叶檀：神器飞舞时谈谈振华港机

大参考

　　南车北车合并余波未了，中国神船浮出水面。

　　7日收盘，中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海海盛、中海科技6支股票涨停，熟悉证券市场的人清楚，几支重要航运股联袂涨停，一定是航运领域有了重大改革举措。

　　果不其然，当天晚间，中国远洋、中远航运公告，中远集团拟筹划涉及公司的重大事项;中海集运、中海发展也公告，接到通知，中国海运正在筹划重大事项，鉴于此事项正在进一步论证中，存在重大不确定性，因此，这四家公司均于8月10日停牌。航运界网站披露，中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”，这被视为制造中国神船的第一步。

　　分拆也好，合并也好，取决于市场机制能不能因此建立。不能形成协同效应、无法建立高效的内部市场机制的资本游戏是坏游戏，是大门口的野蛮人对财富的掠夺。

　　目前这波神器飞舞的阶段，让笔者联想到振华港机。曾经有段时间，很多上海人的股票池里装备有振华港机，是他们喜欢的大笨象，每年送股、分红，持有这家上市公司的股票，即使股市下跌也心里不慌。

　　这家企业所显露出的一切都让人赞叹，有到工厂参观过的当年的大学生在2015年3月还在宽带山上发帖，赞叹参观时“留下了很颠覆的印象，工厂整洁的像日本人的，一切井井有条，工人埋头工作，不禁心生佩服”。

　　那时候振华在业内小有名气，此后几年名噪天下，成长为全球最大的港口巨型起重机制造商，管彤贤先生自1992年起下海担任振华港机董事、总经理，在59岁即将退休时毅然下海创立振华港机。短短的十几年间，产品不仅覆盖了国内主要集装箱港口，也进入了国外著名的各大港口，约全球78个国家和地区的150余个港口。1998年，振华港机世界市场占有率1/4，成为集装箱机械行业领袖，到2009年，占有率78％。

　　细节说明一切，这位管先生没有派头，没有全独立的办公室，一直坚持与10多个下属合用一个狭长办公室，还特意把办公桌放置在下属们背后，让下属们既感动，又如坐针毡。总之，管彤贤当时的地位有点像现在的任正非，荣誉来了门板都挡不住。

　　上述文字比较感性，投资者的回报更加理性，02年度10股派2元，03年度10送4转6派2元，04年度10转5派1.20元，05年度10送4转6派2元，06年10股获2.5股，06年度10派1.5元，07年度10派1.7元，08年度:10送3派0.34元。

　　金融危机来了以后，振华港机的情况随之而变。2009年度利润不分配不转增。2010年振华港机更名为振华重工后发布第一份年报，2009年，作为振华重工的传统业务—集装箱起重机受到全球市场容量萎缩的影响，收入下降23.7亿元至166.42亿元，毛利降至6.96%。2010年，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为171.2亿元、-8.6亿元、-6.9亿元，同比分别下降37.9%、253%、183%;2011年归属母公司股东净利润实现扭亏为盈，营业亏损达3.33亿元。其股价也一路下跌，从十几元到4元，8月7日反弹到8.54元。现在恐怕很少有人放入股票池，成为低端制造业的象征。

　　中国股票池减少一只大笨象，是投资者的损失，也是中国企业的损失。

　　从以后披露的内容看，振华港机如果当时并购一些具有技术优势的海上重工企业，如果有熟悉资本市场的人进行正确的激励机制，起码可以像联想一样与国资和平共处，说不定这只大笨象仍在。

　　很可惜，振华港机错过了改革的时机，老一辈的企业家没有利用资本市场理顺股权，进行正确的激励，恰遇美国爆发次贷危机，中国制造业进入艰难的转折点，很难说后面委派的官员型企业家显示出了扭转的能力。

　　现在，神车神船等种种国企神器纷纷出炉，国企能够走出困境吗？恰当而诚信地运用资本市场，同时该出手时就出手，对国企非市场化管理进行刮骨疗毒式的改革吗，提高并购的准确度吗？我们看以后几年的运营数据吧，当下的股价涨跌除了炒作，说明不了什么问题。

　　起码管先生为股市创造了价值，而不是毁灭价值。