黄生：大转折，惊世一枪终于打响

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　　今天，美联储主席鲍威尔在演讲中公开说到：“美联储将恢复购买美国国债，以避免货币市场重演近期出现过的动荡状况。”这是大转折，意味着美联储终于扣响了扳机，开始了新一轮的购买国债，这是美国货币宽松的直接表现。

　　鲍威尔还说，美联储购买国债，并不是2008年次贷危机后的量化宽松，量化宽松的规模是史无前例的，但这次是为了避免利率走高，这实际上就另一种形式的宽松，他还说美联储对于接下来的降息保持开放的态度。

　　尽管美联储主席鲍威尔刻意在压制，故意表示这不是量化宽松，以打消世界对于美国滥印钞票的担心，但实际上这开启了新一轮的大印钞，这对于美元的信用、美国的国家信用都是打击。

　　不管是量化宽松，还是新一轮的购买国债，最终的体现都是美联储的资产负债表在扩张，这种扩张就是美联储在投放基础货币，也就是没有实质财富和经济活动对应的钞票，简称印钞。

　　美国在2008年发生次贷危机，就开启了三轮印钞狂潮，将美联储的资产负债表从正常时的8000亿美元的水平，高速膨胀到了4.5万亿美元，几乎凭空投放了约4万亿美元的基础货币。

　　这些凭空印刷出来的基础货币，通过购买美国国债等进入了市场，然后通过经济活动的衍生，因为货币乘数的放大，产生了天量的钞票，这也是当前美元信用危机的根本原因之一。

　　次贷危机逐渐过去，美联储开始进入加息周期，从2015年12月开始第一次加息，到2018年底共加息9次，但是美国的利率仍然离正常水平很遥远，也就是美国经济并没有恢复到正常水平。

　　同时，美联储于2017年底开始了缩表，希望将庞大的美联储资产负债表瘦身，为美国经济的下一次经济危机做准备，如果美联储不把资产负债表的空间腾出来，美国下次发生危机的时候，就没有太多办法救市，美联储通过扩表救市的空间就很小，边际效应就会大幅度降低。

　　美联储缩表以来，资产负债表缩减了约7000亿美元，从4.5万亿美元降低到了约3.8万亿，但是离中等目标3万亿还差很远，离2.5万亿的正常目标差得更远，离次贷危机前的8000亿美元更是遥不可及。

　　在美联储想继续缩表的时候，美国遇到几件大事，这几件大事逼迫美联储不得不停止缩表，而且开始了新一轮的购债，新一轮的宽松，中断了缩表的进程。

　　美国经济衰退逼近。现在看着美国GDP增长速度越来越放慢，特朗普政府着急了，原本4%的经济增长目标遥不可及，不管怎么减税，美国经济增长的步伐越来越慢。

　　美国国债收益率持续倒挂，已经创下了次贷危机以来的新高，这让美国极度担心经济衰退即将到来，因为在过去的历史上，每次美国国债收益率倒挂，最后都导致了经济危机，这次恐怕也不会例外。

　　在这种情况下，如果继续缩表，恐怕会导致美国经济进一步减速，这会让美国经济衰退提前到来，只能继续提供低利率的货币，好让美国经济继续保持一份青春活力。

　　美国隔夜拆借利率飙涨。美国隔夜拆借利率飙涨到了10%以上，这是美国历史上从来没有过的事情，各个机构拆借资金变得越来越贵，市场的流动性突然消失。

　　很明显，这段时间美国发生了钱荒，也就说美元流动性越来越紧张，这很可能加剧美国金融机构之间的恐慌，就如次贷危机发生前一样，靠美国的金融机构自救是很难的，只能求助于美联储。

　　美联储这个时候，在短短时间内大量投放了约4万亿的货币，力图将隔夜拆借利率压低，从而拯救美国的金融机构。毫无疑问这个时候，美联储又开始了凭空印刷钞票。几乎所有人都在好奇美联储之前投放了海量货币，怎么突然就发生美元荒了？这个问题很有意思，也值得大家思考，那就是货币虽然多，但是劣质的资产和无效低效的经济活动更多。

　　特朗普的炮轰。特朗普不断要求美联储大幅度降息，他还说美联储缩表是最疯狂的事情，要求美联储继续购买国债，特朗普施压后，美联储降息开始，但对于重新购买国债一直裹足不前。

　　而如今，美联储终于打响了购买国债这一枪，这是美国货币政策的大转折，美联储的资产负债表最近膨胀了约3000亿美元，从此全球货币也正式转向，这是一件历史大事。兜兜转转十一年，一夜回到次贷危机前，这是当前美国经济和美联储的悲哀和宿命！