四维金融：新股上市能上涨一倍？

大参考

　　市场传言，6月18日完成网上申购的龙大肉食和飞天诚信定于本周四(6月26日)上市。明天将是见证这个预言的时候，新股真有如此大的涨幅吗？如果是这样，那么打到新股的人，那么明天新股上市能有几人抛掉手中的筹码？

　　看新股上市后能否有如此涨幅，主要看该新股发行市盈率，行业平均市盈率以及该股票在行业中占的位置，当然该公司的盈利前景则更加重要。

　　资料显示，龙大肉食本次发行股份数量为5459万股，发行价为9.79元/股，对应市盈率19.58倍。发行人和主承销商国信证券根据总体申购情况决定启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节。本次回拨后，网下最终发行数量为545.90万股，占本次发行数量的10%，网上最终发行数量为4913.10万股，占本次发行数量的90%。

　　龙大肉食主要从事生猪养殖，生猪屠宰，冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销售。屠宰行业的整合、冷鲜肉消费比重提升是趋势。国内屠宰行业集中度低，行业前三强市占率近8%，远低于美国。目前地方各级政府均采取“适度集中规模、减少定点数量、便于监督管理、促进生产和流通”的方针引导定点屠宰，减少过度竞争，有助于行业集中度的提升。公司在山东及附近市场通过自身和加盟商大力发展加盟店，截至2013 年末已开设2,670 家加盟店。在基地市场的布局已具备一定优势。

　　未来加大屠宰及肉制品投入，加快市场渠道拓展。未来三年，公司计划除完成年出栏31 万头的募投项目外，将继续新建生猪养殖基地，提升自繁自养能力。进一步拓展山东南部(日照、临沂地区)以及上海、南京等华东市场，新增屠宰、冷鲜肉及熟食加工产能，其中募投项目中含6000 吨低温肉制品。同时加快市场渠道拓展，发展5,000 家龙大加盟店。

　　截至6月13日，中证指数发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为23.01倍。而龙大肉食本次发行价格9.79元/股对应的2013年摊薄后市盈率为19.58倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，但是从这点看，上市后上涨一倍的可能性还是比较小的。

　　根据安信证券的研究，预计2013-2015年净利润增速分别为15.9%、33.9%和36.2%。按照发行5,460万股来计算，全面摊薄的EPS分别为0.62元、0.83元和1.13元。根据可比上市公司2014年PE估值的对比，我们认为给予公司2014年PE为18-22倍相对合理，定价区间为12.77元-15.61元。按照这个估值，大概能上涨50%到70%左右。

　　飞天诚信本次发行股份数量为2376万股，其中新股发行2001万股，老股转让375万股，发行价为33.13元/股。启动回拨机制后，网下最终发行数量为575.10万股，占本次发行数量的24.20%，网上最终发行数量为1800.90万股，占本次发行数量的75.80%。

　　主营业务为以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。

　　飞天诚信是北京的一家电子安全设备生产商，近日其发行公告中显示IPO市盈率为16.6，这低于52倍的行业均值。纯粹从市盈率看，似乎飞天诚信上市首日的涨幅应该超过一倍。

　　飞天诚信是此次被机构一致看好的股票，其公司的主营业务是银行身份认证类信息安全产品，包括USB Key、OTP动态令牌、加密锁等，其中公司USB Key 产品市场占有率居行业前三位，客户群体涵盖工商银行、农业银行、中国银行、招商银行、交通银行、中信银行、民生银行、华夏银行等180多家银行；公司OTP 动态令牌产品市场的市占率也位居行业前三名。截止2013年，公司收入8.46亿元，净利润2.01亿元，过去三年收入和净利润复合增速分别达到57.8%和84.8%。

　　该公司主营USB Key系列产品，业绩增速迅猛，USB Key的需求和个人网银渗透率密切相关，过去几年，个人网上银行迅速普及，直接拉动了USB Key的高增长，以四大行为例，12年之前，个人网银客户数的增长基本维持在40%以上，但13年增速已经呈现显著的下降趋势，预计未来行业整体增速应该会逐步趋缓，维持在20%-30%左右的水平，且需求拉动以升级和更新需求为主；竞争格局上来看，由于银行采购体系的特殊性，在各家厂商不发生内部突变的情况下，未来市场格局依然会维持相对稳定，即保持公司、握奇与天地融三足鼎立的态势。

　　东方证券给出的飞天诚信估值水平为33.7倍PE，其推算方式如下，预计公司2014-2016年净利润分别为2.86、3.84、4.99亿元，目前相关可比公司2014年平均估值水平为33.7倍PE。远远高于发行公告中显示的16.6倍 的估值，这让这只股票未来的上涨充满了想象空间。　

　　安信证券对该股的估值是，综合考虑此次发行的政策和市场环境、此次募集资金总量和发行股本，根据二级市场同行业平均PE，建议定价区间为60.4-75.5元，大概就是上市后上涨一倍。

　　市场一致认为，此次发行的新股总股本都是相对较小的小盘股，资金分流是有的，但不会过大，因为场外打新的资金超额超量。沪深交易所虽对新股上市涨幅做了些限制性的规定，但被爆炒的概率还是较大。