刘晓博：人民币，上蹿下跳为哪般？

大参考

　　一向“端庄沉稳”的人民币中间价，最近突然猴性大发。

　　我们不妨回顾一下“五一小长假”前后人民币对美元汇率中间价的走势：

　　4月29日，人民币兑美元汇率中间价上调365个基点，创逾十年最大涨幅；

　　5月3日，人民币兑美元中间价再涨24个基点，刷新去年12月15日以来新高。

　　就在市场以为人民币将延续强势时，5月4日人民币兑美元中间价却大幅下调378个基点，创去年8月汇改以来的最大跌幅。

　　今天（5月5日）人民币对美元汇率中间价报6.5128，较前一交易日再次大幅贬值185点。

　　那么，是什么造成了人民币汇率近期的大幅波动，这意味着什么，将对市场造成什么影响？

　　我的看法是，近期人民币上蹿下跳，有美元指数波动加大的外在因素，也有央行提升人民币汇率市场化的内在因素。央行可能在试探市场的反应，包括欧美日等国家官方的反应。

　　“中间价”带有官方价的色彩，“在岸价”则相当于市场价。中间价波动幅度加大，有“在岸价”作为缓冲。所以，人民币真实汇率并没有出现多么剧烈波动。但明显，最近几个交易日人民币对美元有所贬值。

　　前段时间，人民币是绕过美元贬值，尤其是对加元、日元、英镑等货币贬值明显，对欧元也有所贬值。对美元，则呈现了小幅上涨趋势。

　　最近，央行显然不想这样玩了，而是对美元有所贬值。

　　那么未来人民币会对美元贬值一段时间吗？我的看法是：有可能，但不会时间太长，幅度太大。原因很简单，美国刚刚把中国、日本、德国列入“汇率观察名单”，认为汇率因素造成了美国跟中日德贸易不平衡。

　　在美国的警告下，日本对日元的惨烈升值也只能“君王掩面救不得，回看血泪相和流”。日元从2月份的120日元兑换1美元，升值到一度突破106日元兑换1美元。

　　在美国的激烈反对下，人民币也不太可能按照自己的意愿实现贬值。更何况现在贬值，有可能引发股市、楼市、汇市“三杀”的局面。今天有报道说，香港正在配合中央政府，打击通过虚假贸易方式，把资金“偷运”到香港的行为。可见，在风高浪急的2016年，人民币的确玩不起对美元大幅贬值的游戏。

　　所以，目前人民币中间价的上蹿下跳是暂时的，带有测试性质。未来，中间价还是要走“淑女路线”，玩“端庄沉稳”。

　　至于人民币对美元的大趋势，将是以贬值为主，只不过速度会比较慢，力度比较温和。贬值的原因很简单，人民币资产价格普遍高估，发钞速度偏快。