余丰慧：如何看拉加德对中国救市的表态

大参考

　　国际货币基金组织（简称IMF）总裁拉加德(Christine Lagarde)周三表示，不应对北京试图阻止股市的无序震荡感到惊讶。她在一个网上记者招待会上表示，北京那样做是在尽政府的义务（7月30日 中国经济网）。

　　6月下旬以来中国罕见强力干预股市的做法，受到海内外的广泛关注。无论在国内，还是在国际上，利用有形之手如此强力干预市场化程度最高的股市，争议性都非常之大。从国际上看，作为二战后成立的两大世界金融机构之一的IMF如何看待中国政府干预股市至关重要。

　　IMF究竟如何看待中国近期对股市的干预，从目前来看传递到中国大陆的信息很多。此前，有报道说，IMF督促中国政府尽快退出干预手段，让市场机制在股票市场正常发挥作用，股市尽快回到常态。到底IMF如何看待中国股市的动荡，如何看待针对这种动荡政府采取的干预措施，需要权威人士的声音。

　　IMF最权威、“权力”最大人士——总裁拉加德终于表明了上述观点。这对中国股市来说，表面上是从国际上最重要金融机构之一的最重量级人物传到中国大陆A股的利好消息，而细细分析后到底影响如何？很难评估啊。

　　拉加德发言话语虽然不多，对于中国A股来说重点表明了三层至关重要的态度和意思。第一层意思最为重要，即:她认为，中国干预股市是在尽政府的义务，也就是说，无论哪个国家遇到股市如此动荡，都不会袖手旁观，都会采取非常措施救市干预。很明显是对中国政府这次救市的肯定。

　　第二层意思是，对于中国股市如此暴跌动荡会否引发金融风险，波及经济发展？拉加德给予了否定的回答。她说，中国经济足够强大，能够承受股市动荡。“我们相信，中国经济具有足够的韧性，也足够强大，能够承受市场的大幅变动，”她淡化了上海股市近期下滑的重要性，指出其仍比一年前高出80%。短短几句话背后却蕴含着较为深刻的意思。如果引申分析的话，既是股市暴跌的话，仍然比一年前高出80%，说明仍然存在泡沫风险。既然股市动荡不会影响到经济，引发金融风险的几率很低，那么，政府过度干预就显得有点多余。

　　第三层意思对中国来说最为直接和重要的,即：中国政府这次强力干预股市会否影响到人民币加入组成IMF特别提款权(SDR)的货币篮子？拉加德给予了明确回答，她认为不会。她补充说，尽管IMF将保持警觉，但该机构“意识到中国当局正在落实非常重大的改革”。此问题的看点在最后面这一句话。“IMF将保持警觉”，说明IMF已经在观察中国行政手段过度干预股市对人民币加入SDR货币篮子的影响。“但”字后面的转折这句话最为关键。该机构“意识到中国当局正在落实非常重大的改革”，否则，将影响到人民币加入SDR货币篮子。这些“非常重大的改革”是指什么呢？“实行更多的市场自由化措施”。最为核心的是中国完成汇率市场化改革与人民币完全可自由兑换改革。这两项改革不仅对中国，而且对世界任何国家都是金融体系里最重要、最核心的改革项目。可以说，如果这些核心改革项目不落地完成的话，人民币加入SDR货币篮子难度较大。特别提款权是成员国在危机期间可以动用的资金，若人民币被纳入这一精英货币篮子，那将是对中国开放金融体系努力的肯定，将提高中国的威望

　　聪明的IMF总裁拉加德采取了“小不忍则乱大谋”的策略。容忍你干预股市的行为，是观察你“更多的市场自由化措施”是否落地，特别是汇率市场化改革与人民币完全可自由兑换改革这两项改革。

　　拉加德称，中国股市动荡不会影响北京试图将人民币纳入IMF储备货币篮子的努力，但暗示当前的审核过程可能要比原定于11月份结束的时间表持续更长时间。原因何在？不得而知。

　　话又说回来，拉加德虽是IMF总裁，但人民币是否能够纳入到SDR货币篮子，她说了不一定算。因为，IMF重大事项采取的是票决制，而美国又有一票否决权。因此，美国的态度至关重要。美国财长杰克-卢(Jack Lew)最新谈话表示，中国应当接受经济改革是“破坏性的”，不应该被股市波动吓倒。实质是对中国的一种警告和暗示。

　　因此，人民币加入SDR货币篮子关系中国金融开放的步伐，关系人民币国际化，关系中国在世界金融舞台的话语权，绝对是一件大事情。目前应该尽快逐步退出干预股市的行政化指令性措施，尽快完成人民币汇率市场化和完全自由兑换改革。到那时将使得任何国家都抓不住中国任何把柄而顺利使得人民币加入SDR货币篮子。

　　拉加德讲话对中国干预股市在理解的同时，暗含的是，督促中国尽快退出干预措施，加快自由市场化机制改革步伐，特别是人民币汇率市场化和完全自由兑换改革。对中国股市来说，是根本性、实质性的长期利好；而短期却有阵痛、略显利空。