杨国福5700家门店，撑不起200亿估值？

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　　最近，杨国福麻辣烫冲刺“麻辣烫第一股”的消息，引发广泛关注。证监会官网显示，杨国福麻辣烫拟在港交所发行H股上市的申请已获得核准批复。

　　杨国福麻辣烫是麻辣烫界的扛把子，根据此前招股书，2020年的麻辣烫市场，杨国福麻辣烫商品交易额排行第一，金额是49亿元，市场份额4.3%。

　　餐厅数量来看，2020年杨国福麻辣烫有5238家，排行全国第一。截至2021年9月30日，杨国福麻辣烫门店总数5783家。

　　杨国福麻辣烫赚钱吗？招股书显示，2019年、2020年、2021年前9个月，杨国福麻辣烫营收分别是11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元；实现利润分别为1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。

　　行业第一，年入12亿元，杨国福麻辣烫一旦上市将会估值多少？创始人杨国福家族的财富，能成为当地首富吗？

　　杨国福预估200亿，VC/PE被吓跑了？

　　麻辣烫源于四川，却被杨国福麻辣烫在东北发扬光大。2003年，杨国福麻辣烫创始人杨国福和妻子在哈尔滨开了一家麻辣烫餐厅，名字叫“杨记麻辣烫”。

　　2007年，“杨国福”商标获注册，并且成为杨国福麻辣烫的加盟餐厅的品牌名称，前运营实体哈尔滨杨国福成立。

　　2015年，本次IPO的杨国福麻辣烫在上海成立，初始名称为上海煜纳投资有限公司，总部由哈尔滨市迁至上海。2021年，杨国福麻辣烫改组为股份制公司，并更名为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司。

　　杨国福麻辣烫是一个家族企业，夫妻创业起家，股权高度集中。根据招股书，杨国福麻辣烫改制后杨国福夫妇和儿子杨兴宇持有公司100%的股份。

　　2022年1月，杨国福麻辣烫采纳雇员（员工）激励计划及第三方管理伙伴负责人（加盟商）激励计划，新增了上海福果果、上海圣恩福两家股东，杨国福一家三口的持股比例降至96.97%。

　　有关杨国福麻辣烫估值的消息不多，投资界曾报道，杨国福喊出200亿估值，VC/PE吓跑了。

　　2021年底，杨国福麻辣烫罕见地开放了一轮融资，VC/PE（即风险投资基金、私募股权投资基金）热情高涨，众多专注餐饮、消费、甚至综合性大基金的投资人闻讯赶来。

　　然而，杨国福期望估值喊到了200亿元，远远超出了投资人的预期。最终，杨国福麻辣烫这一轮融资没有成功。

　　该媒体还报道，消费赛道的VC合伙人透露，团队内部被估值吓到了。认为有不良FA（财务顾问）为了获得更高的提成或者为了抢下项目，忽悠创始人拔高估值。

　　对杨国福麻辣烫感兴趣的VC/PE不在少数，不过给出的估值大多在90亿到120亿之间。最后都没能满足杨国福创始人的预期。

　　杨国福家族能成哈尔滨首富吗？

　　杨国福麻辣烫起家于哈尔滨，创始人杨国福生于1970年，长在黑龙江省哈尔滨市宾县。那么，一旦杨国福麻辣烫上市，杨国福家族的财富是多少？能成哈尔滨首富吗？

　　根据杨国福创始人一家96.97%的持股，如果杨国福麻辣烫估值200亿元，杨国福一家的股权财富是194亿元。如果杨国福麻辣烫估值是VC/PE给出的120亿元，杨国福一家的股权财富是116亿元。

　　无论是194亿元还是116亿元，都是百亿的财富，这在哈尔滨是什么水平？

　　黑龙江日报公众号曾根据《2020年胡润百富榜》整理，出生地或籍贯是哈尔滨的有9人，具体前5名来看：

　　东方集团的张宏伟财富430亿元、贵州百灵的姜伟财富120亿元、中发集团戴皓财富45亿元、世联行的陈劲松、佟捷财富42亿元、顺天通的田在玮财富35亿元。

　　如果对比2020年的数据，杨国福创始人家族百亿财富在哈尔滨能排在第二或第三的位置。即便是按照杨国福麻辣烫90亿元估值，杨国福创始人家族也能排进前三。

　　有媒体根据《2021年胡润百富榜》整理，找出5名居住地显示为哈尔滨市的富豪，第一名是中国地利集团的戴永革家族，财富115亿元，第二名是哈尔滨三联药业的秦剑飞家族，财富是35亿元。

　　对比这份数据，杨国福创始人一家如果居住地是哈尔滨，很可能成为居住地在哈尔滨的首富。当然，媒体整理只统计了居住地在哈尔滨的富豪，没有加上籍贯，以至于杨国福创始人家族排名靠前。

　　《2021年胡润百富榜》显示，东方集团的张宏伟财富缩水到了350亿元，但仍大概率是哈尔滨首富。杨国福创始人家族要成为哈尔滨首富，杨国福麻辣烫的估值需要360亿元左右。

　　估值分歧，VC/PE们在担忧什么？

　　投资界报道，有投资人指出，杨国福麻辣烫去年没有降低的估值预期，大约会在今年降下来，“否则营收和增长趋势很难支撑这个价格，二级市场未必买账。

　　2019年、2020年、2021年前9个月，杨国福麻辣烫营收分别是11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元；实现利润分别为1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。

　　从数据上看，杨国福麻辣烫的营收和净利润在2020年出现下滑，2021年前9个月快速恢复。杨国福麻辣烫业绩的决定因素，主要看加盟餐厅的扩张速度。

　　2020年和2021年前9个月，杨国福麻辣烫来自加盟餐厅的收入占比在94%以上，一部分是收取加盟费和系统维护费，这部分的占比在5%左右，另一部分是向加盟餐厅销售货品，这是杨国福营收的主力。

　　截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，5759家遍及全国的加盟餐厅，以及布局在海外的21家加盟餐厅。

　　加盟餐厅的数量和营运年期是怎样的？

　　招股书显示，2019年，杨国福麻辣烫国内的加盟餐厅开了986家，关了1068家。2020年开了1467家，关了939家。2021年前3个季度，开了962家，关了439家。

　　加盟餐厅一边开一边关，营运年期是怎样的？2019年、2020年、2021年前9个月，杨国福麻辣烫超过40%加盟餐厅的营运年期超过或等于3年，不过这个比例在变小，分别是44.3%、43.7%、43.2%。

　　同期，营运年期少于两年的比例在逐渐扩大，分别是36.4%、44.9%、46.3%。其中，营运年期少于一年比例始终在20%以上，2020年高达28%，2021年前9个月的数据是24.4%。

　　至于原因，杨国福麻辣烫说，一方面是经营不善，另一方面是不符合杨国福麻辣烫管理标准被终止合作。

　　加盟店的数量和营运年期，关系着杨国福麻辣烫的业绩，也关系上市后的估值。而近几年，杨国福麻辣烫食品安全问题频出，多次被监管部门点名，这也影响着加盟餐厅的扩张和营运年期。

　　杨国福麻辣烫上市进展以及未来估值，我们将持续关注。

阿洛菲王

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