sulon：跟我学波动——创业板是否形成头部值得商榷

大参考

　　2013年7月以后，小指数创业板指数无数次被一些价值投资者斥之为市盈率过高，随时都有可能哪里来回哪里去。可市场的选择，却是在大指数不振的情况下，一门心思地在小票中寻找机会，令小指数创业板指数越走越高。2013年10月中旬，大指数上证指数的三波段下行之A－c段，小指数创板指数滞后于大指数同步下跌，当时同样有人惊呼创业板完蛋了。结果哪里也只是一个同级平台整理，之后在2013年12月初大指数见高下跌之后，小指数创业板指数竟然没什么跌，在2014年1月末竟然再创出新高。这里面当然有资金迁徙的问题，但更重要的是市场大资本的取向。而以PE作为动态估值的人们，实在无法理解，为什么这么没道理的事可以长久存在。他们断言，这是非理性炒作，未来创业板一定会死得很惨。对于这样的观点，我们先不去论是非，只是尊重市场资金的选择。大资金流入的方向，即是产生利润的场所。如果主板始终不能提供套利机会，自然由市场二元的另一极，是要提供市场套利机会。这种机会如果从炒作的角度看，无任何依据的炒作，当然是一个疯狂的投机行为。但是，我们如果换一个角度看，创业板自700点之后的上涨，本身符合了社会发展洪流推动的方向，人们的生活方式改变，已经不由传统的产业所提供，而是由科技进步的力量，推动了人们生活方式向智能化与网络化的改变。这种改变，自2011年末开始形成，反映到股价上的变化，是自2013年7月之后才被广为认知（当时平均持筹成本为1100点附近）。

　　2014年2月11日，小指数创业板指数盘中最大跌幅达3%，于是，又有人认为创业板这回真的死菜了。随着盘中中信银行的拉板，人们开始认为市场二元的风格要开始转换了。如果风格转换为大盘权重股，那么，小指数将有一轮惨跌。事情是不是如此，我们暂且不去定义，先说一段往事。。。。

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　　2005年8月我从上海返厦，随后再度返回曾经工作过的东南卫视《东南胜券》栏目工作，只不过，这次不是作为编导，而是协助某证券咨询机构做节目，任务是做后台技术支持。当时我个人还没有考证券分析师资格，直到2006年上半年考证通过，06年下半年取得的证券分析师资格，证书编号：A1280206080012。自始，才有亲自上节目的资格。后来，因某机构上台分析师辞职，一时没人能做，故而托栏目在厦门找一人顶替。那时我刚好闲散在家，自己做盘顺风顺水地已经初有所成，本来做编导时间长，对这块业务的策划实施完全没有问题。于是，我应允了，这才有了一年多上镜到前台的经历。那段时间很辛苦，每天做完盘要做策划PPT，然后打车到湖里做节目。其实，那个经历对自己很有帮助，每天理一遍，还得很确信才能上台讲。毕竟当时东南卫视的节目，仍然是国内同类节目中是收视率很高的栏目。

　　我印象最深刻的是2007年4月19日，那日上证指数跌了4.52%。加上在此前赤子之心清盘，于是人们惊呼市场见大顶了。

　　那日的图型是这样的：

图1

　　从图形上可以看出当时成交量放到上涨以来是最大量，而且日线结构与2007年1月4日高点形成背离雏形。到底是不是见顶，从指标上是很难说清楚，但从波动细节确是很明子的事。我现在已经没有保留当时的分时图，当时的分时结构表明高点下行非推动，这只是个小平台整理之c段的下行结构。平台整理是个中继形态，未来后面还有高点是可以预期的。而从结构细节我们可以看出，这个位置的调整其实与2007年2月27日的大调整不是同一个级别，级次要小一号，它只能跟2007年3月13日的小平台相比拟。当时节目上给出的动画图是下图2这样的，我硬盘图还保存着。

图2

　　后面的实际走势虽与模拟图不太一样，但07年5月30日半夜鸡叫似的加印花税，还是将预期中的三－4结构打回了前一级子结构区间。上图是07年时的，当时我还是玩波浪的，还没悟出波动（即使如此，不谦虚地讲，国内当时玩波浪能超过我的也不多）。所以，图上的标注还是按波浪理论的来，有些不太完美也正常。

图3

　　而且，我从2003年开始，就做了中登公司的每日开户数统计（当时基本没人做这个，这种分析方式，我毫不谦虚地讲，与自建分类指数的分析方式，都是从我开始，后面学这种分析方法的人太多了，中登公司竟然将它改成周数据公布，数据失去了原有的意义，这种方法也就弃用了）。我从我的历史图表文件夹里，可以找到当时的截图。
2007年4月18日，中登公司开户数截图：

图4

图5：4月19日开户数仍然在增加。

　　从开户数判断，当时的行情没有走完。而从波动结构给予我们的信息，也是大一级别的结构在这里是没有走完的。因此，当日电视上做节目时，我的观点很明确，后面依然还要上涨，完全不用担心市场见顶。当时的指数大约是3500点左右，距最后的高点6124还差了2600点。赤子之心那时的清盘，只能说过于保守，不能说高明。就我知道的马大师，06年初到07年末，将25亿做到60亿，不知要甩他几千公里去了。现在提这事，不是我刻薄，而是我见不得装大尾巴狼的面孔，以为现在都是生脸，没人知道那往事好懵。

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　　现在我们说的是创业板指数，2月11日的大幅波动很正常，没有规定走牛的市场就不能有大幅调整。尤其是现在市场的二元性越来越明显，大小指数二者之间的资金挤压效应必然会造成此起彼伏，这不奇怪。其实，一个大资金聚集在低流动性市场的行情，本来的日常波动就会比大指数大。只是一点的波动就定论为见大顶，这根本不符合市场运作的基本规律，你也得跑得掉不是？有人拿大指数3478见顶的结构说事，这我反对，结构的细节在09年7月29时已经很明显，那是个第4结构，后面有个新高就会背离。而前面的信贷宽松的推动，是从09年3月到6月，7月末时，大部分当时的大蓝筹都已经出现高位节点了。所以，这么比较不科学。我当时的分析文字，现在依然在淘股吧挂着，找找我在淘股吧的网名浑不吝就可以找到。

　　而我们注意到，创业板中的一线权重股，在本次的上行中并无此现象，文化传媒业指数也没有这种现象。所以，我个人认为，现在定义创业板指数见顶过于草率。此前我们就各类的指数筹码分布的堆积情况作过剖析，去年6、7月以后的增量资金介入的位置大约在1100点。就算将成本翻倍作测算标准再打个8折，它也还没有走到位。再从小指数创业板指数的波动结构框架看，去年6月24低点，只能定义为主升段之2。而对应它的同级次4在11月8日。之后的上行又是一个推动上行结构，其I与II也走得很清楚。那么，后面是大的主升末段中的主段，就这都没有走完，也就是个小级次的调整。之后会有个对应11月29到12月6日的同级调整，只是稍高一个级次，仍然不能作为顶部论。再其后的同级末升段，仍然有一定的空间。

图6：创业板指数波动轮廓

　　当然，上述的结构推论，只能当作策略规划的一部分，而不能完全将其视为本真。市场的走势往往会有多重因素作用，预先的策略预案是要做的。我们说指数上的简单控制风险的方式，可以以8日均线为依据，这当然是对不太清楚波动结构分析的人而言。8日均线一般可视为多空平衡点，破则转为防守，不破则继续持仓，这是个简单的原则。由于小指数创业板指数，在1月22、23处都留有隐性缺口，因此，短期作出防范也没有错。但依我看，短期还不会如此快速。从11日创业板指的波动细节看，下行非推动也很明显，这里做一个锯齿型整理结构的可能性是存在的。而出于对净值的保护，将涨幅过高并出现顶背离雏型的东西减点仓是正常的防范动作，但就此清盘我看没有必要，毕竟有些业绩实质增长与面临拐点的东西，还没开始涨呢。

　　我比较认同广发朱平的观点，创业板中的东西，上行分阶段，现在也就是进入第二阶段证疑的时候，并是不全民疯狂的时候。所以，草率下定论并不明智。而且，我个人认为，以今年资金面的情况，根本不用预期风格转换的情况发生。节前一周我们已经说过，后面会有一个大小指数共同推动的上行段，大指数上证50的结构，其实已经说明了权重群体有交易性机会。但是，真正能走得久的，并不是地产金融等老权重股。它们的上行结构就是个上行非推动的结构，会涨我知道，但我个人觉得，只有符合国家产业政策的东西会走得更健康。而从市值替换的角度讲，也只有军工与高铁类的可以中长期关注。原因很简单，任何上行非推动的上涨都是耍流氓，上行非推动，后市必有新低。当然，从大级别资金套利的角度讲，空间足够大的上行非推结构是可以做的，因为，大级别资金必须考量流动性，如果不是盘大，他们也进不去。2011年在与华夏基金企业年金管理的基金经理聊天时，我记得他说得很明白，他说，我们不明白什么推动不推动，我们做资产管理的，那么多的钱，每个季度都要考核净值，如果不是在盘大的地产金融里套利，做那些长期的东西会死的。我非常理解他们的交易原则，但并不代表我认同他们的做法。我还是认为，在一个已经确信是长期资金外流的行业里寻找套利机会，其实安全性真不如长期有发展前景的行业里投资。尤其是今年宏观上还有许多不确定性，资金偏紧的情况没有得到中长期改善时，随时都得提防09年3到6月货币宽松时期信贷大增的各种债的五年期长债的刚性兑付。这种情况下，搏反弹与做长期投资是有矛盾的，但受社会发展洪流推动的东西，最终会好过资金不断外流的产业。

　　波动分析其实并不是人们理解的波浪理论的变种，它应该是分析技术里面的综合应用。它所得出的结论相对于形而上学的波浪理论要更客观些，考量了更多的因素。建立在宏观层面的东西，总是要比纯数字化的东西更经得起推敲。我们认为现在创业板的情况是有点鱼目混珠似的上涨，经过一次有效的调整并不是坏事。但因质疑PE过高而认为它就应该下跌仍然不是时候，在一种情绪没有渲泄充分时，拿PE说事有点过于学院化了。有经验的人会知道，PE估值体系，在成熟的市场或许还能用用，而在我们国内市场它从来就不是唯一的依据。后面成长股的PE值会随着价格的上涨而下降，只要是真正的成长股，在未来证真之后，依然会得到普遍的认同。

　　我的观点或者会不适合很多人，但我从来不会说无凭据的话。我向来不喜与人争论，如果你看不惯，可以绕道或者出门右拐，也省得我费劲拉黑了。还是那句话，道不同，不相为谋。这并没有轻慢你的意思，只是不愿意多作解释。

　　对于创业板指数的上行，我们也不是一味的看多，该调整的时候，同样我们也会有提示。历史上的博文可以作证，我们从来不会死不认错。只要市场把关键的点位打穿，该减仓的时候一定会有提示。只是现在还没有看到下行推动出现，我们认为过于紧张真没有必要，至少我们所选的标的物，风险是可控的。

　　sulon2014/02/1202:37