橡谷智库：国运的地产和郁金香的茅台

大参考

　　茅台280元的时候，应客户的要求，我们做了一番分析，结论是根据不同的市盈率和茅台厂提价与否，会去450-600元的价格。

　　前不久破了六百，客户又问。我们根据市场情绪，认为700-800是可能的，但应该减仓离场了。过分透支了预期的估值。

　　然而市场开始讨论茅台的郁金香泡沫，认为快接近一万亿市值的茅台，只是白酒，凭什么高过一些高科技股?

　　另一个故事是丹东港帐面只有八千多万，今年有170亿债务到期，另外合计欠了三四百亿。

　　但市场不在乎，银行、地方政府等市场参与者都觉得这不是问题。

　　那我就奇了怪了，一个可以定价估值的茅台酒库存，未来铁定可以卖钱的酒就成了郁金香？一个个负债没边没沿，不知道猴年马月归还的债务体就成了国运光环下的优质资产？

　　周行长临退休前讲了些心里话，其实他不讲，地球人都以为中国强盛如斯，国运强的一B，早就碾压美国了。特朗普都过来腆着脸要订单。

　　到如今，房地产成了神话，所有的人认为押注国运的都成了富豪。

　　问题在这里，其实我们把裤子拉开看看，自己的JJ没有那么大，意淫28厘米是不可能的。你裤子腰围一米六，就以为自己JJ是28？这逻辑哪里来的？

　　房地产之所以这么高，是因为流动性泛滥，债务比例过高，侵蚀了人民币信用。而坚持维持人民币汇率，又导致未来收益受损。国际贸易和海外进入的投资都会有隐忧。房地产作为一个流动性的蓄水池，框住了通胀。

　　世界上有同样的问题，美联储的各位大佬们面对低通胀、低增长的经济美女，百撕不得骑姐，搞不明白为何放了这么多钱，通胀就是不起来。

　　原因无它，常识尔，房地产成了蓄水池。2012年以来，我亲自到纽约、芝加哥、LA、夏威夷、奥克兰等地调研，正是从那一年起，全球主要城市的地产猛涨。你们以为只是北上广深价格飞涨吗？伴随着美元指数涨了45%，核心城市的核心地带房价涨了2-3倍，离谱的地方六七倍。夏威夷海边的一套悬崖别墅，在11年二百多万卖出，13年年中标价1100万美元，经手的21世纪经纪人老头对我说，这是个疯狂的世界。

　　并不是中国买家买起的价格，外国人在美国的投资只有十几个百分点的比例，其中加拿大人才是第一位，中国人只排第二位。

　　原因无它，就是美元扩张周期带来的后果。房地产成了蓄水池，美国经济的增长主要来自于红色州，其主要比例还是能化业。另一方面是高科技和智能制造，不过智能制造在美国已经盛行很久了，未能体现在就业上，实际上还减少了就业。

　　所以美国的经济在温和增长，就业到今年才符合标准，资产负债表已经扩张了四五倍。房地产价格翻了几倍，股市一路飙升。这就是流动性真正的去处。

　　通胀无论如何不起来。而中国通过行政命令把房地产冻结了，冻结了猪周期也没有形成高位，大宗商品的低价，豆粕的持续维持反弹后的低价，使得生猪成本低廉，通胀不会起来，但并不意味着人民币内在没有强烈的贬值预期。

　　央行在海外人民币市场击垮了空头，同时击垮的还有海外人民币池子的枯竭。当然微信支付、支付宝、银联伴随着中国游客的铺天盖地，也快速的输出。

　　这算是另一个概念上的人民币输出。

　　中国也限制了资本外流，王首富都不得不50亿美元打包出售海外一揽子地产。这种迫不得已也是显而易见的。许教授在赌国运疯狂借贷人民币，扩张国内地产和足球事业；王首富则疯狂借贷人民币，海外大肆并购。

　　孰可忍孰不可忍？

　　于是乎赶紧表态阿。

　　结果就是房地产冻结了，资本外流悄无声息，国债市场暴跌，资本只有去一下股市，还有茅台酒。

　　大航海时代，朗姆酒是殖民贸易的货币之一。盖因为酒精饮料稳定不会腐烂。粮食曾经是货币之一，但不方便，无法成为通货，容易腐烂的本质也会导致储值时间不长。

　　在丧失了房地产的蓄水池之后，赌国运的债务还在肆无忌惮的扩张，高科技产业和供给侧改革带动的股市，以及这么一个小小的茅台酒池子，就成了剩余资本的充裕之地。

　　无论如何，茅台酒的资产负债表异常清晰，只要根据其历年来的库存和目前的酒价格就能够估计出市场估值。

　　市场的估值泡沫，加上未来茅台酒提价的预期，人民币内在贬值的压力，于是形成了茅台奇迹。

　　奇迹吗？

　　当然你要小心茅台酒上的政策压力，因为媒体在严重质疑了。