刘晓博：8个“最大悬念”，明天揭晓！

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　　十三届全国人大第三次会议，将于明天（5月22日）上午开幕。

　　“政府工作报告”是“两会”的重中之重，它将揭晓一系列重大悬念，其中在经济方面有8个，它们关系到你的“钱途”。

　　悬念一：经济增速，目标是多少？

　　每年的“政府工作报告”最大的看点，就是经济增速，这是中国发展的“第一指标”。

　　今年，全球遭遇了百年罕见的“新冠疫情”，对经济打击非常大。一季度，中国的GDP出现了“-6.8%”的增速，基本上是1962年以来最差的一个季度。

　　那么全年情况将如何？从3、4月份情况看，如果全球疫情逐步被控制住，中国全年GDP实现正增长还是有可能的，甚至有望超过2%。但如果疫情反复，就很难说。

　　1953年以后，中国全年GDP增长为负数的年份为：

　　1960年（-0.35%）；

　　1961年（-27.3%）；

　　1962年（-5.57%）；

　　1967年（-5.67%）；

　　1968年（-4.06%）；

　　1976年（-1.59%）。

　　可以看出，负增长多跟“各种折腾”有关。所以，最近领导在山西视察的时候再次重申“不要反复、不要折腾”，随后出台了“完善市场经济体制”的意见。

　　之前，政府工作报告里关于经济增长目标，一般设定为一个点，比如7%。2016年开始，在国际货币基金组织的建议下，设定为一个区间。比如2019年目标是“6%-6.5%”。

　　至于今年，由于疫情存在高度不确定性，所以存在两种可能。一是仍然设定一个区间，但会比较低，比如“2%到3%”；二是不设定具体目标，但提出尽可能实现正增长。

　　悬念二：特别国债怎样发，怎样买？

　　3月27日的政治局会议提出：今年将发行特别国债。那么，今年的特别国债规模有多大，利率水平如何，怎么购买，都特别引人关注。

　　此前，财政部下属的“财科所”所长刘尚希提出，中国应该把赤字货币化。说白了，就是让央行直接向财政部购买国债。他的建议是，发行5万亿特别国债，零利率，由央行直接购买。

　　如果是这样做，意味着中国开始放弃“常态化的货币、财政政策”，开始走向欧美日。也意味着，宽松跨越了一条重要界限。

　　根据“人民银行法”，中国央行不能直接从财政部购买国债或者包销国债，只能在二级市场上购买（但基本上没有买，而是接受大银行抵押）。如果“赤字货币化”，就要修改人民银行法，动静比较大。

　　特别国债如果是央行直接购买，不论是3万亿还是5万亿，都等于投放了基础货币，按照目前6.73倍的货币乘数，5万亿就可以衍生出33.65万亿的广义货币M2，而目前中国的M2还没有到210万亿。

　　如果特别国债以零利率的方式发行，那么影响就更大。会带给市场一个心理预期，我们距离负利率也不远了。

　　对于刘尚希的建议，央行系统的前官员、研究人员表示不赞成。不过，每到重大历史时刻，央行和财政部有通过旗下研究机构“辩论”的传统。这种政策辩论是好事，可以摊开问题让大家充分讨论。

　　我个人猜测，今年或许还难以实现“央行直接购买国债”，也很难出现“零利率国债”。但长远看，这都只是时间问题。因为欧美日的央行早这样做了，他们甚至购买企业债券、ETF基金。

　　所以，特别国债的发行方式、利率水平、发行规模，都将是今年经济领域里的重大问题。如果财科所的建议成真，楼市、股市都将感受到比较显著的利好。

　　悬念三：失业率、CPI的目标会是多少？

　　失业率和CPI同比增幅，是非常重要的两个指标，也是央行“印钞”最重要的参照物。

　　近年来，政府工作报告对失业率和CPI一般设定为：每年城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，城镇登记失业率4.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右。

　　2020年CPI回落到3%左右是有可能的，因为此前CPI飙升主要是猪肉造成的。猪肉供应存在周期，下半年CPI回落是大概率事件。

　　比较麻烦的是就业。根据统计局公布的数据，4月全国城镇调查失业率为6%，比3月上升0.1个百分点。其中16到24岁人口的失业率，达到了13.8%。

　　估计今年的调查失业率目标会有所上调，超过5.5%，低于6%。

　　悬念四：赤字率会达到3.5%吗？

　　赤字率=（政府开支-政府收入）/GDP×100%。说白了，就是赤字占当年GDP的比重。

　　去年中国的GDP是99.1万亿，今年如果增速是2%，名义增速是5%，则GDP有望达到104万亿。

　　如果赤字率达到3.5%，那么今年财政支出就可以超过收入3.64万亿。而在2019年，赤字率是按照2.8%安排的，财政赤字为2.76万亿元。

　　此前政治局会议已经提出：今年将增加赤字率。坊间一般预测，赤字率或许会达到3.5%。那么，可以给经济多提供接近1万亿的支撑。

　　注意，这里说的赤字率不是全口径的，不包含特别国债、增量地方债。

　　悬念五：地方债将增加多少？

　　根据财政部的数据：2020年1-4月，全国发行地方政府债券18973亿元。其中发行新增债券16626亿元，发行再融资债券2347亿元。

　　2019年全年，地方债新增是3.06万亿。2020年要抗疫，必须要有显著增量。所以2020年新增地方债估计要达到4.5万亿，也就是要增加1.44万亿左右。

　　预计“特别国债+新增地方债+新增赤字”的总规模，有望超过8万亿，甚至达到10万亿。

　　悬念六：M2增速会有多高？

　　M2（广义货币）的同比增速，可以看做是“印钞速度”，其超过GDP增速的部分，可以看做是“真实通胀率”。所以，这个指标非常重要。

　　2018年之前，一般会在政府工作报告里，给广义货币M2的同比增速设定目标。比如2016年目标为13%左右，2017年目标为12%左右。

　　到了2018年，变成了“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”，目标消失了。2019年又调整为“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

　　估计今年的表述，将在2019年那句话后面加上“并略高”。但事实上，今年M2增速超过“名义GDP”的增速会非常多，弄不好会达到4%到5%。最终M2的同比涨幅，在2020年末有较大概率会超过13%。

　　至于“管好货币供给总闸门”这类表述，恐怕会删除。

　　悬念七：楼市政策（房地产税）会怎样表述？

　　“房住不炒”、“房不刺激”这些表述，一定都还会有。但这不意味着楼市可能收紧。事实上，2020年楼市必须活跃，才能稳增长、保就业。

　　从前四个月看，楼市成交、土地成交都不够。所以5月出现了大干快上的局面，至少在土地市场，热度已经回来了。而各地仍然会继续放松楼市政策，方式是人才购房的放松，落户的放松，还有房贷利率上浮幅度的降低。

　　房地产税，国家最新的表述是“稳妥推进房地产税立法”，而2019年政府工作报告的说法是“稳步推进房地产税立法”。相比之下，“稳妥”比“稳步”更谨慎。

　　所以，2020年不会有房地产税法的“一读”，恐怕2021年和2022年也不太可能有。所以，房地产税的落地还比较遥远。但选一两个城市试验，有可能提前发生。

　　今年楼市比较鼓励的是老旧小区升级改造。但说实话，这个能带动的投资非常有限，因为居民不会愿意出钱的，光靠财政能搞几个小区？

　　悬念八：哪些城市、区域会有利好？

　　中国未来经济增长主要靠什么？当然是内需。

　　内需主要靠什么拉动？新基建、传统基建？其实都不对，而是新型城镇化。而新兴城镇化，其实就是围绕中心城市构建都市圈、城市群。所以，区域经济发展非常重要。

　　2020年，哪些区域将迎来利好？从国家规划落实看，上海、海南、深圳、黄河流域和成渝，是几个重要的区域，可能会在政府工作报告里提及。

　　上海和海南是在试验自由港政策，其中上海临港新片区打头阵，负责突破。而海南，则是中国最大的自贸区、自由港，而且可能试行零关税。上海和海南，会继续有利好，其中海南最值得期待，力度也会更大。

　　深圳在拿到“社会主义先行示范区”之后，会不会借助今年“特区成立40周年”扩容，是一个重要看点。

　　此外，已经纳入国家战略的黄河流域和成渝，都将在今年制定具体实施方案。其中前者叫“黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要”，后者叫“成渝地区双城经济圈建设规划纲要”。

　　至于会不会增加新的“国家中心城市”，也有待观察。如果有，沈阳的几率更大一些。