扬韬：证金套利 / 游资套利？

大参考

　　今天市场显然受到刘士余答记者问的利好影响，早盘高开近1%之后逐渐走高半个多小时，随后市场处于分化中，小盘股越走越强，到中午收盘的时候创业板指数已经上涨近5%，但上证指数和沪深300涨势显著落后，最大涨幅也不到3%。下午13：40之后，银行股杀跌，带动指标股轮番下滑，大盘股指数留下1%的上影线。

　　领跌的是北京银行、民生银行。下图是北京银行的后市走势图：

　　后市的银行股杀跌，并没有基本面的消息影响，估计主要还是市场自发行为。有两种估计：

　　其一，可能是国家队护盘自己故意压低价格，以利于明日尾市再拉高；

　　其二，可能是套利者的出货行为。

　　关于第一点，虽然说刘士余表示没有考虑证金退出，但证金去年底之后一直在卖出股票，却是不争的事实。根据央行的统计，对非银行业金融机构的贷款在2015年7月突然大增9000亿元，达到1.32万亿元，2015年10月，这个数据下降为1.24万亿元，少了800多亿元，还可以判断证金没有出货。不过，到2015年12月已经下降为8584亿元，今年1月进一步下降到8177亿元，今年2月则下降到7650亿元。从2015年前6个月的数据来推测，证金系统减仓的规模（或者还款的规模）很可能超过4000亿元——因为2月底的数据显示，非银行类金融机构贷款已经比去年7月减少5600亿元。

　　好吧，就算他们没退出，那最起码在很多股票上都做了卖出处理，乐观点说，大约买了些别的股票。现在，证金在场内，其实是在做阶段性操作，等于与股民争利了。

　　护盘者先卖出，压低股价。明日股价继续下跌，则后市再护盘式进场推高。如果明日不跌呢，就坐山观虎斗。这个如意算盘，不错。

　　另一种可能性是游资的行为。上周四之前连续两天的银行股尾市拉高，让一些人嗅到了可以借机套利，其模式是：先买进100万元大盘指标股（比如北京银行），第二天，它们下跌的时候，再买进100万元，等尾市机构拉高，则顺利抛出。做得好，一日之间可以有3%以上的套利机会。

　　这种盈利模式很快被众多游资效仿。不过，这个如意算盘在上周四遭到失败，当日市场下跌，银行股尾市没有护盘行为。上周五尾市虽然推高，但除了中国平安有大的买盘，其它股票基本没动。很多人以为今日强势会维持到收盘前，可惜，国家队迟迟不动，他们已经失去了耐心，开始争相出货，结果形成踩踏。下图是最近五个交易日北京银行的走势图。

　　由图可见，上周四买进北京银行的人，周五没有解套的机会，今日上午虽然有机会，但如果没卖的话，后市就只有杀跌认亏出局。

　　市场就是如此反复。任何潜在的套利机会，哪怕只有一点点，哪怕需要冒一点风险，还是有巨量资金涌入。今日最后一小时，上证50成份股成交102亿元，而今日第一小时只成交105亿元，二者基本持平。相对应的是，深圳市场最后一小时成交681亿元，仅相当于第一小时（成交1126亿元）的6成。由此推算，套利出逃的资金规模可能超过50亿元。

　　到底是证金争利还是游资套利，暂时还看不清楚，但后者的概率相对大一些。宽心一点想，证金一方还不至于连这点差价都赚吧，或者还不至于连这点魄力都没有吧。

　　今日的另一个值得注意的焦点是商品市场。焦炭和螺纹钢期货一度从底部反弹大涨，其中焦炭1605合约一度封死涨停，带动煤炭股上扬。不过，中午前后，螺纹钢开始走低，从最高点一度下杀5%。分析人士认为，煤焦钢系列的最近价格暴涨，主要还是补库存因素，基本面不支持连续上涨。它们的反弹可能接近尾声，这使得周期类股承压。

　　虽然尾市回落，但创业板指数已经站上2000点，站上10日线，今日是受制于20日线而回落。上证指数则越过20日线，在触碰到45日线的时候回落。显然，市场处于短期均线（5-20日）和中期均线（45-60日）之间。这个时候的行情往往多变但涨跌幅度都不大，要等趋势明确，而一旦趋势明确，突破之后的走势往往会凌厉一些——如果下破，会有急杀；如果上行，会有震荡走高。在趋势未明朗之前，低仓位或许是不错的选择。

　　按照本周行情调查的数据推断，市场预测平均上涨0.3%。以方差推断，本周市场的涨跌幅度是2.6%或-2.4%。今日上证指数最多上涨2.8%，遇到阻力可以理解。但以持仓调查分析来看，周线最低点不应低于2760点。本周的极限波幅不会超过4.6%，即最高点不会达到2960点。

　　明日市场或仍将维持震荡格局，压力2870点，支撑2850点。周三两会结束，总理记者招待会或仍可能涉及到资本市场。不过，估计没有实质性影响。周三之后，市场回归正常。本周五，期指结算日，波动可能略大一些。整体来看，趋势没有明朗，宜低仓位应对。