张平：空仓股民们为何都抽身去买房了？

大参考

　　由于股市长期不上不下，缺乏赚钱效应，终于熬走了一批股民。据最新调查显示，8月份，满仓八成以上的投资者超过半数。而到了9月底，股民满仓的人数已不足4成！如今排在第一位的，竟然已是空仓者人数了。

　　股市冷清，波澜不惊，而房市热火朝天，难道空仓的股民们都抽身去炒房啦？传说中的“股市、楼市的跷跷板效应”又在重现？我们细细分析，现在无论是各大媒体，还是站在马路、商场、小区门口，大家都不谈论股市，而是将更多的注意力集中在房价上。对此，笔者认为，现在很多股民或机构将资金投向了房地产，造成了股市失血效应。主要原因有三：

　　首先，股市在经历了去年上半年的加杠杆后，如今是去杠杆。自去年下半年开始，股市便进入了“去杠杆”模式，无论是场内融资，还是场外配资，都受到了政策挤压。在这种快速去杠杆的背景下，A股处于上下两难境地，资金没了赚钱效应，离开股市转投楼市那也在情理之中。

　　而相对于股市，楼市主要是鼓励民众加杠杆。早在今年初，央行就下调了购房者首付比例，第一套房首付由原来的30%，下调为20%，第二套房的首付由原来的40%，降为30%。更有甚者为了炒作房子通过P2P、过桥贷、消费贷等加杠杆方式火线入市。但居民加杠杆率之高并不亚于次贷危机时的美国。

　　再者，楼市一直都在涨，而股市投资却经常在赔钱，投资者当然会将资金投向房地产市场。资料显示，今年前三季度，A股的投资者人均亏损近9万。很显然，中国股市长期震幅很大，人们在亏了钱之后，都觉得A股市场缺乏赚钱效应。

　　而楼市却给大家一个概念就是只会涨不会跌，其实过去楼市也跌过很多次，国外有上世纪90年代初的日本，2008年的美国次贷危机，国内也有海南楼市泡沫危机。只是楼市不像股市，马上可以看到价格，楼市不透明，所以对个人来说，可能还没被深套的体验，所以即使身处险境也会坚信楼市还能赚到钱。

　　最后，不仅对股市投资者，楼市对实体企业也有较强的吸引力。数据显示，今年二季度末，A股有1305家上市公司有投资性房地产，合计达5951亿元。其中投资性房地产超过100亿元的上市公司就有12家。更可怕的是，如果剔除房地产上市公司，A股市场上半年盈利仅有微弱改善，而主板上市公司营业收入和利润仍维持着负增长，只是跌幅比上年同期收窄而已。

　　现如今，众多知名的实体企业不务正业，脱实向虚。不仅是美的、海尔、苏宁、国美都做了地产，还有娃哈哈、喜之郎、五粮液也做了地产，就连长城床垫都在做地产。所以，房地产让不仅让股市投资者分流涌入，还让实体经济中的各类企业都殊途同归。

　　当A股丧失赚钱效应，资金流向房地产，很多人问，是不是聪明的投资者可以反着做呢？笔者认为，去年上半年股市泡沫并不比楼市小，只是现在系统性风险部分释放，但中小板、创业板的高市盈率仍然过高。所以，与泡沫巨大的楼市相比，现在并非炒底股市的好时机。那么中国楼市“只涨不跌”的神话一直还会持续下去吗？显然不会。

　　其一，由于各地房地产的非理性暴涨，让各地方政府对楼市泡沫产生了担虑。于是先是苏州、南京、天津等二线城市出台了调控政策，现在又是北京等一线城市开始对几乎失控的楼市泡沫进行调控。而各地房地产调控的目标就是遏制房价的过快上涨。所以，今年第四季度很可能将构成房地产的历史大顶。

　　其二，在经历了一轮轮楼市大涨之后，一二线城市居民购房正趋于饱合，很多城市家庭已经拥有多套房产，而随着人口拐点的出现，城镇化进程放缓，房地产终将会迎来繁华落尽，寂寞成殇的那一天。若干年后，当独生子女们把四位老人送进养老院，会面对那几套空置房产发愁。房地产终将成为钢铁、水泥、煤炭等过剩产业之后的又一大过剩行业。

　　其三，城市居民加杠杆的能力已达极限。2016年居民拼命贷款买房，月均房贷接近5000亿，买房杠杆率也超过2倍，房贷/GDP已达8.6%，均接近或超过美国2007年的历史峰值，表明中国居民购房杠杆已将用到极限。此外，目前一线城市房价涨幅远超GDP增速，与存款增速高度相关，但现在北上广深的居民存款增速已基本为零，意味着流动性拐点或已出现。

　　现在的问题是，不仅是股市资金被虹吸到房地产中去了，而实体经济的资金若再被吸引到房地产领域，那房地产迄不是绑架了中国经济了吗？实际上，房地产只能作为经济增长一个支撑点，而国民经济并不能长期依赖于房地产。看着股市空仓数据的增加，以及房价狂热得像去年股灾的前夜，以后的历史书，一定会描述今天这场仍在上演的荒诞剧。