凯恩斯：调整新股交易制度之后如何打新？

大参考

　　下周A股进入到了新股审购时间。从这次新股发行的节奏控制来看，我以为是好事，原来市场预期是几百只股票，全部在今年上市，而现在是每周平均上市4-5只左右，下半年上市的公司总计不会超过52/2*5=130只，对市场整体压力不大，不会形成大家预计下半年上市600只的情况，而这600只都上市需要2年多。

　　这次发行新股，有两个亮点，这两个修改对于打新股的人来说影响非常大，需要详细的分析：

　　第一，就是打新资金额度的改变。据沪深交易所在5月9日出台的修改后的相关申购规则，投资者网上申购新股仍须按其持股市值，且投资者持有市值的计算口径由“T-2日（T日为发行公告确定的网上申购日）日终持有的市值”调整为“T-2日前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值”。这意味着打新者必须有长期持有的股票而不是短期买进股票就可以打新。对于鼓励长期投资者打新是好事。

　　第二，新股上市首日交易机制对于打新者提出更高的要求。本次对新股上市首日交易机制主要做了三方面的调整：一是全日设立不高于发行价144%且不低于发行价64%的有效申报价格范围限制，超出有效申报价格范围的申报为无效申报；二是取消盘中成交价首次达到或超过开盘价上下20%的盘中临时停牌阈值，并将10%停牌阈值的临时停牌时间，由原来的1小时调整为30分钟；三是盘中临时停牌结束复牌时以及收盘阶段，调整集合定价为集合竞价。

　　这次沪市和深市都改革了上市首日的竞价和连续交易规则。我们暂且不论上次改革的规则是否合理，从投资者上市首日无法买到股票，导致股票在后面连续爆炒来看，我以为上个规则的制定是不符合市场化交易制度的改革的彻底失败。所以我们看到这次对交易规则进行了修改，以保证投资者可以在上市首日可以买到股票，从而避免后面连续爆炒。而改变交易规则之后，上次打新可以说是无风险套利，就是在以前的规则下，市场形成了不成文的规定：上市首日都会两次临时停牌，都会上涨，这样的交易制度下，你只要你打新就不会亏钱。而按照新的交易规则，上市竞价阶段不再以发行价的10%为停牌标准，而是事实上的在竞价阶段没有涨跌幅限制，仅仅在盘中有停牌，而且仅仅停30分钟，这样大家有充分的时间进行交易，而且在最后5分钟没有涨跌幅限制，大家可以自由交易。所以这次新的交易规则，可以避免市场爆炒新股，股价可以在竞价阶段一次涨到位，这样二级市场当天的买入者被套概率极大，所以二级市场的投资者需要分析新股的基本面，才能考虑是否买进，否则上市当天买进之后，亏钱概率极大。从这点来说，基本发挥了股市的市场定价功能，这就基本符合党的十八大的市场化改革要求。知错就改，善莫大焉！