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王海滨:今年最重要的一次美联储议息决议

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发表于 2019-8-2 14:58:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
  市场对美联储有所期待,但集体理性的认为不可能实现,实际上在深夜之前,黄金就已经开始下跌了。

  如果鲍威尔今天凌晨宣布降息50个基点,则认为美联储重新进入了宽松,也就是一个周期性的宽松,会导致美元快速贬值,资产价格快速上涨,美股或许会再有一个高峰,债券市场和房地产市场都会应声而起,但美国的通胀和债务都会进入新的阶段。

  我们不能去从阴谋论来分析美联储是要美元周期损害全球,但从其管理失业率和通胀的目标来说,核心通胀pce指数年化达到了2.5,物价涨幅速度正在加快。那么,美国很可能会因为美联储大幅度加息,进入经济滞胀。

  这是美联储不愿意看到的。

  从投机者的角度来说,如果降息50个基点,意味着1-2年内的资产市场疯狂,当属于一个好时光。

  而反过来,降息25个基点,如果美联储还能够表达一点鸽派情绪,出现降息周期预期的话,则效果比降50个基点不会弱太多。

  但降息25个基点,鲍威尔的发言却表现出鹰派特色,他眼下之意是:我们现在停止缩表,并降息25个基点,只是一个长期计划里的盘整。

  市场认为很难预测其未来行径,会被特朗普带来的政治影响和市场压力左右。

  然而今天美联储的行为仍没有脱离这几年美联储对资产负债表的调整节奏 。按照其原本的计划,在2022-2023年完成缩表,国债和MBS总和降到2.3万亿美元。但这两年来的完成率只达到8成左右的月均速度,加息节奏却非常准确。市场长短期收益率倒挂,短债收益率上升过快,对市场形成了压力。而美股到达顶点的市场声音越来越响,按照其盈利估值,甚至加入了特朗普减税之后的影响,市场仍认为美股即将崩塌。建筑业呈现的数据开始跌破红线,房屋按揭不足。房屋市场实际上在2018年出现了下跌,但在2019年又略有回升。

  特朗普对美联储和鲍威尔的压力并没有坊间认为的那样强烈,因为按照计划加息缩表,但经济受到影响时,美联储会适度调节节奏。

  鲍威尔表达的就是这个意思。

  我们明白长短利率实际上在一根长轴上平均下来是一致的,短期收益率过高,就需要平复,让近端落下来,长端能够偏陡峭些。长端如果需求量不足,就需要调整一下。

  也就是说,或许2023年美联储资产负债表实现正常化要比预期慢一点,比如去2024年。但到目前为止没有看到美联储决定停止这件事。这次会议中,甚至有2票反对鸽派降息做法。

  当然鲍威尔不会完全至政治压力而不顾,在某种意义上来说,美联储的目标和特朗普的部分目标是重合的。但美联储顾虑政治,也要考虑国会和其他党派的意见,更要为美联储的主要宗旨服务。美联储并不是为美国总统家开的。其独立性仍超越了其他国家。

  因此,我们第四季度和次年的一季度很可能会看到一个并不那么软弱的美元,也很可能看到一个不那么强大的黄金。

  这是这次会议里能看到的东西,至于未来在时空节点仍有变化。美元和黄金都不太好操作,顺畅的行情可能结束了。

  至于对中国的影响来说,中国央行无法跟进一个过于宽松的降息和释放流动性,会议表明的态度也是会在金融供给侧控制,也就是某些领域的债可能不太容易发了,某些债务扩张也艰难了,互联网金融会进入冬天,房地产贷款也会比较麻烦。

  对于房地产来说,南方那个小地方发生的故事足以警示上层建筑了。如果上面表露的房住不炒的态度还不能惊醒炒房团和地方政府,我觉得就过于迟钝了。

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