雷思海：风暴来临！新一轮资本命运的天机开启

大参考

　　信用时代，号令天下财富的是货币。

　　而在中国，货币创造的核心角色银行，可以说是集屠龙刀与倚天剑于一身，没有人与它争锋，除了它老爸：监管层。

　　因此，它的每一招一式，都隐藏着资本命运的天机。

　　始自3月底、4月初的这一轮银行它爸的监管风暴，已经吹起，新一轮亿万财富的命运挪移，这几天已经展开了丝丝脉络。

　　1、难得的机遇窗口

　　4月以来，与中国有关的这一线资本市场，几乎都跌成了狗。简单看一下这两周的情况，铁矿石暴跌，原油暴跌，铜矿暴跌；债市大跌，A股大跌。

　　难道粗什么大事了？

　　看看外面的世界，其实画风还算明媚的。

　　太平洋那边，耶伦大妈决定5月不加息，“它强世界就弱”的美元指数，还温顺地呆在99的下方，低于100就可以叫弱势了；大陆的那一边，决定欧元短期命运的法国大选，马克龙同学似乎稳操胜券。看起来，咱们不应该这样啊。

　　不过，如果换一个角度来看，却是应该的很，甚至可以叫恰逢其时！

　　因为，这样的外部友好环境，正是我们刮骨去毒的良机，是压制中国资产泡沫的一个难得时间窗口！要是外部情况不好，一片风声鹤唳，恐怕就不好干活了。在今年年底众所周知的重要会议19大之前，可能没有比这更好的时机了。

　　那么，这次新监管风暴，到底会带来什么样的局面呢？尤其是大家关心的股市与房市，各自会有什么样的影响呢？

　　在谈论这点之前，我们要搞清楚，4月25号国家开的金融安全会议，谈论到的风险点主要在哪里。

　　2、约束货币创造的核心——银行

　　从高层直接从银行入手来看，我认为，风险点主要在于房地产。

　　这里引用5月1日的《一周政经趋势解读》中的判断：

　　随着一二线房价脱离实际居民收入水平，银行的安全赌注已经押在了房奴的忍耐力上：未来即使房价跌破实际购买价格，成为负资产，居民不吃不喝也会还贷。

　　实际上，通过银行杠杆撬动各种金融资产，其最终的指望，主要部分都来自房奴们的还贷预期，因为这些年，实际上只有房价的暴涨，才能满足这庞大杠杆资金的利润需求，其他产业寥寥可数。

　　这是正确的方向，在上篇的公开文章当中，我曾谈过穷人如何通过银行，先在房子上帮助富人抢劫自己，最后怕被别人抢劫，也加入抢房大军，砸锅卖铁，套牢自己，并最终推升一个国家的经济风险，危及金融安全的路径。原理就不在这里重复了，有兴趣的朋友可以点击链接去看看。

　　因此当前的房价调控，尤其必要。

　　房价控制首先在于制度，可惜这方面我们缺乏，不然也不至于闹到今天房地产绑架经济地步。

　　近来，有一句话在高层频频出现：要建立房地产长效发展机制。

　　这句话也说明，现在这个机制还没有建立起来。所谓长效，就是不能暴涨（没有暴涨自然就难有暴跌），因为这暴涨暴跌就是财富暴力分配，割韭菜不能连根拔，不然大家都没得吃。这个机制一时出不来，可能的原因是阻力太大，毕竟在房子上获得财富分配大头的人，影响力更大。

　　这个时候，控制房地产资产泡沫的手段，就只能是约束货币创造的核心——银行。

　　3、道高一尺，魔高一丈

　　我们知道，银行这种生物，创造货币是它的天性。哪怕手里只有1分钱，也要贷出去，不然它怎么给存款的人付利息？

　　而理论上，不管是谁贷了这一分钱，它干了什么，只要不是怕这钱见不得人的，最终还会存到银行里。所以，如果没有准备金的话，这1分钱就能无限次的重复一个过程：贷出又存入，最终创造出无限的货币来。

　　政府约束银行的货币创造本能，最核心有两条，一个是存款准备金，一个是资本充足率。

　　存款准备金好理解，吸收了1块钱的存款，留出一部分作为准备金。这样，存贷之间的循环，就不是无限可重复了。目前国内的存准率是16.5%，也就是说100元存款，要拿16.5来做存款准备金不能动。100块钱的存款，理论上最多能循环创造出600块钱的货币。

　　资本充足率，本质上来说，是限制银行资产杠杆倍数的。比如，目前商业银行法规规定，银行资本充足率不得低于8%。拿8%的充足率来算的话，这个杠杆就等于限制在12.5倍。

　　然而，道高一尺，魔高一丈。

　　从有这两条红线以来，古今中外，所有的银行创新，都是为了突破或者绕过这两个规矩。

　　所有的影子银行，归纳起来就一句话：如何放出更多的贷款，创造更多的货币，又不让监管老爸发现或发火。那些让行外人士一头雾水的各种高大上的金融名词，比如什么同业存单、委外理财、买入返售，等等等，说白了就两个目的。

　　一是减少缴纳准备金，创造更多的货币。比如眼下近7万亿的同业存单，它计入银行的存款，但是这部分却不用缴纳准备金，这意味着第一轮贷款的时候，就不用留下16.5%的准备金率，相当于多了1万多亿的存款。所以，银行们自然趋之若鹜。

　　二是粉饰资本充足率。这与资本充足率的计算公式（觉得枯燥可以不看）有关。所以，提高资本充足率的办法有两个，一是增加资本，比如发股票筹钱；另外一个更容易，就是减少分母，也就风险加权资产的总额。

　　减少分母的秘密，就在加权这两个字。

　　方法是把资产的风险系数降低。比如贷款的风险系数是100%，通过银行间的各种交易，把这笔贷款打扮成一笔保本的同业理财，风险系数是20%。这样，1笔1亿的贷款资产，风险加权后，本来应该是1亿×100%等于1亿，结果变成了1亿×20%，也就是0.2亿。资本充足率就上升了5倍！

　　如此一来，银行就可以在做大总资产的同时，维持一个名义上的低杠杆率。

　　4、未来依葫芦画瓢？

　　在了解银行的各种影子银行，本质上，基本都是披着其他外衣的货币创造之后，我们不难得出一个推论：

　　银行总资产是衡量货币创造的另外一个重要依据，它比我们所说的M2（广义的社会货币总量），有时候更能反映货币创造的真相，因为影子银行是不计入M2的。

　　而这次从银行开始的监管风暴，如果真的可以硬着决心搞下去的话，将必然会导致未来两年银行资产总量增速的下降，这意味着未来实际货币增速将会超预期下降，房地产将会受到中期的影响，未来三年可能会下跌调整，下跌幅度，第一步看在20%左右。

　　其实，这么判断也是依葫芦画瓢。

　　因为这种情形，在2013年的那一轮银行监管风暴里，已经上演了一次。

　　让我们打开月光宝盒，穿越到2008。

　　当年的4万亿刺激政策，结果首先是银行资产的大爆发。2008年，银行资产增长19%，2009年增长27%，2010年18.7%；2011年18.9%，2012年增速18.5%，5年期间银行资产从63万亿，增长到近140万亿，同时也导致了一二线房价的第一轮暴涨。

　　这轮暴涨，开始是4万亿的经济刺激，后来则是表外理财产品做了主力。在2013年3月25日，银监会坐不住了。出了一个8号文，给理财产品规模，规定了一个上限，当时银行们的理财规模，都基本超过了这个上限，等于掐死了这轮理财扩张。

　　于是，第二次钱荒在2013年6月爆发，银行间的隔夜利率贷款最高到过近30%。你见过有人给银行放高利贷吗？这就是。

　　2013年到2014年，可以说是上一波银行监管严厉的时期。那么，对应的情况是什么呢？是银行总资产增速的下滑。

　　根据银监会的数据，2013年中国银行业的总资产增速，只有12.6%,2014年也只有13.9%。而与此前5年的平均增速应该在20%左右，可见银行创造货币的速度慢了50%。

　　与此相对应的是，全国房价进入了下跌调整的周期。

　　以北京房价为例，房价在2013年6月左右见顶，2015年中见底。

　　但此时，另外一个货币创造大杀器同业存单，已经出世。2015年10月，银行贷存比75%硬性约束取消。

　　金风玉露一相逢，便胜却人间无数。贷存比的取消与同业存单大爆发，双剑合璧，导致银行总资产的再次跳升：

　　2016年，银行总资产增长再次加速，达到了16.5%，考虑到这个时候的银行资产基数已经逼近200万亿，还有这么大的增速，那是相当的惊人。

　　这个增速对应的则是最新一轮全国房价的再次暴涨，北京房价在一年左右再次翻倍。

　　于是，老汉再次坐不住也是必然了，银监会换主之后，监管新规刀刀见肉，有人形容说这一定是银行里面的内应写的。

　　这次调皮儿子的突破底线，迎来的是一顿老父暴揍，还是关个长时间禁闭，将决定这波市场波动的烈度。

　　但不管是哪种，房地产未来三年，下跌是大概率，银行会用它的资产告诉人们紧日子来了。

　　5、轮回可能再次降临

　　那么股市呢？

　　既然风险点主要在房市，那么股市的调整可能不会太多。同样看2013年6月的那次钱荒时的股市，当时钱荒最猛的时候，上证指数从高点到低点，调整了20%左右，而目前上证指数已经调整了近10%。

　　当然，这种短期的影响是无法避免的。在5月1日的《一周政经趋势解读》中，我再次谈到了这点：

　　我们仍然需要警惕，这种政策性的调整，依然会首先打在股市与其他流动性较好的资本市场上。由于金融维稳、去风险预期继续，指数可能会弱势震荡调整，国家队可能会随时护盘，上证指数已经不能反映实际盘面。

　　对短线投资者来说，这种行情难以把握，交易性机会并不多。目前确定性稍微大一点的，仍然是等待雄安板块的调整机会，但也要注意把握好节奏。

　　不过，如果我们回忆的时间再长一点的话，就不难发现，原来那一轮股市因为钱荒的下砸，砸出来的确是下一轮疯狂牛市的铁底1849，接下来的两年里，A股指数最高暴涨到了5178点。

　　与此同时，房市则在2013年之后的约2年半时间调整彷徨，并在2015年见到低点。

　　房市与股市，这两个当下中国人最大的财富分配场，正在被这一轮银行监管风暴，拨动奇经八脉。

　　在这太平盛世、资本乱世，轮回会不会在悄悄变化面目之后，再次降临？！