白云黄鹤：2020年，雾里看花聊美元

lameihua

　　1

　　酋长、美元与原油

　　地球是银河系中的一个部落，美利坚是酋长。

　　部落里既有遵纪守法的良民，如中国、韩国、新加坡等国。也有如流氓、恶棍、地痞、无赖和泼妇之类不爱听招呼的刺头，如俄罗斯、土耳其、朝鲜、伊朗等。

　　还有一类是多年前从树上攀爬状态进化到地面上的过程中，智力发育没跟上的如南美的巴西、阿根廷，这里当然也包括印度。

　　美利坚当初也是流氓，多年媳妇熬成婆之后变成资深老流氓。流氓成性发展到将他爹英吉利从酋长位置上掀翻，他自己当酋长来管理地球部落。典型代表就是现在天天喊着MAGA（让美国再次伟大）的川总，他有多流氓，相信大家都能看得见。

　　酋长领导有方，他用美元锚住石油近四十年，然后就靠它呼风唤雨，不停地收割韭菜。他惯用的手段就是一手软一手硬：软的很软，软得可以让人像吸食了毒品一样上瘾；硬的很硬，硬的时候它就是一把专门用来收割的锋利无比镰刀。

　　就在一软一硬之间，让那些刺头变得温顺乖巧，更让那些不好对付的流氓、恶棍等人变得无比难受，甚至焦燥不安，痛不欲生。

　　总之，酋长的软硬两手，纵横驰骋地球部落几十年，打遍天下无敌手，凡是不拿酋长当干部的人都付出了惨痛的代价。

　　酋长之所以牛，全是仰仗着他手中的割韭菜神器—美元。

　　为维护石油—美元体系，暂时让美元继续与原油锚住，酋长至今还与中东沙特勾搭在一起，竟然在全球人士看得清清楚楚的卡书记谋杀案上装傻充愣，硬是装作若无其事。

　　当然，近年来，酋长家里的页岩油革命成功，原油不仅能够自给，还要向外卖了，所以，酋长随时有可能把沙特踹掉，这是后话不表。

　　纵观近四十多年的历史，可以说是一部酋长家的牛逼历史，就是一部酋长以美元作指挥棒，用美元翻手为云，覆手为雨，引导着整个部落的政治、经济的周期变动，导致很多政权的兴衰更替史。

　　所以，进入2020年，在这个大周期之内，为更好地把握机会，规避风险，我们真还不得不关注美元的走势。

　　行文至此，我的家乡湖北武汉正遭遇冠状病毒带来的大劫难，全国上下正在全力以赴地对抗病毒带来的冲击和危害。在这样一个揪心的时刻，以戏谑的语气来写一个相对严肃的话题，似乎不太合时宜。

　　所以，我首先要感谢关心和支持我的家乡抗击病毒的所有人士，祈祷天佑中华！天佑湖北！

　　接下来我将在去年的基础上，加入这次重大疫情对美元趋势的影响作分析，来聊聊2020年的美元。

　　2

　　2019年，美元强势犹存

　　一般而言，一个国家的货币通常由三个因素决定其走势：一是国家的政治、经济状况；二是央行货币政策的松紧；三是其对手国家货币的强弱。

　　也就是说，国家间经济基本面的差异、资金利率的差异、跨境资本流动等多种因素综合决定了这个国家的货币走势。

　　2019年年初，美元挟美联储前期不断加息、缩表之余威，一路强势行进到96附近。这往后，美元是在一路冒着川总喋喋不休的嘴炮打压，步伐始终不改坚定向前。

　　外汇市场上的每一个投资人，印象深刻的应该是美联储在七月开启降息，九月份完全停止缩表，这其间市场是精彩纷呈，也是一个让人欢喜让人忧的时刻，更是记录和见证投资辉煌的时期。

　　因为美联储七月开始降息，有不少押注美元走弱的众多实力机构和投资人因做空美元而导致巨亏，这中间就有全球知名的投资机构——桥水基金。

　　然而，有一群人，包括笔者在内，在一位智者——时寒冰老师的引领之下，循着“yuqushi tongxing”收获满满，成为投资市场令人羡慕的一股清流。

　　这里，附上2019年美元走势图和美联储一年来的议息会议要点，请对照着相关时间节点和议息会议内容看，重温美元那一年的走势。

　　2019年1月31日，美联储维持基准利率在至2%至2.25%目标区间，符合市场预期，但声明中删除了今年继续加息的相关表述。

　　2019年3月21日，美联储按兵不动，符合预期，但点阵图显示今年不加息。

　　2019年5月1日，美联储按兵不动，但美联储主席鲍威尔态度偏鹰。

　　2019年6月20日，美联储宣布将基准利率维持在至2%至2.25%目标区间，符合市场预期，但7月降息的概率为100%。

　　2019年7月31日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，至2%至2.25%目标区间，为2008年底以来第一次降息，符合市场广泛预期。

　　2019年9月19日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，至1.75%至2.0%目标区间，符合市场预期。

　　2019年10月30日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，至1.5%至1.75%目标区间，这是美联储第三次降息，符合市场预期。

　　2019年12月12日，美联储宣布将基准利率维持在至1.5%至1.75%的目标区间，符合市场的普遍预期。

　　作为那一段时期的投资亲历者，现在回过头看2019年前三季度美元强势表现的原因，我有三点总结：

　　一、全球货币一致性宽松。这一年，不光新兴经济体的货币不断宽松，就连发达经济体的日本、欧盟货币政策长期降入负利率不可自拔，澳大利亚、新西兰持续不断地降息，这些宽松大潮已经并还将继续推高美元。

　　二、对手货币太烂。在美元指数中的六个对手货币，权重最大的欧元因德国经济濒临衰退，法国黄马甲事件持续不退，意大利因债务问题和政局不稳而导致欧元持续承压；脱欧令英镑在年中大幅走低，英镑与欧元相互加持，持续陷入螺旋负循环；与国际贸易形势联系紧密的澳元与纽元受到贸易形势不确定的影响和打击，不断受挫。

　　三、川总太能折腾。作为一个非主流政客出身的总统，川总以其特立独行的个性，可以当之无愧地摘下全球最大黑天鹅的称号，并且他还擅长繁育和养殖黑天鹅。其对外政策导致全球贸易低迷、投资者避险情绪高涨，促使全球美元大回流。

　　2019年的四季度开始至今，美元走势开始出现走弱，我将其归纳为以下四点：

　　一、贸易冲突有所缓和。中美贸易冲突缓和之下，经济的不确定性大幅降低，投资者风险偏好转强，资金流向大宗商品和股、汇等资产。

　　二、对手开始翻身。英国无协议脱欧风险逐渐降低，欧洲经济有望受益，欧元、英镑开始进入反弹上涨。日本央行宽松受限，日元被动升值，部分新兴经济体市场回暖，支撑部分新兴货币走强。

　　三、美联储货币政策明确阶段性宽松。在12月的议息会议上，美联储虽然停止了降息，但鲍威尔明确货币政策走向，强调了加息的高门槛，并且开始每月购买债券600亿美元至2020年4月份，货币宽松的迹象非常明显。

　　四、美国大选的不确定性。这是进入2020年后对强势美元的最明确风险。川总为一已之私，将以各种手段赢得2020年大选，躲避其个人和家庭的灭顶之灾，必然打压强势美元，因美元走软有利于出口走强，对标普500指数的助推是立杆见影。另外，如果民主党上台，美元可能贬值更多。

　　3

　　2020年，美元王者依旧

　　进入2020年，在这个债务天雷滚滚，危机不断爆发的时期，全球经济进入了只有更烂，没有最烂的阶段。

　　作为世界第二大经济体的中国，进入农历新年的当下，正遭遇一场由冠状病毒冲击引发的重大劫难，这场冲击已经导致中国经济活动停滞至今，其必将给包括美国在内的全球经济带来影响和冲击。

　　展望未来美元的走势，在美国经济目前仍然一枝独秀，并且有一个赌上了全部身家性命要搞好经济以实现连任的川总加持，美国经济将继续引领全球经济，美元仍将王者依旧。

　　美元走势的六大利好

　　从利好的方面来看：

　　一、从美国的宏观面来说，其经济仅仅是增速放缓。

　　世行预测美国经济今年增长速度在2%左右，全球经济下滑是普遍现象，市场有关美国经济的衰退一说仍有待求证。

　　去年，美联储进行了三次预防性降息，又从12月开始进行每月600亿美元的购债。货币政策体现出效果有一定的滞后性，但当其效果释放出来之后，必将是经济的再次起飞。

　　根据“强经济强货币”的逻辑，美元指数在震荡调整之后仍有连续走强的可能。

　　二、美联储已经停止降息，但欧央行、日本央行都身陷负利率不可自拔，仍在为寻找财政刺激而发愁。其它G10国家似乎也没有收紧货币政策的计划。并且，目前美元对其它主要非美货币仍然有100-150个的收益优势。

　　三、如果全球宏观因素确定出现好转，这种利差优势将促使追求回报最大化的投资者继续投资美国资产。反之，如果情况没有好转，出于避险需求的考虑，美元优越的流动性很可能重新推升美元上涨。

　　在近日美伊冲突的反应中，这一点得到很好的体现。另外，如果中东地缘风险加剧，原油价格必然会大涨并推升通胀，由此给美联储带来加息的压力，让美元重新获得走强的动力。

　　四、全球贸易的不确定性依然存在。虽然中美达成第一阶段的贸易协议，但是第二阶段谈判将真正开始触碰最棘手最敏感的如国企补贴等结构性问题，这是存在更大的不确定性的问题。

　　另外，英国与欧盟就贸易在过渡期的谈判中，仍有可能无法达成协议导致硬脱欧的可能性，料将提振市场对美元的避险需求，助力美元在今年中期恢复强势。

　　五、全球负利率是美元指数的垫脚石。欧元区很多债券已经进入负利率，美元/欧元的收益率利差在不断扩大，美国/德国10年期国债收益率利差在230个点左右，远高于10年期国债109个基点的平均值。有这些因素在，自然会推高美元，美元不被追捧是不可能的。

　　六、地缘政治的意外将为美元带来支撑。在这个大神众多，黑天鹅乱飞的年代，不出意外才是真正的意外。如果出现意外的地缘政治事件冲击市场，例如全球贸易摩擦加剧，英国硬脱欧或者意大利政治风险尖锐化，近日由川总主导，美国与以色列强推的新中东和平案等等，都将会引爆地缘冲突，助推美元的避险效应再次回归。

　　美元走势的四大利空

　　从利空方面看：

　　首先，从技术面来看，美元高高在上，正处于长期看跌的位置。这一点，每一个人会有自己的认识。

　　其次，美国的债务增速已经超出经济的增速。截止至1月28日，美国债总额升至23.25万亿美元，且还在不断创新高，美国政府每年为此支付的利息几乎完全抵消了GDP的增量。

　　如美元不是全球贮备货币，美国政府早已破产了。如果止不住债务增长的势头，美国债务违约只是时间问题。

　　但是 “美元是美国的货币，债务却是其它人的问题”，这个现象持续了几十年，美国人好象从未为此发愁过。

　　第三，美联储在川总压力下加息难度很大，而且将不得不继续通过量化宽松来对冲潜在的债务危机，同时支撑美国股市的持续走牛。这意味着美元的长期走势面临着巨大的下行风险。

　　第四，2020年美国的大选是重头大戏，任何分析都不能忽视大选因素。通过回溯历史，发现大选对美国的影响比较复杂，但有一个规律就是选举年利好美元上涨。

　　1950年至今，美国共进行了17轮总统大选，每一次的大选年，美元走势强多于非大选年。主要逻辑是现任总统倾向于推出利好经济的政策，才能赢得民心实现当选，这也是“笨蛋，问题是经济”的注脚。

　　美国大选的新闻及美国经济政策的调整，一般都会引发市场的大动荡，美股的波动也会加剧，由此带来的不确定性因素会打压美元，但同时也会利于美元获得避险需求的支撑而走强。

　　另外，从目前的民调来看，川总当选的可能性最大，将有可能引发更加强硬的贸易冲突，这也会更加利于美元走强。民主党内包括沃伦在内的几位参选人似乎也不大可能采取更加温和的方式，这也有利于美元走强（川总、沃伦都是弱美元的推崇者，大选可能会引发谁会顺应民众呼声增加更多的财政支出，进一步扩大赤字，从而短期内消弱美元）。

　　总体而言，2020年美元的宏观利好多于利空，想要美元真正转向，只有美国经济动力明显弱于全球，且全球政治经济局势有明显好转才有可能，而目前这些因素都看不到。

　　查遍彭博新闻社、金融时报等经济资讯，发现华尔街有一个共识：2020年美元兑绝大多数G10货币要走弱。

　　想起真理往往掌握在少数人手里这一观点，同时，深知市场赚钱的人永远是少数。所以，我更加坚信：美元仍然将是强势！