明天是此轮IPO重启后，首轮发行申购日，四家公司参与发行，他们是联明股份、飞天诚信、龙大肉食和雪狼环境。在此四只股票中，最受推崇的是飞天诚信，那让我们见了看看飞天诚信是怎样一个公司。
飞天诚信是大多数券商一致看好的，公司连接着当今世界量大主宰行业：金融和信息技术，具有极其昂贵的行业特征，而在中国目前信息安全已经上升到国家战略，互联网金融和传统金融的信息化，都需要强有力的金融信息安全和认证体系，尤其是身份认证在未来零售金融中炙手可热，相交于恒生电子等同行的高估值，飞天诚信将受到市场追捧，目前给出的估值是很低的，具有较大的炒作空间。
飞天诚信此次发行总数为2376万股，网上发行946万股，发行市盈率16.57倍，申购代码：300386，申购价格：33.13元，单一帐户申购上限9000股，申购数量500股整数倍。
飞天诚信是国家火炬计划重点高新技术企业、全国企事业知识产权试点单位、北京市企业技术中心，是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业。公司围绕FT-COS智能卡操作系统自主研发了ePass系列USBKey、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等系列产品。公司获授权的专利五百多项，持有计算机软件著作权登记证书一百多项，产品获得多项认证，已通过PBOC、CFCA、SHECATRUST、欧盟CE认证、美国FCC认证、银行卡检测中心、北京数字证书认证中心、公安部信息安全产品检测中心、公安部计算机信息系统安全产品质量监督检验中心、信息处理产品标准符合性检测中心、社会保障(个人)卡委托检测机构等机构的认证和检测。2013年12月，公司被认定为“2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业”。
机构观点：
东方证券：飞天诚信估值水平为33.7倍PE
主营USBKey系列产品，业绩增速迅猛
公司的主营业务是银行身份认证类信息安全产品，包括USBKey、OTP动态令牌、加密锁等，其中公司USBKey产品市场占有率居行业前三位，客户群体涵盖工商银行、农业银行、中国银行、招商银行、交通银行、中信银行、民生银行、华夏银行等180多家银行；公司OTP动态令牌产品市场的市占率也位居行业前三名。截止2013年，公司收入8.46亿元，净利润2.01亿元，过去三年收入和净利润复合增速分别达到57.8%和84.8%。
行业未来增速预计趋于平稳，竞争格局相对稳定
USBKey的需求和个人网银渗透率密切相关，过去几年，个人网上银行迅速普及，直接拉动了USBKey的高增长，以四大行为例，12年之前，个人网银客户数的增长基本维持在40%以上，但13年增速已经呈现显著的下降趋势，预计未来行业整体增速应该会逐步趋缓，维持在20%-30%左右的水平，且需求拉动以升级和更新需求为主；竞争格局上来看，我们认为由于银行采购体系的特殊性，在各家厂商不发生内部突变的情况下，未来市场格局依然会维持相对稳定，即保持公司、握奇与天地融三足鼎立的态势。
募投项目增强公司竞争力，云端认证有望成为未来的业务亮点
公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金6.18亿，募投项目包括为USBKey升级、身份认证云平台等七个项目，其中身份认证云平台项目旨在通过手机端APP发送动态密码，取代银行当前通过手机短信发送动态密码的方式，如果推广成功，有望为银行节约巨额的短信资费支出，而公司的业务开展模式也将由单一的硬件销售模式转向按服务收费的模式，并提升公司的平台化运营价值。
盈利预测与可比公司估值
我们预计公司2014-2016年净利润分别为2.86、3.84、4.99亿元，目前相关可比公司2014年平均估值水平为33.7倍PE.
风险提示
毛利率下降风险，大客户集中风险，市场饱和风险。
联明股份：
联明股份要害是未来汽车市场空间有多大，你现在开车到高速路上走走，就可以看到那些运输小汽车的大型火车多如牛毛，中国汽车的消费仿佛才刚刚开始，尤其是中低端车，在农村和小城镇将有非常大的发展前景，不过，对于中国而言，汽车毕竟是一个周期性很强的行业，在此轮宏观经济下滑下，对于汽车的消费还会延续火爆，答案是否定的。
联明股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率13.43倍，申购代码：732006，申购价格：9.93元，单一帐户申购上限8000股，申购数量1000股整数倍。
公司致力于汽车零部件业，是专业从事汽车零部件生产的制造商，产品主要是为汽车整车厂提供汽车车身零部件(冲压及焊接件总成零部件)。公司是著名整车制造商上海通用的一级供应商，并与其保持良好的战略伙伴关系。2005年，公司通过德国TüV莱茵公司ISO/TS16949:2002质量体系认证。2011年，公司通过德国TüV莱茵公司ISO/TS16949:2009质量体系认证。多年来，公司秉承“诚信、团队、速度、创新”的经营理念，企业经营业绩快速增长，并保持良好的发展趋势。公司在全国多地拥有多个大型生产基地，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。随着公司的不断发展壮大，公司在技术开发、生产设备、质量保证和公司管理等各方面的投入和实力均在不断提高。公司将秉承“不断努力以超值的产品和周到的服务赢得顾客的首选”的质量方针，致力于将公司打造成为具有全球竞争力的汽车零部件制造商。
光大证券：联明股份合理价格11.3-14.6元
合理申购价区间：13.8~14.0元，预计合理价格11.3~14.6元
我们预计公司2013/14/15年发行后完全摊薄EPS为0.81/0.90/0.96元(根据IPO发行2000万股后的总股本计算)，结合同行业相关公司估值，考虑到公司业务面临客户及市场风险，我们预计合理询价区间为11.3~14.6元，对应2014年14~18倍市盈率。
优秀的车身冲压及焊接总成供应商
公司提供汽车车身冲压及焊接总成零部件，产品分为四类：车身前部、后部、侧围部、底盘冲压及焊接件。公司在技术开发、生产工艺、质量保证及管理等方面能力不断提高，管理层致力于将公司打造成为具有全球竞争力的汽车零部件制造商。
收入缓步增长，毛利率平稳，模具盈利略有下滑
2012/13年营收同比增长10%/13.2%，公司收入增长趋势与主要客户上海通用销量增长情况基本相符，车身零部件收入占主营收入95%以上。13年车身零部件产品毛利率27.5%，同比升1.5个点，模具毛利率略有下滑。
营收主要来自上海通用，预计公司对通用配套将进一步提升
公司客户以上汽集团旗下企业为主，重点客户为上海通用及其关联方。来自上海通用、通用北盛、通用东岳营收占比95%以上。重点客户上海通用2013年乘用车销量157.5万辆，市场份额9.6%。2014年上海通用将有3款新车在国内上市，预计今明两年公司对通用配套总量持续提升。
募投项目情况
公司本次拟公开发行新股2,000万股，项目总投资约3.3亿元，拟使用募集资金2.5亿元投资于如下项目：汽车大型冲压零部件生产基地(一期)及模具研发项目(1.7亿元)、汽车冲压及焊接零部件生产基地项目(8,450万元)。项目建成后，产能提升的同时，有助于提高公司对通用东岳、通用北盛的配套业务规模。
风险提示
客户集中度较高、汽车行业周期性波动、主要原材料价格波动、新增产能利用不足风险。
雪浪环境
雪浪环境典型的环保股，是此轮熊市的佼佼者，也是未来中国经济发展的优先发展的产业，而过去几十年高速发展所造成的环保坏账，必然要以环保产业的大发展来还账，这个行业目前尚在发展初期，未来空间无限，是站在中国环境治理的风口上的猪。然而钢铁重点客户正走下坡路，它也要跟着走。
雪浪环境此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.17倍，申购代码：300385，申购价格：14.73元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。
公司是一家集垃圾焚烧处理、除尘输灰、烟气净化处理、飞灰处理、轧钢、工业链条、器具仪表的技术开发、设计、制造及工程承包等为一体的综合性企业。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统集成、销售及服务。公司是国内第一家专业从事开发和制造除尘输灰设备的企业，产品形成系列化，拥有自营进出口权。公司拥有发明专利7项，实用新型专利17项，掌握的冷压球团技术已获得2项专利授权，其中1项为发明专利。公司先后获得“江苏省民营科技企业”“中国优秀民营科技企业”“国家高新技术企业”“重点环境保护实用技术”“江苏省著名商标”等称号。
中信证券：雪浪环境合理股价区间14.7-16.4元
烟气净化与灰渣处理整体解决方案提供商。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统集成、销售及服务，其下游客户主要是垃圾发电厂和钢铁冶炼企业。2013年公司烟气净化系统、灰渣处理系统两项核心业务收入占比分别为48%、43%。公司实际控制人为董事长杨建平先生，持有发行后总股本(按8,000万股计算)的39.2%。焚烧烟气治理景气持续，钢铁治污不断兴起。2011~2012年城镇累计新增投产垃圾焚烧完成“十二五”规划比例仅20%，垃圾焚烧景气度有望延续至“十三五”上半期(预计2015年底或有10万吨/日处于在建状态)，年均投资需求或达175亿元。焚烧争议及新标出台有望促进烟气净化提标升级，未来三年垃圾焚烧烟气处理市场约26~35亿元/年。此外，节能减排政策推动钢铁烟气治理深化，预计“十二五”烧结机脱硫市场或达100亿元。
技术长期积累，品牌优势突出。公司具备提供干法、半干法、湿法、干法+湿法等多种组合烟气净化工艺能力，2003年以来承接国内外垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统项目53个，业绩与品牌优势突出。公司是国内少数能够同时提供烟气净化与灰渣处理一体化解决方案的企业，有利于减少客户设备供应中间环节，有效节约成本。
目前公司已形成光大国际、浦东环保、上海环境、宝钢集团、武钢集团等优质客户资源，为后续订单获取及销售货款回笼提供可靠保证，并有利于未来国内外市场进一步拓展。
在手订单充裕及行业景气助力业绩持续成长。2009~2013年公司营业收入、净利润分别实现复合增速16.4%、29.3%的稳健增长，烟气净化、灰渣处理两项核心业务毛利率分别稳定在27%、39%左右，应收账款回收需要关注。截至2013年底，公司待执行烟气净化合同接近4.09亿元，使得2014~2015年该业务保持稳定增长确定性较高，而垃圾焚烧景气度或延续至“十三五”上半期也有助于2016年该业务继续保持较好增长。公司灰渣处理业务基于多年来积累优质客户的持续更新需求以及宝钢湛江、武钢防城港等大型钢铁项目或将逐步启动，其收入有望延续近年来平稳增长态势。此外，公司自2012年开始进入污水设备领域，博隆合同(6,680万元)正在执行中，后续订单亦值得期待。
募投项目促产能提升，财务费用有望降低。本次募投资金用于年产20台套烟气净化与灰渣处理系统、研发中心、偿还银行借款。其中前者有助于降低外协备件比重，便于控制产品质量和进度，生产能力大幅提升。此外，计划利用偿还银行借款6,000万元，有助减少利息支出并提升盈利能力。
风险因素。宏观经济波动致下游客户需求受限或支付困难；原材料价格变动超预期等；订单获取或执行进度低于预期；应收账款回收等。建议询价区间为13.2~14.8元。预计公司2014~2016年摊薄EPS分别为0.82/0.99/1.20元，业绩复合增速为21.0%。考虑到公司未来成长性与可比标的相比较低，我们给予2014年18~20倍P/E，合理股价区间14.7~16.4元。考虑询价阶段给予10%折扣，建议询价区间为13.2~14.8元。(中信证券)
龙大肉食
龙大肉食是纯消费股，抗周期，但无特色，区域性公司，规模过小，利润率低，猪肉价格波动过大，随着消费升级，消费肉食者将会趋势性下降，对绿色环保猪肉需求会高涨，公司在这方面尚未投入。不能形成规模效应，难以整合市场，食品领域系统性风险高。
龙大肉食此次发行总数为5459万股，网上发行2159万股，发行市盈率19.58倍，申购代码：002726，申购价格：9.79元，单一帐户申购上限21500股，申购数量500股整数倍。
公司主要从事生猪养殖，生猪屠宰，冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销售。经过多年经营发展，发行人已逐步发展成为一家集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售，以及食品安全检测为一体的“全产业链”肉食品加工企业。龙大牌鲜冻分割猪肉、龙大牌低温肉制品被国家质量监督检验总局评为“中国名牌产品”(2007年-2012年)。“龙大肉食”商标被山东省工商行政管理局评为“山东省著名商标”。公司产品先后通过HACCP、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系等认证，公司获得“中国肉类工业50强”“中国肉类工业影响力品牌”等荣誉，拥有专利“自然养猪法中采用的圆水沟排污装置”。(点击查看>>>前期新股中签率一览)
中金公司：龙大肉食合理区间为13-18倍市盈率
龙大肉食主要从事生猪养殖、生猪屠宰、冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销售，公司当前业务重心主要在生猪屠宰上，占其收入比重近9成。公司的主要销售区域在山东及附近地区。
公司控股股东龙大集团本次发行前持有本公司62.45%的股权，发行人董事长宫明杰先生及其父亲宫学斌先生合计持有龙大集团74.51%股权。
公司具有“全产业链”的肉食品加工业务，包括生猪养殖，不过目前外购生猪占其屠宰量的9成。
2013年公司实现收入31.58亿元，盈利1.24亿元，净利率3.9%。
我们预计2014/2015年收入为37.3亿元/43.4亿元，同比增长18%/16%；盈利1.12亿元/1.36亿元，同比增长-4%/21%。
本次发行拟募集资金4.98亿元，发行新股不超过5,460万股，原股东不公开发售股份。
亮点
屠宰行业的整合、冷鲜肉消费比重提升是趋势。国内屠宰行业集中度低，行业前三强市占率近8%，远低于美国。目前地方各级政府均采取“适度集中规模、减少定点数量、便于监督管理、促进生产和流通”的方针引导定点屠宰，减少过度竞争，有助于行业集中度的提升。冷鲜肉因肉品新鲜、质嫩味美、营养价值高的优点，其在肉类的消费比重将逐渐提升。
基地市场发展加盟商，自建渠道、终端布局。公司在山东及附近市场通过自身和加盟商大力发展加盟店，截至2013年末已开设2,670家加盟店。在基地市场的布局已具备一定优势。
未来加大屠宰及肉制品投入，加快市场渠道拓展。未来三年，公司计划除完成年出栏31万头的募投项目外，将继续新建生猪养殖基地，提升自繁自养能力。进一步拓展山东南部(日照、临沂地区)以及上海、南京等华东市场，新增屠宰、冷鲜肉及熟食加工产能，其中募投项目中含6000吨低温肉制品。同时加快市场渠道拓展，发展5,000家龙大加盟店。
我们认为公司2014年合理交易区间为13-18倍市盈率。
风险：
猪肉价格持续低迷。
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发表于 2014-6-18 09:00:10
