皮海洲：IPO平稳着陆的玄机在哪里

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　　昨日（6月9日）晚间，证监会发布了IPO重启的消息。从证监会的官方微博来看，当天证监会共核准了10家企业的首发申请，其中沪深交易所各5家。证监会同时表示，上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。

　　IPO重启，这是市场曾经非常担心的事情。不过，从今天（10日）股市行情的演变来看，此次IPO重启成功实现软着陆。当天的沪深股市甚至出现了高开高走的乐观走势，大大出乎众多投资者与业内人士的预料之外。而这种走势的出现，显然是A股市场之福，投资者之福。那么此番IPO重启为何能够实现平稳着陆呢？

　　从消息面来看，IPO能够平稳着陆应得益于央行定向下调存款准备金率的保驾护航。9日晚，中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。这显然是一条利好消息，对市场具有一定的提振作用。

　　而且从两则消息的出台时间先后来看，也是央行下调存款准备金率在前，IPO重启的消息在后。因此也不排除证监会有巧借央行东风之意，以减少IPO重启给市场带来的冲击。这也可以从另外一个角度看出证监会对当前市场的呵护之意，所以才有这IPO重启的小心翼翼。

　　当然，这也有可能只是一种巧合。但不论是“巧合”也好，是“巧借”也罢，央行定向下调存款准备金率对IPO重启的保驾护航作用，其实只是一种表面现象，或者只是外因。而内在原因在于，IPO能够平稳着陆，其关键是证监会对IPO的限量发行。这一点较之于央行下调存款准备金率对于IPO重启的影响要重要得多。

　　应该说，对于本轮IPO重启市场曾经确实表现为一种草木皆兵的惊弓之鸟状。以至证监会从4月19日开始的IPO公司预披露也一度给市场以巨大的杀伤。也正是基于这种实情，所以证监会在全面考量了目前A股市场现状的情况下作出决定，从6月到年底计划发行上市新股100家左右。从而大大消除了市场对IPO密集发行的顾虑，毕竟今年1月份新股的密集发行给市场留下了疯狂抢钱的不良印象，市场对此谈虎色变，很长一段时间都患有IPO恐惧症。

　　虽然说“100家发行计划”的做法，使得证监会一度陷入市场的争议之中，但事实表明，这一具有中国特色的做法是在当前市场环境下做好新股发行工作，稳定市场预期的有效办法。而今天IPO重启的平稳着陆，也是对证监会“100家发行计划”这一“限量发行”的最好肯定。这也表明，那种脱离市场现状，不考虑市场承受能力的所谓市场化发行，完全是一种损害市场、损害投资者利益的不负责任的行为。

　　而与“100家发行计划”这种“限量发行”所对应的是，证监会对新股审核也采取均衡审核的做法。证监会新闻发言人张晓军5月30日表示，今年，主板（包括中小板）、创业板发审会每周分别召开一次，每次会议大致安排2家企业。这种均衡审核IPO公司的做法，也有利于减轻投资者的IPO恐惧症，为IPO的平稳着陆作好的铺垫。

　　此外，为配合IPO重启，证监会还对发行人与承销方下达了“窗口指导”，建议IPO企业不要进行超募、且不要进行老股发售。对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。若出现超募或大量的老股转让，监管层就会对该公司的IPO给予重点关注，并严审IPO募资合理性必要性，要求发行人根据实际情况和需求确定募集资金总额。这实际上也是对IPO公司个体的一种“限量发行”，也是有利于消除投资者的IPO恐惧症的。也正因如此，此番IPO重启能够平稳着陆也就是意料之中的事情。