肖磊：一带一路最大的利好可能是人民币国际化

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　　“一带一路”将加速人民币国际化进程，已经成为各方共识，中国人民银行行长周小川也强调：“我们愿本着开放包容、平等互利的原则，与有关国家加强‘一带一路’投融资领域的合作。积极发挥本币在‘一带一路’建设中的作用。”

　　但是，既然人民币将在“一带一路”中被更广泛的使用，那么人民币的国际货币属性就将得到更多的强化。国际货币通常要具备三个条件，即主权货币全面可兑换、国际收支逆差（资本项或贸易项逆差均可，确保主权货币的有效输出）、有深度完善的金融市场。只有满足上述三个基本条件，才能避免“特里芬难题”的尴尬。

　　货币本身所具有的三种功能，交易媒介、计价单位和财富储存手段，就要求货币的主权国经济保持正向繁荣发展，金融制度高效完善。

　　人民币已经有了完善的在岸和离岸两个交易报价市场，且两个市场间的人民币价格联动非常密切，体现了人民币市场化的逐步完善。去年10月，人民币又被正试被纳入IMF（国际货币基金组织）的特别提款权货币篮子(SDR)。同时，人民币已经与“一带一路”沿线22个国家签署了总额超过9000亿元人民币的本币互换协议。目前，中国人民银行总计与超过40个国家和地区央行签订货币互换协议，在全球20多个国家和地区建立了人民币清算机构。由此可见，人民币的实际可兑换操作已经越来越畅通，越来越完善。

　　国际收支逆差（资本项或贸易项逆差均可，确保主权货币的有效输出），与其他主权货币国际保持正向繁荣发展，是有一定矛盾的。以当前美国为例，美国长期保持着对外贸易逆差，但是美国资本项顺差的优势明显，同时美国也是全球最大的对外投资国和投资资金来源地。换句话说，就是美国利用了贸易逆差和企业对外直接投资的方式，大量向全球各国输出美元，以保证和满足国际市场上美元的普遍存在和需求。而强大的资本项顺差以及投资权属于美国本土企业，以及美国本国经济的相对稳定，帮助美元在国际市场上获得充分信赖和认可。

　　中国当前贸易顺差明显，且远大于资本项逆差，从而造成了中国外储规模持续膨胀，远超出国际通行惯例的外储规模。外储规模膨胀，造成中国央行被动发行大量人民币以兑换使用，从而造成输入型通胀在国内持续多年，货币总量管理的压力极大。

　　中国企业对外直接投资是有效果化解输入型通胀的有效果方法，最近几年才刚刚被越来越多的被市场认可。中国自身的经济发展一直保持着中高速，但其中有一部分是“货币超发”的功劳。如果将“超发”货币量通过对外投资，对外逆差的方式，输出到国际市场，激发国际市场的经济活力，实现经济互惠互利，可持续发展。同时，又能缓解我国自身的通胀压力，减轻人民币因一度“超发”而形成的贬值压力。

　　人民币的国际交易报价市场已经形成，输入输出的国际通道也基本畅通，在国际货币体系，以及各国资本市场、贸易市场的认可度也有明显提高。那么我国自身有深度完善的金融市场，就成为进一步满足人民币国际化需求，保持人民币币值稳定的必要条件。

　　除非中国央行与各国家（地区）央行的货币互换协议之外，中国的商业银行也在积极参与国际市场融资、通兑、结算等诸多金融服务。中国的政策性银行更是积极配合“一带一路”的发展战略，成为沿线国家和地区的最主要资金来源渠道。中国的信托、产业基金、项目基金，以及中央政府的以外直接援助等，也都在扩大中国金融服务的版图。所有这些以对外直接或间接的金融服务项目，都需要更为清晰明确的国内人民币利率管理市场。

　　3月的十二届全国人大五次会议之后，“一行三会（央行、银监会、保监会、证监会）”联合组织的这次全国范围的金融监管大稽查，就是要努力完善一个更为清晰明确的人民币利率管理市场。受利率形成因素的影响，我国人民币的名义利率与实际利率一直存在较大差异，从而造成投机交易、资金错配、资金空转、金融效率低等多重市场问题。

　　此次清理整顿之后，将会进一步理顺中国金融秩序，配合人民币可兑换和有效输出，支撑人民币的国际化进程，更为支撑人民币的币值保持坚挺。随着全球经济发展，“一带一路”的建设和相关国家、地区经济的繁荣，人民币的国际需求也会越来越大。未来人民币的升值趋势是不可避免的，这也将倒逼中国产业升级，努力提高企业经营的利润空间，更多在品牌、专利技术、产品绝对优势上下功夫。