钮文新：上市公司财报扫雷2012-12-12

大参考

　　本期关注农业板块。上周末的CPI数据重回2时代，主要因素是食品价格的上涨。而食品价格的上涨必然与上游行业有关，也就是农业。目前农业板块的市场表现或许能说明一些问题：

　　上周后半周的A股市场可谓风云突变，好戏连台。周三在股市依然阴云笼罩的氛围中，大盘蓝筹股毫无征兆的突然集体爆发，推动股指大涨3%.经过周四的短暂休整后，周五大盘再涨2%。农业板块异军突起，名列各行业涨幅榜首。

　　回顾A股最近十年的历史，每逢岁末年初，市场总会重复出现对一号文件的猜想所引发的农业情结，当前2012年年末的情况也不例外。有专家表示，2013年中央一号文件有望聚焦同农业经营体制，政策的基本精神，应该是在坚持农户作为农业生产经营主体的基础上，创新发展专业大户、家庭农场、专业合作社和农业产业化的生产经营形式，但不鼓励工商企业大面积、长时间租种农户土地。

　　农业部部长韩长赋最近也表示，土地集中必须和农民的就业转移，以及城镇化相协调；企业应该带动农户发展，而不是代替农民生产；应该把种养环节留给农民。这些农业政策方面的新提法、新思路，是新一届中央领导求真务实工作作风的体现，也给股市的投资布局带来新的坐标参照。长江证券在其最新发布的行业研究报告中，提出了从产业周期的角度把握农林牧渔投资机会的观点，并且看好种子和禽畜养殖这两个子行业在2013年或将出现回暖。

　　最近几天农业板块的转强，主要原因在于市场目前对政策的依赖性。在岁末年初的时候，A股市场关注的不外乎就是中央一号文件，而中央一号文件从历史上来看基本是以农业为主要内容。

　　纵观近三年的一号文件，2010年提出努力确保粮食生产不滑坡，农民收入不徘徊，农村发展好势头不逆转的口号；2011年提出力争通过五到十年的努力，从根本上扭转水利建设明显滞后的局面的任务目标；2012年则表明实现农业持续稳定发展，长期确保农产品有效供给的根本出路在于科技。展望2013年，一号文件或许会涉及新城镇化建设以及农业现代化的问题。

　　其实城镇化的浪潮现在已经影响到农业板块，并且向纵深推进，成为最近大涨的主线。然而A股市场上真正涉及农业的上市公司并不多，其中种业类有两家上市公司近期的市场关注度比较高——登海种业与敦煌种业。

　　登海种业三季度营业收入同比增长52.38%，但其净利润较去年同期却有所下降，导致亏损幅度大于去年同期。而敦煌种业三季度的营业收入同比增长139.71%，其净利润也处于负值，较之去年呈扩大亏损的趋势。

　　这两家公司有一点不同，登海种业的主业很鲜明——种子，并且主要为玉米种子，在国内玉米种子行业可谓龙头老大。而敦煌种业其实是一家双主业的公司，主营种子之外也主营棉花，然而这两个行业今年的经营情况都不景气。也正因为如此，敦煌种业今年的业绩情况显得更差，处于持续亏损的状态。登海种业尽管前三个季度表现欠佳，然而四季度业绩却预计会有大幅提升。

　　财务安全方面，从去年年底到今年三季度，以及对四季度的预测，农林牧渔业行业的财务安全度一直处于下行的状态。从上市公司的总体的财务安全状况来看，农林牧渔业从去年年底就开始下降，到今年三季度下降速度加快，降幅接近20%，所以总体而言该行业的财务安全性存在较大问题。

　　然而登海种业与敦煌种业的财务安全得分却非常不错。登海种业的得分常年保持在四星级水平，基本上没有太大变化。虽然在今年四季度预测得分稍有下降，为69分，但仍然是财务安全性非常好的一家公司，在农林牧渔行业之中排名靠前，可以评定为一家适于进行长期投资的公司。其不足之处在于，存货的上升速度非常快，这也是本季度分数下降的主要原因。另外，公司的应付账款记账存在一定问题，但是总的来讲，不影响其优秀的财务安全评级。

　　相对于登海种业，敦煌种业则更加优异，在行业总体财务安全得分下降的情况下，公司本期评分上涨14分，难能可贵。尽管公司在经营上目前有所亏损，但是并不影响其投资价值。因为在宏观经济情况不是特别好的情况下，公司销售略有回收，对自身而言不会有太大不利影响，也不会其财务安全性造成损害。之前公司销售额过大的情况反而由于目前的回收状况有所消退，导致公司的财务安全度不降反升。此外，在经常收支方面，公司本期经常收支比率为96.92%，三年期数据为101.45%，均在可接受的水平以上。