冉学东：中国黄金溢价创三年新高 一个很重大的信号

大参考

　　2016年前三季度，从上海黄金交易所金库中提出的黄金达1406吨，通常也被认为是全中国零售黄金的需求数量。在这1406吨中至少有905吨来源于进口，大约有335吨出自于国内金矿，166吨来源于循环再利用。

　　黄金今年的需求量依旧强劲，不过弱于2015年。黄金需求的减弱主要是因为黄金价格从今年以来有了较大幅度的上涨。自2016年1月1日至9月30日，黄金兑美元从1061.5美元每盎司上涨至1318.1美元每盎司，涨幅为24%；同时受人民币兑美元贬值影响，黄金兑人民币的价格在同期上涨了28%。

　　也就是说黄金的人民币价格上涨幅度更高，我们看到2016年前九个月的从SGE提走的黄金数量并不多。但是随着11月9日特朗普当选美国总统，黄金价格大幅下挫，而SGE的黄金溢价也创了三年来新高。从11月9日至11月24日期间Au99.99的溢价上涨到了3%。这是2013年以来的最高值。

　　为什么溢价会如此之高，有人分析认为，这可能是市场担心受限制进口许可证影响，黄金的供给可能会出现短缺。

　　为什么会有如此担心呢，因为人民币的贬值。人民币贬值，但是国内实行了严格的资本管制，资金流不出去，境内又是资产荒，投资者没有资产可以配置，会有大量的黄金投资需求，这就把黄金的价格给抬了起来，而进口又跟不上，因此黄金价格的溢价就会越拉越大。

　　这就让一些银行有了进口黄金套利的动机，因为当资本管制时期，资金就会可能为了保值，涌入黄金，把境内的黄金炒起来，进内外价差就会越拉越大，这样就会破坏掉资本管制的效果，监管层就有可能不得不对进口进行限制。

　　事实上，普通投资者购汇很难，只能是通过商业银行去购买黄金，商业银行的外汇资金进口黄金后，可以在境内进行交易，这样就以有很高的收益，激发了他们的进口黄金的意愿。但他们需要的外汇资金只能去央行兑换外汇储备，这事实上进一步增加了人民币汇率下跌的压力，因为在这个套利中，商业银行已经赚了价差。

　　目前有15家受中国人民银行准许的商业银行可以进口黄金。监管层有可能限制限制进口商数量，这将导致更少的进口商进口更多的黄金以求维持国内市场的供需平衡。央行早就表示，每一批次的黄金进口都应该需要取得由中国人民银行发放的许可证，有效期为发放后的四十天内。