文国庆：沪指在三月份回落的可能性偏大

大参考

　　精彩摘要:

　　1、最近人民币汇率的调整应当是央行主动调控的结果，而不是人民币汇率逆转的标志。众所周知，2012年8月以来人民币汇率一路上行，这并非中国经济的基本面好转，而是境外资本外汇套利的结果。

　　2、我很关注京津冀地区协调发展的提法，这可能是本届政府最大的工程。邓小平时代重点发展珠三角地区，江泽民时代大力发展上海和长三角地区，这一届政府可能启动京津冀协调发展，结合治理京津地区空气污染，最近天津地区建设速度加快给我们提供了一个信号。

　　3、对于国企来说，民营化肯定是方向，但转化过程大约需要10-20年，对企业是利好，对股市而言，可以看作一种机会，但投资者必须有耐心。

　　4、上证指数回到2050点附近属于正常走势，两会不会改变股市运行趋势。上证指数走势与中国宏观经济走势相关，根据我对今年经济走势的判断，该指数在三月份继续回落的可能性偏大。

　　5、由于目前是转型阵痛期，大盘下跌不表明市场没有机会，银行和地产股的下跌不影响新型产业股的崛起。尽管不看好大盘指数，但在三月份，依然可以布局新兴、产业环保、医疗类股票。此外，京津冀地区股票也会爆发结构性机会。

　　人民币汇率快速贬值是国际化进程加快的标志

　　馨月：近两周人民币贬值幅度较大，市场传闻比较多，对人民币近期的贬值，您怎么看？人民币是转势还是上升通道中的局部调整？

　　文国庆：最近人民币汇率的调整应当是央行主动调控的结果，而不是人民币汇率逆转的标志。众所周知，2012年8月以来人民币汇率一路上行，这并非中国经济的基本面好转，而是境外资本外汇套利的结果。

　　从我国外汇储备增长来看，其规模大大高于贸易顺差和外商投资总额，其差额，正是企业对外汇负债所致。大量热钱进入套利，规模已经超过2000亿美元。我国央行的货币政策面临较大困难：由于大规模固定资产投资导致的负债规模扩大，具有很大刚性，所谓M2规模大，不是现金多，而是企业因投资承担了巨额债务。

　　央行收货币，就是让企业减债务，但由于大量债务都押在过剩产能和房地产上，根本无法收回，所以必然导致资金紧张，利率上升。从2012年8月以后，我国利率水平持续上升，中美10年期国债收益率利差达到1.6-2个百分点，如此巨大的套利空间使得境内外企业以美元负债方式引进大量美元，对人民币进行套利。这种套利导致人民币汇率一路上行。

　　央行收货币，是为了促进经济转型的无奈之举，如果货币太松，又怕企业依然沿着老路进行规模扩张。近期人民币汇率下跌，不是热钱主动流出。如果是热钱流出，必然是境外NDF市场人民币先跌，而后带动境内市场人民币汇率下跌，这一次是境内跌，境外基本不动，两个汇率差额减小。这说明央行主动干预外汇市场，降低人民币升值预期。我们看到，在汇率下跌期间，央行在持续正回购收回资金，而市场利率不涨反跌。

　　如果是热钱外逃导致人民币汇率下跌，银行肯定放出资金，绝不会正回购。因而，我认为近期人民币汇率的快速贬值，只是人民币国际化进程加快的标志，其结果是汇率双向波动幅度加大，不说明将来会持续下跌。

　　馨月：人民币汇率贬值对国内经济会形成哪些连锁的影响？

　　文国庆：目前还看不到人民币持续贬值的趋势，谈连锁反应还太早。但是，如果房地产市场出大问题，人民币肯定会大幅贬值，经济和股市都会受到巨大影响。但是房地产何时出问题很难说，由于政府也特别怕出事，不敢在政策上过多动作，因而还需要观察。政府最近表示对房地产要双向调控，所以暂时不一定会出大事。

　　馨月：俄罗斯出兵乌克兰，美欧欲制裁俄国，由此引发了俄罗斯央行的卢布保卫战，以及美欧俄股市的大跌甚至暴跌，您对这一政治局势的未来演变怎么看，未来会对世界经济产生哪些影响？

　　文国庆：俄罗斯可能会支持克里米亚归入自己的怀抱，但军事行动不一定爆发，这是一个缓慢的操作过程。近期俄罗斯卢布和股市下跌，反映了市场的极端情绪，假设战争即将开始。我认为俄罗斯与乌克兰不会开战。至于俄罗斯出兵乌克兰的说法是误传，根据两国协议，俄罗斯本来在乌克兰就有驻兵，谈不上出兵。

　　互联网金融创新空间巨大投资者可积极参与

　　馨月：目前正是两会期间，您对哪些问题比较感兴趣，或者您对目前两会哪些已经透露出来的信息比较感兴趣，原因是什么？

　　文国庆：我比较关心大气污染治理方面能拿出什么果断、有效的举措，这是当前的头等大事，因为长期持续的雾霾是我们犹如处在巨大的毒气室中，寿命减少20岁而且可能引发肺癌发病率急剧上升。我们已经处在能否生存的危急时刻，而非如何发展的问题。

　　李总理在人代会上提出要“重拳强化污染防治”、“用硬措施完成硬任务”，比较鼓舞人心。这次提出要淘汰5万台燃煤小锅炉，淘汰老旧车500万辆，脱硫脱销脱尘改造，以及压缩钢铁、水泥过剩产能，等等，都是硬任务，如何完成值得期待。

　　此外，政府把今年经济的调控目标依然定在7.5%附近，保证1000万以上新增就业，等等，表明政府对经济底线的要求还是没有突破，今年的经济增速不会下滑得很厉害，这算是一副安慰剂吧。对于房地产其实我很关注，但政府工作报告只提到加快保障房建设，遏制房产投机，没有多着笔墨，看来政府还是怕泡沫崩溃，不好表态。

　　最后我很关注京津冀地区协调发展的提法，这可能是本届政府最大的工程。邓小平时代重点发展珠三角地区，江泽民时代大力发展上海和长三角地区，这一届政府可能启动京津冀协调发展，结合治理京津地区空气污染，最近天津地区建设速度加快给我们提供了一个信号。

　　馨月：市场对余额宝的争论不断深化，周小川行长对市场明确说不会取缔余额宝这类金融创新，您是怎么看这个问题的？

　　文国庆：周行长的表态令人欣慰，说明互联网金融创新空间巨大，前途光明。前期对于余额宝的非议主要是认为互联金融仅仅是存款搬家，互联网公司套取利润，增加企业贷款成本，这种说法根本站不住脚。首先，在贷款利率市场化的前提下，企业贷款利率不在于银行意愿而在企业承受能力。余额宝的功劳在于把银行过去赚取的利润返回给储户，减少银行的垄断利润，这是平衡国民财富，提高金融效率的善举，央行没有理由不支持。至于加强监管，那是应该的，毕竟余额宝是金融行为，政府必须严格管理，才能保障储户合法利益不受侵害，而余额宝公司也必须承担必要的社会责任。

　　以后，证券、银行、保险信托等金融领域利用互联网进行创新将迅速发展，空间不可限量，投资者应当持续关注，积极参与。

　　上证指数在三月份继续回落的可能性偏大

　　馨月：政协发言提出了“混合所有制”这一概念，这个概念其实是十多年前顶层设计就反复讨论过的问题，如今被明确提出来，这对国企改革意味着什么？对Ａ股市场的国企股是不是利好？

　　文国庆：混合所有制的提法是国企改革的一种技术性提法，主要为了避免引起争论。其总的发展趋势是国有资本逐步退出竞争性领域，但是又不能急于求成，一卖了之，中间需要一个过渡阶段，其发展态势是：纯国有---国有控股--民企参股混合所有---民营为主国资参股---民营化。由于事情关乎大局，影响政治和社会，只能一步步来。

　　对于国企来说，民营化肯定是方向，但转化过程大约需要10-20年，对企业是利好，对国企领导人则会触及根本利益，所以第一步动作不会太大。对股市而言，可以看作一种机会，但投资者必须有耐心，第一期提出的改革大多数是国企领导人提出方案，很难会有实质性变化，短炒可以但不能太认真。

　　馨月：春节后股市戏剧性变化强烈，如今沪指再度回到2050附近震荡，您对三月份的市场走势如何看？

　　文国庆：上证指数回到2050点附近属于正常走势，两会不会改变股市运行趋势。上证指数走势与中国宏观经济走势相关，根据我对今年经济走势的判断，该指数在三月份继续回落的可能性偏大。

　　一季度经济增速的一致预期在7.5%，我认为会明显低于这个数值，所以指数下行属于正常现象。但是，由于目前是转型阵痛期，大盘下跌不表明市场没有机会，银行和地产股的下跌不影响新型产业股的崛起。尽管不看好大盘指数，但在三月份，依然可以布局新兴、产业环保、医疗类股票。此外，京津冀地区股票也会爆发结构性机会。

　　馨月：尽管指数调整持续，但每天还是有二三十只股票涨停令人眼花缭乱，许多投资者认为从个股选择方面而言存在一定的难度，您对此有何建议？哪些板块或者题材可做中期投资的首选？

　　文国庆：这个现象出现的原因就是上个问题中所回答的，大盘没戏不等于股票没有机会，每天几十只股票涨停，他们可能就是未来经济转型的方向。大盘指数跌是因为银行地产和传统产业跌，但是新兴产业涨，正是结构调整的需要。这个时候过分谈论大盘指数没有意义。大家看看美国市场中国概念股的火爆走势就清楚，目前新技术的股票正处于大牛市中。

　　看好的股票有这么几类：1、电子商务及网络安全；2、机器人及智能机器；3、医疗服务及医药；4、环保及清洁能源；5、京津冀一体化开发。

　　文国庆与和讯网友互动精彩问答实录

　　网友：有人说余额宝用户已经超过股民人数，老师对这个问题怎么看？

　　文国庆：这是必然的，因为余额宝或者与此类似的应用宝等互联网金融理财的客户将会和中国的银行储户的数量大致相等，那当然比股民人数大多了。

　　网友：酒鬼酒再陷塑化剂疑云，请问这会对整个白酒板块有何影响？

　　文国庆：整体对白酒板块还不看好。中央治理贪腐和减少压缩三公开支的政策是长期，并非是短期行为。所以，白酒行业还没戏。

　　网友：未来一段时间内，中国的内生性增长动力会在哪个行业中产生？

　　文国庆：主要还是在经济的产业结构和地区经济结构调整中产生。第一主要是产业升级、提高传统产业的科技水平；第二是提高服务业在GDP中的比重；第三，是把过去过度集中在特大城市的经济结构变为分散到中小城市，全国均衡发展的地区分布结构。

　　网友：如何看待创业板自2013年初以来的表现，如何评价现在的创业板行情？

　　文国庆：创业板行情可能会出现阶段性的调整走势，但是，创业板的大牛市的格局不会发生根本性的变化。因为创业板代表了中国经济结构调整的方向。创业板未来将会变成中国股市的“主板”。而现有的主板企业，大部分会变成垃圾股。这就是经济结构调整的本质所在。

　　网友：您用什么指标判断国内各产业景气度？

　　文国庆：该行业增速与GDP增速的比较以及该行业库存的变化趋势。

　　网友：环保行业未来几年内都将加大投入力度的行业，如何看待行业中谁将脱颖而出。

　　文国庆：我认为现在中央的环保思路已经改变，以前的思路是保持原有的产业格局不变，单纯的采用脱硫脱硝除尘等措施进行治理，现在则改成从源头上消除污染制造源，主要是减少煤炭使用量，大量使用天然气发电、光伏发电、风力发电等清洁能源取代传统的火力发电。大量淘汰钢铁、水泥、化工、平板玻璃等落后产能。

　　网友：您判断地产及国内货币情况双碰头的窘迫局面何时会出现呀？

　　文国庆：现在这个思路要有所改变，其主要的原因在于两会中提出了一个新的城镇化发展思路，主要是解决三个一亿人的城镇化的问题，如果这三个问题能妥善解决，则中国二三线城市的房地产泡沫危机可能会化解。

　　网友：美元的态度暧昧，最终如果确实提高了存款利率，对A股市场冲击是否致命？

　　文国庆：倒也不致于，中国人民币的问题主要不在于美元，而在于中国政府自己怎么做，如果中国能够化解房地产泡沫的危机，中国的经济会持续向好，人民币也会持续升值。反之，如果房地产泡沫破灭，人民币至少贬值30%。