长跑8年！天元宠物上市遭遇开门黑，宠物经济不香了？

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　　文 | 金卫

　　时隔8年，天元宠物终于敲开了上市的大门，然而上市却遭遇“开门黑”。

　　11月18日，天元宠物在深交所创业板上市，开盘即跌破发行价，截止收盘时报于44.88元，大跌逾10%，总市值40.39亿。当天天元宠物成交额超4亿，龙虎榜上有3家机构净卖出。

　　11月21日，天元宠物开盘再度大跌，截止午间收盘，天元宠物跌6.6%，报于41.9元，总市值为37.7亿。

　　天元宠物的发行价格49.98元/股，发行市盈率为46.72倍，按当前价格计算，较发行价大跌16%，蒸发了7亿多。

　　值得一提的是，由于身处宠物经济赛道，天元宠物IPO募资时市场热情较高，超募90%，随着开门黑，募资机构、打新股民均大幅亏损，尤其是打新股民中一签两天浮亏4000。

　　天元宠物怎么了？

　　8年长跑IPO

　　资料显示，天元宠物以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，拓展宠物食品销售业务，产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。

　　业绩方面， 2019-2021年及2022年上半年，天元宠物实现营业收入10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元和8.64亿元；归属母净利润分别为0.87亿元、1.14亿元、1.07亿元、0.48亿元，增收不增利现象较为明显。

　　天元宠物成立时间较早，IPO之路也较为曲折，可谓屡败屡战。

　　早在2014年，天元宠物曾筹划上市，但因子公司经营的宠物乐园泳池发生漏电事故，致一名游客死亡，对上市进程形成了较大障碍，只能主动终止上市计划。

　　2016年，天元宠物在新三板挂牌，但因信息披露违规，公司及其董事长、信息披露负责人被采取要求提交书面承诺的自律监管措施，新三板之路又草草收场。

　　2017年，天元宠物再度冲击创业板，排队时间长达634天，但因自产率低、毛利率下滑等原因被否，也成为新任发审委上任后第一家IPO被否的公司。

　　2020年7月，天元宠物再度向深交所提出IPO申请，经过两年多，2022年9月，证监会终于通过天元宠物上市申请。但8年的长跑，上市还是破发。

　　此前，天元宠物的自产率低、毛利率低等问题，成为IPO的拦路虎。近两年，天元宠物开始拓展自产食品、宠物食品的销售业务。

　　招股书显示：2019年底，天元宠物的宠物食品业务收入占比仅有3.49%。到今年上半年，宠物食品业务收入快速增长至1.96亿元，在总收入中的占比也已升至23.11%，成为继宠物用品之后的第二大收入来源。

　　IPO超募依然大跌

　　天元宠物主要以国际市场出口业务为主，销售方式为贴牌销售模式。招股书显示：天元宠物的境外销售收入占比分别为90.94%、74.08%、72.31% 和 67.30%，由超90%的占比到67.3%，天元宠物的境外依赖度在减少，但比例依然较高。

　　天元宠物的食品业务是通过跨境进口等方式授权销售渴望、爱肯拿、玛氏、雀巢等国际知名品牌宠物粮食，天元宠物的贴牌产品销售收入占比分别为87.08%、70.6%、70.96%和68.54%，由于是为国际大牌贴牌代工的模式，决定了公司的定价决定权较为弱势。

　　也正是因为以外协和外贸为主的经营模式，导致了天元宠物的毛利率极易受汇率波动、原材料上涨等因素影响，2022年上半年综合毛利率只有18%。

　　这两年，宠物经济受追捧。艾媒咨询数据显示，2017至2021年中国宠物经济产业规模增长近2倍，直逼4000亿元大关。像今年上市的另一家公司主营牵狗绳等宠物用品的源飞宠物上市后一度暴涨200%，正是在此背景下，天元宠物的IPO募资期市场反馈还是不错。

　　据此元宠物公布的网上中签结果显示，本次公开发行新股2250万股，按发行价格49.98元/股计算，预计募集资金11.2亿元，于招股书披露的拟募资金额5.9万元，超募约5.3亿元，超募比例为89.8%。

　　尽管超募，但天元宠物上市遭遇开门黑。

　　一方面，公司发行市盈率过高， 46.72倍的市盈率高于行业参考平均市盈率34.96倍。另一方面，宠物经济虽是新兴行业，但如果缺少创新性和差异化，也缺乏吸引力。

　　宠物用品行业本质上还是低门槛的行业，目前天元宠物除了出口至国外也在积极拓展国内市场，未来将面临较为激烈的市场竞争。

　　在尺度天元宠物股东群称，有投资者表示，一个宠物用品公司，没有什么技术含量，高价到市场发行抢钱，大跌正常，遭遇开门黑不意外。

　　对天元宠物有何看法，欢迎在下方留言。

阿洛菲王

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