张晓峰：把这个人一抓，股灾就结束了！

大参考

　　A股的拐点往往伴随着一些戏剧化的故事。

　　今天突然想起了这个人。没错，这个人就是张育军。

　　可能很多人对他已经淡忘了。晓峰百度了几篇当时的重磅文章，一起来回忆一下。

　　虽然直到现在，张育军的事情还没有给市场一个交代，不像徐翔已经罚款坐牢了，但其前因后果网上还是有让人觉得有点道理的传闻。

　　证监会前主席助理竟是内鬼！
　　2016-11-20华尔街资讯
　　转眼间，距张育军被抓已经过去了一年多的时间。
　　其被抓并非是如个别媒体所言是股灾的替罪羊，而是涉嫌严重违法乱纪，甚至有报道将其行为称为“经济间谍”。
　　有媒体报道了张被抓时的场景，堪比香港警匪片：
　　一天下午证监会开了个五人会议，每个人都不允许带手机，讨论清理配资的事，看是否缓冲一下。期间张育军说出去方便一下，其实是去偷偷打电话通风报信。
　　张却并不谁知道，他的手机被监控了。而这次这会议，其实就是引蛇出洞的反间谍会议。
　　张拥有两个博士学位，曾任沪深两所一把手，出版有8本专著。
　　张育军有句名言：“人类金融发展史同时也是一部诈骗史。”他在公开场合不止一次地强调，中国资本市场的发展要守住一些“底线”，其中包括：不得非法集资、不得非法吸收存款、不搞资金池、不得非法保本保收益、不搞利益输送、不搞内幕交易。
　　人生如戏，戏如人生。

　　当时还有一篇据说是张育军的讲话，传播非常广泛。

　　张助理上周乌鲁木齐座谈讲话摘录
　　我要强调的是，大家不要浪费这次股市波动，深刻反思、认真总结，是搞好我们中国股市进一步改革创新的起点，这个反思是全面的，证监会要反思，我们列了好多议题组织讨论；其他单位也要反思：交易所要从交易制度、停复牌制度等进行反思，结算公司要从账户管理、结算等进行反思，协会也要反思自律管理如何。证券监管只有80多年的历史，关键是自律，自律落实到行业层面就是三个问题：本人管好自己、管理者管好公司，行业管好自己。正因为自律做不好，市场失灵，才有监管者产生，大家自律做的越不好，监管成本也就越高。今天会议我就重点讲一个题目，行业要认真总结和深刻反思三年来改革创新的情况和自身存在的问题，刚才大家的发言总体上自我反省不够。我讲主要是点题，重点是分派任务，今天来的50家证券公司占据全市场80%的份额，你们做好了，行业就稳当了。
　　在这次股市波动中，我认为有七件事是有问题的：
　　第一件是第三方信息系统接入问题。证券公司是证券市场的中介、载体，不通过你们其他违法违规的事情进不来的，中信、海通、广发等大多数券商都有接入，只有4家没有接入。第三方信息系统接入有过审核么？合法么？大家好好反思一下，大家接进了什么东西，把高杠杆的场外配资进进来了，把违法的账户体系接进来了，把逃避中国监管的外资接进来了，把贸易公司接进来了。最近我们已经开始整顿，第三方接入给在座的一个时间表，梁主任说的3个月太长了，9月份必须完成清理，尤其是前十家，中信和齐鲁带头，必须在9月底之前清到位。行业要在9月15日之前，尽快清理，只留下经过合规部门认可的合规的接入系统。3000多套外部接入系统，啥都看不清楚，好多配资公司，我们立案了3家搞场外配资的公司，下一步不排除对重大违法违规的证券公司立案。没有证券公司，他们进不来的，通道都在我们手里，这项任务我重点盯中信和齐鲁证券，前十家我都会跟的，大家回去老老实实清理去，不能为了点蝇头小利谁都拉进来。第一件事请认真清理，核心是清理违法配资和违规账户管理。
　　第二件事情是总结反思程序化交易。这轮股市为什么波动这么大，咱们做程序化交易跟西方有很大差异，目前国内程序化交易占比10%，量虽不算大，但是我们程序化是没有自律的，你公司有没有自律啊。西方象德国、美国都有严格的程序化交易管理办法，你们自己查一下啊，大量的撤单，主要是趋势交易，加大市场不动，西方程序化交易主要是策略交易和套利交易。大家要好好琢磨，认真清理，光大事件13教训还不深刻么？光大事件就是程序化交易导致的。你们搞的程序化交易，合规审查在哪？风控体系在哪？有没有把别人的程序化交易直接引到自己系统的？我们程序化交易问题的核心是只做短期趋势交易，盲目交易，大量撤单。
　　第三件是事情是清理两融业务。两融业务咱们是没啥风险，你个体是安全的，但是系统性风险来了。两融业务短期增长那么快，下行时恨不得一天出完，哪有那么大的流动性承接？个体安全不等于宏观安全，两融的核心是平仓，大家都直接挂在跌停板上。还有海通、国君、银河，你们回去清理下，有些客户放款几十亿，有必要那么大么？得控制，这些客户有那么大的能力么？咱们有700多个客户放款都是过亿的。你们琢磨下，包括标的物的选择、客户管理两融有没有改善空间。尽管我们没有个体风险，但是你带来了系统风险，上涨看好时使劲让客户把钱带走，一旦不好，恨不得让客户赶紧还钱，市场流动性不可能一夜提供。大家下来认真琢磨两融业务的完善机制。
　　第四件事情就是结构化资产管理业务中的杠杆过高。整个市场30万亿资产管理产品，有9000亿带杠杆。有些杠杆太过分，平均杠杆都到了5倍。大家好好梳理，把杠杆降下来。杠杆水平在资本市场反应波动率，1倍杠杆你能抗住50%的风险，2倍杠杆你就只能抗住33%的下跌风险。这轮为什么这么多强平，5倍杠杆，跌20%就没了。新兴市场每十年就有50%左右的波动，30%左右的波动每5年就有一次。我们任何时候，杠杆是不能超过2倍的，所以才有了两融办法的2倍上限。这一轮为什么跌20%就有那么多平仓，这多高杠杆的场外配资，结构化资产管理产品。
　　第五件事情是收益权互换，目前国内做的实际是类融资产品，在这里面核心要解决的是关联交易和风控。下来大家好好琢磨下，这个解决不好，肯定是不行的。
　　第六件事情要解决的是客户风险适当性。刚才大家都讲到了，你是安全的，客户损失多少？适当性在哪？你不能寄希望于证监会整齐划一搞适当性，你们又不满意。公司的适当性在哪？哪些业务适合你公司，哪些适合客户？要根据自身情况来决定。
　　第七件事情是队伍管理。你们的分析师、营业部、客户经理，到处配合别人用资，分析师胡说八道，员工乱发微信，你的队伍管理跟上没有，相当的薄弱。
　　上面七件事情的总结反思报告以及整改完成时间表，各家券商要9月10号前交到机构部。中介机构管好了，这个市场就安全很多。今天我先带头进行行业深刻总结、深入反思。整改工作9月底之前必须到位。个别的整改难度大可以留些尾巴，但整体上9月底之前必须整改完毕，一家一家验收。

　　市场在2850点附近最不能让投资者理解的是，一方面政府在组织救市，另一方面证监会依然在坚决拆杠杆。市场都知道，在当时，拆杠杆已经成为市场持续暴跌的唯一原因，果然：

　　9月16日晚间，中纪委网站刊登消息称，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪接受组织调查。值得注意的是，之前张育军在多个场合表态要加强对杠杆资金的清理工作，要求在本月底之前彻底清理完毕。然而昨日，多家信托公司和基金公司证实，券商对存在配资行为的信托和资产计划不再采取“一刀切”的清理模式。受此消息刺激，连日低迷的A股终于报复性反弹，沪指大涨4.89%，收复3100点；中小板、创业板更是分别实现了6.83%和7.16%的涨幅；两市涨停个股超过千只。

　　回顾下当时的k线图：

　　由于上证指数的失真，深证成指的最低点才是真实的市场见底的拐点位置，时间是9月15日，第二天张育军被抓。

　　晓峰回顾这些，是想说明一点：市场最重要的是情绪，现在的情绪大概看什么消息都是利空。

　　这是周末比较重要的三条消息：

　　证监会：叫停券商资金池业务非新增要求
　　证监会：对交易场所分类处置该关闭的坚决关闭
　　金融强监管进行时：保监会6000字长文谈补监管短板

　　是不是感觉都很空？但一定有人是不服气的。比如，第二条明明是利好么！这些交易场所被定义为非法，资金起码不会从股市分流了啊！而且也充分说明股市才是最健康的交易场所啊。

　　至于券商资金池和保监会监管的消息，更是反衬出股市这样一个公开进行连续竞价交易的市场，相对其他市场的相对透明性。

　　再来细细体会下习主席提及的金融安全。正是因为股市的公开、透明，所以只有股价的连续变动，才会造成资产价格的重估；而资产价格的重估才会引发金融风险。所以，股价的下跌和大大强调的金融安全恰恰相悖才是！恩，大家听懂晓峰的言下之意了吗？