文国庆：反转的故事两年内都不要讲

大参考

　　精彩摘要：

　　1. 央行是否降准要看国际资本流向的变化和市场利率情况。目前短期利率正在下行，央行暂时没有降准的必要。至于何时降准，应该是在外资大量流出，我国外汇占款出现绝对下降时候。

　　2.人民币升过头了，早就该贬值，汇率不存在绝对的自由化、市场化，当初升值也是政府干预的结果。我的看法是，人民币应该持续贬值，一直贬值到一美元兑7.0元，就差不多了。

　　3.科技股的大幅下跌是一种周期性的估值调整。一般科技股的成长周期在5年左右，经过五年，科技股在经济中的应用变得比较普遍，已经融入到传统产业中，它也就成为传统产业了。我认为科技股不会崩盘，但会出现比较持续的估值修正。

　　4.金融业搞互联网经营一直在政府的监管之下，而互联网企业搞金融则有点脱离政府监管，野蛮生长的味道。我国金融管理过死，互联金融冲击一下是好事，但现在游戏玩儿大了，必须加强监管，否则会出现金融系统失控。

　　5.科技股降低估值是个趋势，所以很多股在反弹之后还会下跌50%，投资者必须有心理准备。房地产行业是个典型的反弹行情，经历本次反弹，可能会再创三年新低，别以为买地产股是价值投资。银行股反弹可以有，为发行优先股暖一下身也无可厚非，真以为银行被低估，就大错特错了。

　　松货币搞基建只能让中国加速进入经济危机

　　馨月：前期境外媒体报道国内可能会降准备金率，最近又有传闻说房地产企业联名要求国家降准，您对降准怎么看？现在的经济状况是否需要降准？

　　文国庆：央行是否降准要看国际资本流向的变化和市场利率情况。目前短期利率正在下行，央行暂时没有降准的必要。至于何时降准，应该是在外资大量流出，我国外汇占款出现绝对下降时候。房地产企业最没有资格谈降准，因为中国货币的60%以上都被房产占据了，应该削减的，正是房地产企业的资金占用。房产企业应该把嘴闭上，否则只能导致总理和央行的反感。

　　馨月：由于今年一季度国内经济有下滑趋势，所以国家近期出台了一些刺激政策，财政上体现了积极性，您对国内目前的“稳货币、宽财政”的现象怎么看，您认为“宽财政”是不是稳定今年中国经济的主要手段？原因是什么？

　　文国庆：政府把稳货币和宽财政作为一个政策组合，是抓住了问题的关键。中国经济下滑，是放松货币无法解决的。而宽财政则是从最基本的民生问题出发，适当增加需求，防止经济下滑过快。宽财政的关键是在减少土地财政收入的同时，增加政府在保障房上的支出，从而满足低收入群体的需要，适当刺激经济。而松货币，搞基建只能让中国加速进入经济危机。

　　馨月：美国再次施压人民币贬值问题，认为人民币贬值是背离市场化，您对此有何看法，您认为人民币是否还会贬值？

　　文国庆：人民币升过头了，早就该贬值，美国瞎叫唤没有意义，中国不必理会。汇率不存在绝对的自由化、市场化，当初升值也是政府干预的结果。我的看法是，人民币应该持续贬值，一直贬值到一美元兑7.0元，就差不多了。

　　中国股市反转的故事两年内都不要讲

　　馨月：您对美国纳斯达克的科技网络股前几日的大跌有何看法，美国的科技网络股是否存在泡沫，是否会出现2000年那样的崩盘？

　　文国庆：科技股的大幅下跌是一种周期性的估值调整。一般科技股的成长周期在5年左右，经过五年，科技股在经济中的应用变得比较普遍，已经融入到传统产业中，它也就成为传统产业了。我认为科技股不会崩盘，但会出现比较持续的估值修正。如果说以往科技股估值可以达到传统行业的5倍，那么以后会逐渐降低到2.5倍。我们不要危言耸听，总是用崩盘之类的字眼。

　　馨月：央行行长周小川赴杭州调研互联网金融，期间做了一些谈话，您对国内互联网金融的发展看法如何？对互联网金融监管有哪些意见？

　　文国庆：互联网与金融原来是彼此独立的概念，但是随着网络向经济的渗透日益普遍，互联网企业玩儿金融，金融企业强化网络经营，大家从不同角度出发，走向同一目标，形成了互联金融和金融互联两大门派。随着技术的进步，两大门派逐步归入一统，都要受央行的监管。金融业搞互联网经营一直在政府的监管之下，而互联网企业搞金融则有点脱离政府监管，野蛮生长的味道。我国金融管理过死，互联金融冲击一下是好事，但现在游戏玩儿大了，必须加强监管，否则会出现金融系统失控。

　　对互联金融监管要求监管部门加强业务学习，熟悉互联网技术，预判金融风险点。如果监管者不懂技术，会把金融业管死。

　　馨月：近日国内股市出现了较为明显的反弹，量能也有所增加，您认为股市目前的反弹是否会延续，这次的反弹是否会构成反转行情？

　　文国庆：近期确实出现了较为强一点的反弹，估计反弹的时间不会太长，高度也非常有限。反转的故事两年内都不要讲，根本不具备宏观基础。反弹维持多久我还无法判断，初步判断两周内还是可以维持吧！

　　馨月：目前深沪两市存在不少绩优低市值股票，例如一些商业股不少都业绩优良，盘子适中，净资产较高，您对这一类的绩优股如何看，它们是否有投资价值？

　　文国庆：中国值得投资的股票有很多，但投资者是否买账则在于这些股票的“绩优”是否可持续。商业股的未来不好判断，由于电子商务的竞争，很多传统商场都会面临竞争压力。这类公司的绩优是历史，但将来是否还会绩优则取决于其能否适应新的竞争环境，商业模式会不会跟上潮流。所以，商业股是否有投资价值不能一概而论。

　　馨月：四月份股市投资在选股和具体操作方面，您对投资者有哪些具体的建议？

　　文国庆：科技股降低估值是个趋势，所以很多股在反弹之后还会下跌50%，投资者必须有心理准备。未来互联网和信息技术行业的成长速度可能在20%左右，30倍市盈率以上的股票如果不能有50%以上的增速，则存在被大幅下杀的风险。房地产行业是个典型的反弹行情，经历本次反弹，可能会再创三年新低，别以为买地产股是价值投资。银行股反弹可以有，为发行优先股暖一下身也无可厚非，真以为银行被低估，就大错特错了。所以，这一段行情可以参与，但不要激情过度，留一半清醒留一半醉，发现苗头不对要懂得撤退。（文国庆系联讯证券首席经济学家）