张平：汇金高调增持四大行暗藏啥玄机？

大参考

　　昨日晚间，四大行“一致行动”，发布汇金增持计划实施情况公告，工农中建分别获增持1.75亿股、1.79亿股、1.13亿股、1.03亿股，结合二级市场成交均价来测算，汇金用于增持工行的资金最多，用于中行的最少。

　　虽然目前四大行并没披露汇金明年初是否有意启动新一轮增持，不过按照四大行6月13日至12月12日半年间的区间成交均价大致测算，中央汇金本轮用于增持四大行的资金分别为工行6.83亿元、农行4.57亿元、中行3.1亿元、建行4.47亿元，汇金在这轮近半年时间内合计增持四大行约19亿元。

　　业内人士表示，鉴于临近年末三板市场呼之欲出，再加上明年1月份IPO将重新启动，近日A股市场跌跌不休，而汇金以国家队的身份，出手增持四大银行股，意在表达管理层呵护市场人气的决心。

　　如今一边是中国国家队在努力增持国有四大银行的股份，似乎在显示其对A股市场、对银行股的信心。另一边，外资不看好中国银行业纷纷借机减持。高盛于今年5月清空工行之后，9月4日，美国银行以每股约5.7港元价格抛售其所持有的20亿股建行H股，涉资114亿港元。至此，美国银行不再持有建行股份，双方8年的“婚恋”关系宣告结束。近日又传出汇丰已经彻底出清还未上市的上海银行股股份。

　　笔者认为，与其说汇金在此时增持四大行是“救市”，倒不如说作为国家队的汇金在“自救”。一方面从估值来看，目前四大行的股价与6月中下旬汇金密集增持期间的成交均价相比基本持平。但随着IPO开闸消息明确，二级市场行情震荡比较大，四大行近日股价甚至逼近6个月以来的最低价，所以汇金此时大手笔增持四大行与其说是觉得四大行目前“估值太低”，不如说是生产自救。

　　另一方面，从增持效果来看，汇金希望对四大行的大幅增持来提振股价。鉴于汇金持有四大行的股权数额巨大且为长期持有，汇金的增持在客观上至少实现了提振人气，吸引其他机构投资者进入（如保险资金），并缓解银行股估值下跌的困境，这也使汇金减少持股市场值的损失。我们以中国银行为例，只要中行股价下跌1毛钱，汇金持股的市值将缩水189亿元。

　　虽说汇金增持四大银行股的利好并不能改变股市短期的走势，但就有很多中小投资者聊以安慰，觉得自己不是在孤军苦战，现在还有超级大鳄——汇金公司和自己在一起。还有资深投资者认出，尽管“汇金底”不一定就是“市场底”，但历史走势也表明，“汇金底”距离“市场底”不仅时间上会很短，而且空间上也会很接近，目前正是树立信心，坚决入市的绝佳契机。那么汇金入市真的能改变年末股市低迷的行情吗？笔者认为可能性极小。

　　首先，汇金增持股票对市场的边际效应正在递减。历史上汇金的几次增持，从没有改变股市的趋势。迄今为止汇金总共有过五轮增持，第一次是在2008年9月，尽管增持导致股市大幅度上涨，但是几天以后行情就再度陷入跌势，并且很快向下破位，事后我们看那个“汇金底”与大盘最后形成的实际底部，相差甚远。

　　之后汇金又曾有过几次的高调增持，市场反映远比第一次要小得多，基本上只是引发“一日游”行情，到了最后只是少数相关个股的行情，现在汇金增持对A股的影响力除了提振一下多头的信心之外，几乎就没什么了。

　　再者，从汇金这次增持四大银行股的资金来看，总共才19亿元。二季度的增持全部是在从6月13日-6月28日之间的12个交易日内完成的。按照四大行上述12个交易日的区间成交均价大致估算，汇金用于增持四大行的资金分别约为1.86亿元、3.77亿元、6.19亿元、4.31亿元，合计约16.13亿元。也就是说，汇金下半年增持四大行大致耗资3亿元，如果也折合成日均出手恐怕仅为200多万元。退一步讲，汇金就算把19亿都在近日增持四大银行股，不要说对四大行股价影响甚微，更对A股市场的影响可以忽略不计。

　　最后，汇金生产自救，投资者不应麻痹无忧。因为汇金就算托市也只是托四大银行股，而一些个股的下跌风险，投资者不应小觑。第一，全年或近期涨幅巨大的股票，不论其业绩如何都应先抛出；第二，技术形态破位的个股，不论其业绩是否靓丽，如何多题材都不应留有幻想，应斩仓出局；第三，没业绩支撑纯属题材炒作的最应回避，因为下跌投资者更看重质；第四，年底是ST类股的保壳黄金时间，但证监会新政至壳资源类个股降温，此类个股投资者应先逃命。

　　面对A股市场的跌跌不休，银行股的低迷不振，汇金高调入市似乎给投资者以鼓励。但我们也要看到，汇金高调增持四大银行股更多的是想年末“力图自保”，而并非意在充当A股市场的救市主角色。事实上，作为国家队的汇金也从没有拯救A股市场于危难之中，汇金入市对股市的影响力已经可以忽略不计了。