冉学东：国务院常务会议是未来A股的风向标

大参考

　　有人把昨天国务院常务会议解读为宽松政策来临，这种看法显然是一种误解，尽管克强经济学由此前的“微刺激”变为“强刺激”，但是经济调控总体思路还在以前的轨道内，只不过力度加大了，由此前的和风细雨变成了即将来临的绵绵细雨，更加精准更加绵密。

　　其中有一条，最受市场关注，也可能成为未来一段时期A股运行的风向标：加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。

　　定向降准最近刚刚实施过，主要是针对农商行和农合行，此次国务院会议之后，央行很快将出台政策进行定向降准，某些符合要求的银行可能将被允许降低存款准备金率，四维宏观金融智库（FHT）初步估计，国有大行里如农业银行、大部分股份制银行比如民生银行、招商银行、浦发银行、平安银行等可能将会降低存款准备金率，大部分城市商业银行，在小薇企业贷款方面成绩突出者如包商银行、哈尔滨银行、上海银行、北京银行、宁波银行、南京银行等银行，还有所有的农村信用社以及农商行和农合行都可能迎来一波力度较大的降准，或者可能全面降准的同时，对符合要求的银行降准幅度更大。

　　国务院规定目前的规定比较笼统，比如什么是符合结构调整需要，什么是满足市场需求？四维宏观金融智库（FHT）估计目前政府鼓励的行业，比如进出口贸易企业、服务业、文化产业、战略性新兴产业、军工产业、信息通信技术产业、高端制造业、环保产业、新材料、新能源等等产业，这些产业的股票将会有比较大的涨幅。

　　而估计限制或者压缩的过剩产能，比如钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大豆压榨等行业产能过剩矛盾十分突出，这些行业的产能过剩早在多年前就被认识到，但由于四万亿的干扰，尤其是地方政府的政绩观不改变，社会稳定、就业问题、银行坏账等因素的担忧，最近多年来一直还在膨胀，此次政府毕竟从银行信贷方面下功夫，淘汰过剩差能最有效也是最核心的救市从信贷方面入手。

　　所以肯定的，无论今后央行降息还是降准，或者其他刺激政策以银行地产包括以上过剩产能行业，将不会有持久向好的表现。

　　所以A股运行逻辑依旧，表现还在中小板和创业板的以上鼓励行业和管理能力强、经营效果显著的国家鼓励的股票上。

　　四维宏观金融智库（FHT）一直是A股的看空派，原因在于两点：一是无论如何，股票作为一个资产，价格要上涨，必须有资金支撑，这是核心，先把经济基本面放在一边去。中国A股在未来几年很难有大量资金支撑，在经济萎缩的情况下，央行发行的基础货币很难在进入商业银行系统后进行比较正常的货币创造，商业银行预期不高，惜贷，大量不良资产的膨胀伤了商业银行的心，他们还要抽贷，这是正常的商业逻辑，这样，货币乘数不能扩大，货币流通速度放慢，货币供给不足，资金就不足。

　　二是在中国大量的产能过剩，以及房地产泡沫的破裂，银行的不良资产，这三个因素影响大盘蓝筹股很难有长期的表现，这也是这轮熊市以来，大盘蓝筹往往一日游，昙花一现的原因，产能过剩行业如钢铁、有色、煤炭、甚至包括电力能源等的下行，直接表现为银行的不良贷款，加上房地产泡沫的破裂，让占A股总市场百分之40%左右的银行地产板块趴在地上起不来，大盘就很难有好的表现。