大参考

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
查看: 7924|回复: 0

王海滨:2008至2018年的经济解释

[复制链接]
发表于 2019-3-12 11:39:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2008年美国发生金融危机,引发全球经济危机。

  这一事件过了这么多年,哪怕是外行也从美国电影《The Big Short》里看懂了美国金融危机的原因,是长期的低利率政策下,克林顿实行居者有其屋的计划,在法律诉讼中,银行输给需要贷款的人,于是银行被迫放低贷款信用标准后,华尔街把贷款打包成衍生品卖给债券市场。最疯狂的时候,难以拿到信用评估的脱衣舞女都有无套房子。而这种优惠利率贷款一旦结束后,利率就会飙升到每月支出高达贷款时的二倍以上。

  好了,我们不是要罗罗嗦嗦回顾历史,实际上整个次级债引发的崩溃主要集中于全球大银行体系和美国两房,由于欧洲和日本购买了大量的此类债券,也受到连累。于是全球股票市场崩溃,房地产市场崩溃,进而因银行体系的崩溃导致了实体经济的衰退,失业率剧增。

  美国政府进行了高达八千多亿美元立即的救助,欧元区居然要投入二万亿美元,但不可思议的是中国迅速投入四万亿经济刺激方案。

  我们理解美欧当时的金融链条出现了多米诺骨牌时的崩溃,甚至日韩都购买了不少次级债,不得不立即参与市场救助。

  美国人愤怒的是纳税人的钱又拿去填华尔街大银行的窟窿了,但我们假定当年如果美国政府和欧洲政府不进行救助会如何呢?可以预料,1929年的经济崩溃会重演。1929年的股市崩溃波及到银行业崩溃,进而经济崩溃,一半美国人失业。

  伯南科的直升机撒钱方式终究生效,取而代之的是美国企业债从2008年的4.9万亿上升到现在的9万多亿美元。

  特朗普上台前后极力攻击全球化。

  然而美国的经济数据表明,中国加入世贸组织后,美国的制造业增长从未停止,其制造业失去的一百万就业,在后来的先进制造业得到增长,服务业就业增长了20%。与大多数外界的传言相反,美国的制造业从未因中国进入停滞,实际上中国中低端制造业的发展,消化了美国先进制造业的产出,从而缔造了美国先进制造业、房地产、金融、能源服务业的经济增长和就业增长。

  我原本猜测2008年以来的美联储放水,带来的第一就业增长应该是建筑业,实际上是美国制造业占第一位,能源业其次,建筑业、消费、医疗等行业占了其他份额。

  但是有一点,对中国是一个警惕,当然现在其实已经是非常明显了。在奥巴马时期,制造业回流就已经是趋势,从2008年开始的制造业回归从个位数到2014年就高达数百家。这不是民粹主义崛起的原因,而是美国的全要素成本在某些制造业开始呈现与中国齐平。

  2008年中国开始大规模宽松,形成的房地产泡沫,以及劳工工资的迅速增长,将中美间的全要素成本快速抵消。而美国制造业的效率是全球最高,远超过德国和日本。在这十年的增长中,美国的制造业效率增长是3,日本是-0.9。

  我们都知道中国的三十年经济成功,来自于基础建设投资、招商引资鼓励外来资本、私营企业产权明确、抑制工会环保等利益组织。但在美国陷入金融危机后,中国开始把基建投资的规模提高到无法计算其收益率的高度,从2008年的17万亿投资到目前的64万亿。我们并不得而知,这些基础投资有多少仍旧是好的,多少是浪费的。我曾驱车经过空无人烟的中部高速公路,也曾穿越繁忙的上海江苏山东高速公路。高铁对城市间物理距离的拉近是有效的,但铁路商业运输让位给更昂贵的汽车运输份额。汽车业的超载治理也加大了物流成本,赢改增把灰色地带的低成本拉高。对于内部竞争来说,大家都似乎处于起跑线上,实际上沿海依靠海洋运输的成本更低。而大城市的集约化发展突然让位给驱赶外来人口离开,产业集中向内地发展,试图用内地的低人工来对抗越南等地的崛起。但现实是沿海的制造业更多的采取自动化来对抗包括劳工成本提升、内部物流成本上升。

  与此同时越南悄然争夺中国包括纺织业在内的劳动密集型产业,从出口的份额结构变化可以看得出,轻工业产品出口额维持在三万多亿,而机电出口上升到九万多亿。

  与此同时,美国大规模宽松带来的变化,是先进制造业的增长,部分制造业的回归美国,能源产业增长,其中包括了新能源,建筑业和消费业的增长。美国股市长期的牛市不仅仅带给美国税收的增长,也带来消费的增长。

  特朗普的上台做对了几件内部的事情,那就是减税和取消奥巴马医改,其中减税对经济的政治和股市上涨是巨大利好,企业的利润空间扩大,用于改善负债结构,上市公司分红等等,都是对制造业和消费市场很好的刺激。

  但他也做错了很多事情,引发种族主义,对中国的xx战和高xx冷战实际上摧毁了美国二战以来打造的美国信用和道义制高点,最重要的是摧毁了对美国至关重要的全球化贸易体系。美国的出口市场在过去的十年里猛增,其先进制造业依赖于中国、欧洲、日韩等市场。其服务业包括金融、IT软件服务等等也依赖中国等市场。更不要说美国债务市场是中日等国家购买美债提供了廉价资本。而全球化对美元的支撑更是至关重要。

  正像戴维查普勒脱口秀里嘲笑的那样,美国不需要再拿回煤炭的工作,美国人不需要。实际上特朗普的Trade战争和Tech战争,前者是无效的,因为真正的变化是中低端制造业转移到越南等国,对中美之间的博弈来说,损人不利己。

  这貌似对美国有帮助,实际上经济学上的比较优势表明,美国仍依靠高端芯片与华为等中国公司形成互补。这是一个高度有效率的合作,欧洲提供光刻机,美日韩台湾提供制造,美国提供高端芯片制造、设计、研发,中国提供总集成,从而共同创造庞大的全球市场。

  而美国因对中国展开的TECH冷战,以及日益抬头的种族主义氛围,导致了相当一部分原来倾向于美国的中国自x由主义者开始严重怀疑美国的价值观。中国民n族主义抬头,或许对中国并不是什么好事,然而对美国也并没有任何益处,因为这是个全球市场。

  美国社会空前撕裂,中国社会也空前撕裂,然而价值观对经济的帮助不大,全球市场仍旧落实在经济周期的变化、全球货币数量和利率的变动。

  全球债务日益膨胀,而老龄化社会是全球现象,福利不能缩减,债务不能降低。美联储的资产负债表从08年的9000亿膨胀到4.5万亿,缩表后缩减4000亿,结果市场就开始受不了了。特朗普上任两年就把美国债务推升到22万亿,每年利息按照目前的标准达到三千多亿。如果美联储提升一个百分点,就会增长2200亿,提升二个百分点,每年利息就达到八千亿美元。

  于是美联储不得不考虑停止加息,这不仅仅是特朗普的要求,而是美国的现实。利息很快就会抵消减税的效果。

  而中国终于在财政收入猛涨背景下开始减税,以年增20%的速度提升了财政收入后,今年减税的规模叠加这两年营改增达到二万亿人民币。

  美国发动的对中国是一件好事,这是相对而言,是因为中国终于明白目前的经济体系无以为继。中低端制造业将会被越南等国抢走,高科技产业将会被美国打压,即使没有特朗普,部分制造业因中国房地产价格和劳工工资增长带来、税负加重、实体贷款困难带来的压力,会离开中国。

  制造业是中美两国经济的基础,即使美国制造业的份额下降,其实它的数量级别仍旧是三十年前的二倍。中国制造业的增长超过了美国,却在高低段两头面临严重的挑战。

  就债务而言,中国的债务规模也在越滚越大,之所以没有出现美国2008年时的刺激债危机,是中国经济的国家动员力和控制力超过美国,各种转移债务的方式,抓阄式的结构性出清债务方式;房地产行业的杠杆仍没有让居民的储蓄率和负债率到一个危险的位置,但也距离不远了。而房地产债务并没有打包成金融衍生品。

  我们可以看到这十年来的全球宽松与经济增长到达了一个阶段,债务的扩张,使得各国央行处于一个有史以来利率最低,却又无法顺畅结束扩张。

  或许缩表和加息都成了短时间的点刹。

  美国终究希望牺牲中国,就像当年日本付出代价一样的让美元扩张周期顺利过渡到紧缩周期,目前看进行的还比较顺利。

  无论如何,减税是件正确的事情,为替代减少的增值税,加收房产税看来也是必然的趋势,那房地产的利益集团终于在中国经济遭遇外来强力的阻击后,让开路径。

  形势比人强。

  至此2008年之后的第十一年祭还有几个月来临,我们回顾了一下,粗略的写了一些东西,实际上我们仍抱着美好的想法,在财富幻象里,憧憬幸福生活。

  那句话是这样说的:悲观的人看对行情,乐观的人赚得钞票。

  其实是信用货币的时代,再没有真实的购买力可言,无资产者将会长久的沦陷在货币的印刷沼泽里。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则




QQ|手机版|小黑屋|大参考 |

GMT+8, 2024-3-29 06:16 , Processed in 0.109375 second(s), 16 queries .

 

Powered by 大参考 X3.4 © 2001-2023 dacankao.com

豫公网安备41010502003328号

  豫ICP备17029791号-1

 
快速回复 返回顶部 返回列表