETF、消费类、医药类股票，房地产、银行也加了一些仓。

“近期有沪港通帮助市场提升气氛。短期会有帮助，但是机会还没到。相比较之下，固定收益类机会要比权益类机会多一点。”目前平安固定收益类配置会达到87%-88%，明年预估下来变动幅度应该不大，陈德贤表示。


相关利空消息的解读：


在品味看来，近期持续保持缄默的中国金融决策层，似乎已经开始对A股市场的持续上涨保持一定的警惕性，同时亦有逐步加码利空消息打压股市的迹象；需要再次强调的是，如果保持现在这种比较温和的处理方式，9月份中国股市将再次迎来持续上涨的局面，只有持续发布利空的消息，才有可能打断并打乱境外主力机构坚定做多中国的决心与意志；


第一，种种迹象显示，发审会通过率提高，IPO启动悄然提速，自新股发行恢复以来证监会下发的第三批IPO批文近期公布，证监会按法定程序核准了11家企业的首发申请，其中，上交所5家，深交所中小板1家、创业板5家。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。

“暂停键”已经失效，IPO正在加速。此前受“6·30”财报到期大限的影响，新股发行实质上进入停滞状态。但是随着财务资料更新逐渐完成，无论是从新股申报数量、上发审会审核的速度，还是核准上市批文下发的节奏上，都可以看到IPO正在加速。　　

最新数据显示，截至上周五，证监会[微博]受理首发企业618家，其中已过会24家，未过会594家。值得注意的是，未过会企业中正常待审企业增至104家，中止审查企业490家。其中，有60家企业在过去的两周中密集更新了财务报告。8月7日数据显示，证监会受理首发企业628家，其中已过会29家，未过会599家。未过会企业中正常待审企业44家，中止审查企业555家，7月1日未过会且正常待审的企业仅有8家。　　

对比看出，企业补充财报的速度正在加快，但是IPO“堰塞湖”并没有因为一次次暂停得到缓解，依然维持在600家以上的高位。不过，近期监管层对公司上市的放行速度有加快趋势。刚刚过去的一周，主板发审委与创业板发审委分别召开了2次发审会，共审核了6家企业，且全部通过。包括拟登陆主板上市的兰州兰石重型装备股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司和浙江九洲药业股份有限公司，以及拟登陆创业板的北京九强生物技术股份有限公司、浙江花园生物高科股份有限公司、天津凯发电气股份有限公司。　

截至上周五，仍然有24家已经过发审会的企业在等待监管层下发核准批文，而等待上会的企业数量也达到了16家。目前这16家企业都已经完成了预披露更新，其中主板排队7家、中小板排队5家、创业板排队4家。

令人特别关注的是，最新的IPO预披露显示，重型金融航母---银河证券的出现格外引人注意，其招股说明书显示，银河证券本次A股IPO的联席保荐机构是中信证券和中信建投。发行数量方面，如果全额行使超额配售选择权，发行数量不超过1693510473股；如果不行使超额配售选择权，发行数量不超过1472617803股。募集资金将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，公司拟登陆上交所；

在品味看来，此次银河证券的IPO将募集超过100亿以上的资金，将沉重地打击现在境外主力机构持续做多中国的信心与决心，因为随着A股的再次上涨，中国金融决策层将会公布更多更大的航母级企业IPO，而这才是品味特别期望并关注的重点，事实上中国管理层已经开始关注股市的动向，并随时准备新一轮的做空并打压股市的行动......

目前，在A股排队等待上市的券商中，有国信证券、东方证券、东兴证券、国泰君安、华安证券等，多数都经历了漫长的排队等待过程，其中，华安证券是待审拟上市券商中申请速度最快的券商，华安证券2012年底完成股改，2013年9月份出现在证监会发布的IPO在审企业名单中，今年4月份进行预披露。如今银河证券的加入，上市券商队伍也有望再添一位实力派选手。

银河证券在招股说明书中提到，对证券经纪业务的高度依赖可能对公司经营业绩和财务状况造成不利影响。这也是整个证券行业面临的问题。证券行业分析师表示，经纪业务佣金率由于互联网金融的冲击将加速下滑，券商经纪业务的利润率将继续收窄，最终可能成为一个接近免费的入口，成为导入流量、吸引客户的平台。


第二，央行反思定向降准弊端，货币政策或将进入观察期；这将预示着中国最高金融决策层将对中国经济增长保持足够的宽容度，也就是保持货币政策的弹性与张力；同时在西方资本势力作出进一步剧烈的金融货币决策之前，持续保持观望的态度，这也预示着近期支撑中国股市走牛的市场基础及金融政策预期并不明显，且已经逐步趋向于看淡.....

央行最新发布的《二季度货币政策执行报告》中，央行不仅对货币政策的调控目标作出了更为精细的阐释，也对上半年采取的一些新的调控方式进行了反思，称定向降准不宜长期实施。这是央行首次公开对定向存准调整这一工具的全面评价。　　

今年上半年，我国央行已经实行过两次定向降准。报告指出，定向降准主要发挥了信号和结构引导作用，通过建立促进信贷结构优化的正向激励来加大对“三农”和小微企业的支持力度。今年6月份，央行将定向降准与对余额比例指标和增量比例指标考核相结合，旨在对过去尤其是上一年“三农”、小微企业贷款投放比例较高的商业银行给予鼓励，未来还将定期对商业银行实施考核，并根据考核结果对其准备金率进行动态调整。

在肯定定向降准作用的同时，央行同时提醒其可能存在的问题。报告指出，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。　　

央行对下一阶段货币政策走向的表述与一季度并无出入。报告指出，我国经济运行中仍面临不少风险和挑战。主要是经济内生增长动力仍待增强，结构调整和改革的任务十分艰巨。在外需和房地产等既有增长动能减弱的情况下，新的强劲增长引擎尚待形成。　

业内分析人士指出，央行在报告中强调国内的信贷及资金供给目前已经出现了较高速度的增长，因此央行在此后一段时间内很可能不会再考虑推出更多的宽松货币政策措施来推进经济增长。“中国央行下半年首要重点是降低融资成本。”巴克莱资本认为，预期中国央行会将PSL(抵押补充贷款)推广到更多商业银行，并采取其他措施引导中期利率下调。


第三，人民日报谈新常态:中国经济受不了像过去那样高速增长，调整虽艰难升级已成大势，轻易不搞强刺激；在品味看来，来自人民日报的新闻值得投资者高度关注，其潜台词就是，中国最高决策层事实上已经调低了中国经济未来的增长速度，而这将极大的打压外资高估中国经济持续高速增长的心理预期，同时股市走牛的市场环境亦将不复存在；

上半年，经济形势闪耀新亮点，经济运行呈现新特征。种种信号和变化，表明我国经济发展正迈入新的阶段，出现了趋势性、不可逆的新常态。深刻认识新常态，积极适应新常态，才能站上新的历史方位、推动经济持续健康发展。　　

经济进入新常态，是30多年高速发展的必然结果，是客观经济规律作用的体现。持续30多年的高速增长，成就巨大，难能可贵。还能不能继续保持那样的高速度？应该说，是做不到、受不了、没必要。经济的潜在增长率下降，制约着速度高不上去了。资源环境压力加大，也难以承受过高的速度。

十八大提出到2020年实现全面小康目标，国内生产总值比2010年翻一番，按这个目标算每年7.5%左右的速度就够了。随着人口结构变化、要素成本上升，会倒逼经济结构优化升级、发展转向创新驱动。正因为客观条件的变化，中国经济必然从高速增长转向中高速增长，从结构不合理转向结构优化，从要素投入驱动转向创新驱动，从隐含风险转向面临多种挑战。以中高速、优结构、新动力、多挑战为主要特征的新常态，悄然来到我们身边，正深刻改变中国经济的面貌。

新常态是进步，新常态是“富态”，是中国经济进入更高层次发展阶段后才出现的状态。经过30多年高速发展，我国经济上了大台阶，体量大了，家底厚了，百姓生活改善了，今天我们才可以用更大的力量，去做过去想做却很难做的事情，推动中国经济迈上转型升级、提质增效这个更大的台阶。新常态面临多种挑战，更蕴含多种机遇。

“三期”叠加，矛盾交织，房地产风险、地方债务风险、金融风险等隐患有所显现，但我们更应看到，新型工业化、信息化、农业现代化和城镇化“新四化”的不断推进，提供了巨大潜力和回旋空间，中国经济完全有条件、有能力保持较长时期的中高速增长，我们也完全有信心、有实力化解“成长的烦恼”。　　

新常态有长期性，要求我们保持平常心。一是冷静理性，不急不躁，顺势而为。潜在增长率下降、经济增速放缓，不以人的意志为转移，需要保持战略定力，坚持区间调控、定向调控，轻易不搞强刺激，不踩大油门；同时又要坚持底线思维，应对各种不确定性因素带来的冲击，力求经济保持合理的增长速度，既不过速，也不失速。

二是积极主动，开拓创新，尽力而为。新常态是新的探索，要创新宏观调控思路和方式，统筹稳增长促改革调结构惠民生防风险，以改革开路，充分发挥市场的决定性作用，激发企业和社会活力，培育经济发展的内生动力，加快经济转型升级结构优化，更好地改善民生。　　

新常态，新发展。面对新常态，我们要有冷静的心、坚定的心和火热的心，科学认识新常态，积极应对新常态，学会适应新常态，创造中国经济发展的新辉煌。


第四，中国经济复苏基础薄弱，特别是中国经济旺季不旺的现实，更要值得投资者特别的谨慎；汇丰21日公布数据显示，8月汇丰制造业PMI初值50.3%，不仅低于预测值51.5%，也大大低于7月终值51.7%。一般来说，8月份是外贸制造业旺季，但汇丰PMI初值回落至三个月以来新低，且逼近荣枯线，显示经济企稳基础偏弱。经济复苏动能放缓从分项指数来看，反映内外需的新订单指数和新出口订单指数均大幅回落，回落幅度分别为2个百分点和1.2个百分点。

“数据表明中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓。因此，工业需求和投资活动增长很可能维持在相对较低的轨道上。”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌说。屈宏斌认为，需要更多政策支持来帮助巩固经济复苏，货币和财政政策应维持宽松。　　

下半年以来，诸多宏观数据都表明，经济企稳态势仍在，但基础薄弱。7月份外需改善出口回升，但内需偏弱，消费小幅回落，而投资增速大幅下滑。工业生产增速也小幅回落至9%，与发电增速回落一致。从目前情况来看，经济下行压力仍然较大。　　

金鹏期货总经理喻猛国表示，近期包括固定资产投资、消费、信贷、工业生产增速、发电量等经济数据表现均不尽如人意，中国经济“旺季不旺”，经济复苏态势仍保持，但基础薄弱，经济下行压力仍然较大。

中期研究院宏观策略分析师李莉表示，去年下半年GDP基数较高，为完成预定的经济增长目标，今年下半年的GDP增长必须强劲。由于改革红利短期内难以释放，目前政府除了继续加码“微刺激”政策外并无更好的办法。她预计，下半年政策宽松的基调仍会延续。货币政策方面，除了继续进行定向调控操作外，如果经济复苏势头受阻，三季度有降准甚至降息的可能；财政政策方面，政府有可能通过提高全年财政赤字水平等方式“稳增长”。　　

“当前中国经济表现不佳，商品消费将受到影响，并对期货价格走势构成压力；20日美联储会议上‘鹰派’观点占据主流，量化宽松政策退出的路线图愈发清晰，美元指数牛市特征初显，也将对大宗商品价格产生抑制作用。”格林大华期货研究所所长李永民认为，国内期市总体将延续振荡整理格局，在宏观经济走出低谷前，每次上涨只能解读为反弹而非反转。

“目前房地产市场仍在调整，这是经济复苏的最大隐患，下半年更多救市措施有望出台。另外，政府对铁路投资及棚户区改造支持力度的加大也有助于对冲房地产投资下滑的压力，相关政策落地后有望明显提振建材板块的走势。”安信期货分析师王昭君说。

我非传奇

新常态，新发展。面对新常态，我们要有冷静的心、坚定的心和火热的心，科学认识新常态，积极应对新常态，学会适应新常态，创造中国经济发展的新辉煌。

舍得之间

我非传奇 发表于 2014-9-1 15:41
新常态，新发展。面对新常态，我们要有冷静的心、坚定的心和火热的心，科学认识新常态，积极应对新常态，学 ...

呵呵，传奇兄说的好，赞一个

沧海

很担心金融高层的智商，为他人做嫁衣也不是一次两次了。

舍得之间

品味不得不仔细掂量且全面反醒之前的预测：那就是此波行情的上涨空间依然可期，第二波的上升行情极有可能会在9月份再次上演，因为中国金融高层的沉默也就意味着境外主力机构更有信心做多中国股市了；9月份A股极有可能会在2350---2050点剧烈震荡，品味有理由相信此次行情将是今年以来最好的一波上涨机会，因为来自境外的主力机构是如此心急火燎地强势拉升并不息血本持续做多，但品味更期望中国最高金融决策层能基于中国经济特别是金融战略的考虑，尽可能地及时打断此次来自西方资本势力的危险金融攻击，所以品味将中国金融高层的容忍限度定在2350点这个折中且关键性的节点，当然品味更期望金融高层能够尽快纠正之前不作为的错误......


虽然我的观点一直与品味的不同，我是坚定的看多，但他是坚定的看空，但还是得好好地赞一个；这期的金融时评，品味居然从前期的看空中果断的调整至看多，这是很不容易的，因为一旦做错了，基本上要被市场先生左右两个巴掌打的啪啪响，现在的行情居然被品味看对了，不容易！
不过我个人感觉，市场还得再涨的，可能牛市真的要来了，我还是与品味的看空谨慎的观点不同，希望我的观点是对的，哈哈