张平：上半年A股人均亏14万背后说明了啥？

大参考

　　昨日乃是6月收官之战，沪指收跌0-07%终结三连阳，收报2929-61点。整个6月大盘微涨0-45%，成为上半年波动最小的一个月。上半年大盘较2015年12月31日3539-18点的收盘点位而言，下跌609-57点，跌幅达17-22%。这与全球各大主要股指相比，A股上半年表现让人失望，仅日经225指数表现更差。

　　截至昨日收盘，沪深两市合计总市值46-15万亿元；相比去年12月31日52-98万亿元的总市值，目前A股市值已经缩水6-83万亿元。

　　同时，有媒体粗略计算，2016年上半年，A股持仓投资者人均亏损13-64万元。需要说明的是，上述A股总市值的计算并没有考虑同期沪深两市新上市的逾60只次新股，若考虑这一因素，A股市值缩水程度会更大。

　　虽然受全球经济不景气，英国脱欧的影响，全球各主要股市的表现都不算好，但也很少有像A股走出这样的跌幅。截至6月29日收盘，美国三大股指中，道琼斯工业指数、标普500上半年累计上涨1-55%和1-31%，纳斯达克指数下跌4-56%；即使受到脱欧的影响，英法德主要指数中，英国的富时100指数在脱欧背景下上半年累计上涨1-89%，法国CAC40指数、德国DAX指数跌幅在10%水平。

　　面对上半年股民人均亏损近14万的情况，很多机构对后市持乐观看法，虽然二季度经济状况不甚理想，投资需求持续下滑，或倒逼稳增长政策在三季度加大力度。而随着6月海外风险事件逐渐落地后，三季度环境会相对平稳，预计三季度股市会有“吃饭行情”。

　　不过，笔者认为，今年下半年，股民的投资风险肯定会比上半年小，但是期望股指能让投资者扭亏的行情，恐怕会有较大难度。

　　首先，上半年股民之所以人均亏损14万，主要是在A股挤泡沫、降杠杆的过程中。广大投资者要么积极入市“炒底”，要么死杠股票“待变”。显然这种逆市操作，要想不亏损都很难。

　　自去年6月份，A股涨到5178点后，便进入了下降通道中，而在这期间，任何逆市行为，都是“刀口舔血”，风险极大。而且这个泡沫被挤破后，投资者要想在股指重回3500点以上彻底扭亏，则要等下一个泡沫被吹起之时。

　　再者，2016年上半年，A股历经磨难，整个市场缺乏赚钱效应，外围资金处于观望状态不肯进场。两天四度熔断的绝望、千股跌停的痛苦、MSCI第三次将A股拒之门外的沮丧，反弹乏力的无奈……

　　众所周知，任何股市上涨都需要有赚钱效应，而A股尽管3月份奋起直追单月大涨11-75%，但4、5月份股民已经无心恋战，单月分别下跌2-18%和0-74%。尤其5月份，两市交易量一再萎缩，沪指在2800点处横盘十几个交易日。这也让很多人对久盘必跌的感到担忧。虽然股指近期正在攻击箱体震荡的上方，但很可能是诱多的假突破。

　　再次，股市表现糟糕，与汇率上半年出现大幅波动，人民币对主要货币呈现罕见的大幅贬值，构成股汇双杀。截止6月底，美元对人民币汇率累计涨幅达到2-36%，欧元对人民币汇率累计涨幅超过4%，日元对人民币汇率累计涨幅超过20%。

　　试想，人民币汇率大跌，大量游资抛售人民币资产，这会使社会流动性始终处于偏紧状态，在这种情况下，股市上半年大跌也是在所难免。而下半年若想希望股市走好，那必须要让人民币汇率保持相对稳定区域波动。

　　最后，股市上半年大跌，主要也是由于经济下行压力大，上市公司业绩托不起A股的股价。现在中国经济一边是实体经济赢利能力下滑，民间投资热情持续下滑。另一边是虚拟经济泡沫严重，各路资金都投向了虚拟经济领域。而在A股上市的企业主要都是与经济周期有着紧密联系的企业。正是因为，整个上市公司业绩的不给力，也使得整个股市的股价重心不断下移。

　　今年上半年A股表现全球垫底，股民人均亏损近14万元。这是因为多数股民逆市抄底或者持股不动。而股市之所以会持续下滑，主要是股市在去泡沫；缺乏赚钱效应，外围增量资金不愿入市；经济下行拉底了A股的估值重心；人民币汇率大跌，使得，A股的流动性严重不足。预计下半年，A股肯定会有方向性选择，但是要想让多数股民扭亏为盈，这恐怕也不太现实。