刘晓博：大利好来了！“降准”只是开始，未来还会……

大参考

　　领导话音未落，大利好就兑现了！

　　1月4日傍晚，央行宣布“降准”1个百分点，这个力度超出了正常降准（一般为0.5个百分点）。

　　央行的公告如下：

　　为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

　　当前中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　总理是1月4日上午，在“考察三大银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会”的时候，谈到“全面降准”的。他当时说：

　　要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　市场一般猜测，兑现这个提法，或许还需要几个工作日。但没有想到，央行是如此的高效。

　　按照目前需要缴纳存款准备金的规模推算，此次“0.5+0.5”个百分点的降准，大约能释放1.5万亿的基础货币。

　　但别急，利好其实没有这么大！因为央行说了，“2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做”。一季度到期的MLF，大约是1.2万亿。

　　对于此次降准能释放的资金，央行给出了权威的说法：

　　此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　但是请注意，这次释放的8000亿元相当于基础货币，按照目前5.3倍的货币乘数，理论上最多可以生成4.24万亿的广义货币M2。至于能否生成这么多M2，要看银行和企业的贷款积极性。

　　此外，央行还表示：

　　此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

　　为了避免误解，央行在“答问通稿”里说：

　　此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　央行降准和总理表态，构成一个完整的重大利好。下面是我的分析：

　　总理的表态非常重要，其中“要加大宏观政策逆周期调节的力度”和“运用好全面降准、定向降准工具”最值得关注。

　　这意味着，此次降准之后，2019年还会有更多降准。高层已经明确表示，要“要加大宏观政策逆周期调节的力度”。现在经济下行压力越来越大，财政政策和货币政策会不断加力。而且政策会优先考虑国内问题，同时兼顾国际环境。

　　持续关注我的专栏的读者知道，最近几天，我一直在建议央行加大力度，增加货币供应量，避免经济出现较大幅度下跌。下面是我1月2日专栏的截屏（点击查看全文）：

　　我当时的建议是：1月4日（周五）或者1月6日（周日）的傍晚，央行最好能宣布全面降准，并引导货币市场利率走低。

　　这篇文章发布后3小时（1月2日晚上8点），央行通过官网宣布了“定向降准力度加大”，也就是：

　　自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

　　这次“变相降准”释放大约7700亿的资金，跟一次标准力度（0.5个百分点）的全面降准相当。但它仍然是“定向降准”，跟中小企业贷款挂钩。

　　所以，我1月3日继续在专栏里说：春节之前，央行还是应该全面降准。

　　现在央行宣布大力度降准，说明我的判断跟总理的最新表态、央行的动作，是一致的。

　　目前广义货币M2的同比增速，仍将在8%附近徘徊，最好能重返10%以上，这样才能给经济带来支撑。

　　或许有读者会问：放水能解决中国经济问题吗？其实这种看法非常幼稚，没有一定的经济增速，就没有经济改革、高质量发展的前提。加大“滴灌”的力度，有利于给深化经济领域的改革，提供稳定的环境。

　　降准，意味着银行获得了更多廉价资金，获得了更多放贷额度，首先利好银行股板块，其次利好大基建、房地产等板块。

　　对于一线城市和强二线城市来说，刚需、改善型需求的购房者，已经到了可以出手买房的最佳时间点了。虽然2019年房价未必会大涨，但也很难出现显著下跌了，市场将慢慢回暖。

　　展望未来，在2019年内，央行还会有至少两次全面降准，如果加上替换MLF和定向降准，或许次数更多。降准可以增加货币供应量，最终影响到利率，促使利率走低。

　　2019年内，央行还会通过“公开市场操作”，引导市场利率走低。3月初的“两会”前后，或许会有正式降息，也就是降低银行存贷款基准利率。

　　另外，1月4日晚上9点多，央行在官网公布了“2019年中国人民银行工作会议在京召开”的通稿，细读这份通稿，你可以发现：

　　1、在提到2018年货币政策的时候，央行说：“实施稳健中性的货币政策”。而在谈到2019年货币政策的时候，没有提到“中性”两个字，这跟此前中央经济工作会议的提法保持一致。这意味着，2019年货币政策将比2018年宽松一些。

　　2、在2019年的任务里，提出了稳妥推进利率“两轨并一轨”。这意味着，随着金融对外开放，中国利率市场化将最终完成，银行存贷款基准利率的坐标意义将下降，货币市场利率变得更加重要。未来“降息”的含义，慢慢将集中在货币市场。