玉名：暴跌过后市场的运行路线图

大参考

　　千金难买牛回头，牛市下跌带来的是机会6.19两市暴跌，但成交量不足1.3万亿元，是近期最小的成交量能，表明行情的下跌主要是没有买盘承接，而随着本周新股资金回流，承接力会明显提升。6.19沪股通使用额度快速增加，当天130亿元的额度被用掉78亿元，为近期最大，表明海外资金加速北上，参与反弹。

　　牛市中调整的模式

　　在端午节前，即6月15日到6月19日一周行情中，沪综指周累计下跌13.32%，创七年来最大单周跌幅，其中再现了千股跌停的场景，5天跌去700余点让很多股民大呼牛市结束了。本轮牛市以来，沪指当日跌幅超过6%的共有3次：1月19日沪指跌7.7%，但主要是权重股跌得凶，两市只有158只非ST股跌停；5月28日沪指跌6.5%，被称为“翻版5·30”，当天500多只非ST股跌停；再就是昨天，沪指跌6.42%，千股跌停。尽管大盘跌幅一次比一次小，但是跌停个股急剧增加，杀伤力越来越大。玉名认为每轮牛市中都会有风险集中释放的中级调整。虽然短期跌速较快，但牛市中的急杀也是孕育新的机会，投资者无需以熊市式的恐慌而盲目杀跌。对于那些前期并未大幅爆炒而又符合政策推动方向的个股，近日若大幅无量杀跌多有错杀嫌疑。

　　而回顾2007年的大牛市中，指数从2005年6月6日的最低点998点到2007年10月16日的最高点6124点，大盘大涨501%，时间跨度不足两年半。调整时间短，仅出现了两次10%左右的震荡和两次大调整，分别是“5·30”行情下跌21.49%和“5·30”后续的17.4%下跌行情，排除两次震荡行情，对于后面两次大调整所用的时间分别是6个交易日和12个交易日，之后就一路走高至6124点。玉名认为从这个角度来看，急跌慢涨还是牛市中调整的主要模式，本次市场调整与上一波牛市不同的是，数万亿规模的融资融券及民间配资使得大盘的调整来得非常猛烈。一旦个股或大盘大幅调整，杠杆比例较高的配资盘将会首先被斩仓，随后波及到融资盘。这种往复循环，使得盘中抛盘压力将会相当大，调整也会较剧烈。但有一点是相同的，那就是这样巨震之后，市场还是会逐步涨回去。

　　本轮牛市的特殊意义

　　本轮牛市的经济大背景是历史上任何一次牛市大环境都不同，经济的下滑不仅在幅度上而且在速度上均堪称历史之最。这从一定程度上让股民感觉到困惑，究竟是经济增速推动股市，还是股市倒闭经济政策？玉名认为股民需要更换思路，的确股市是经济的晴雨表，但股市的两大功能之一的作用是融资，融资的目的就是为实体经济服务，换句话说当经济遇到前所未有的挑战时，股市也需要发动与之前都不同的行情。中国股市成立之初，则1989年和1990年中国经济增速仅4.1%和3.8%，沪深股市的成立为国企解决了融资的困难。1995年开始中国经济再次持续下滑，从1994年的13.1%降至1995年的10.9%、1996年的10%乃至1997—1999年的9.3%、7.8%、7.6%，股市再次启动，上证指数从512点上升至1510点。

　　正是此时期，股市融资规模从1995年的75.28亿元扩大至1996年的281.15亿元和1997年的756.01亿元，比1995年扩大了34—10倍。2006年—2007年的大牛市中，沪深股市的融资总额高达2729.96亿元和3284.14亿元，相当于1990年—2002年12年的总和。从今年5月开始，IPO正式进入到1个月2次审批，而且每次也是将近20家，也不乏大盘股，这说明管理层发挥股市融资功能的决心在加大，而这也意味着牛市行情不会结束，但运行模式必然要发生改变，不可能还是类似之前那样的逼空格局，需要转向更为平稳的走势。

　　历史高点的对比

　　数据统计显示，2007年的10月16日，A股1469只个股收盘价算术平均价为20.1元，本次行情中一度超过25元，经过本次调整后重回20元之下；2007年的10月16日，A股1469只个股加权平均市盈率45倍，如今创业板超过100倍，中小板60倍，深市40倍，沪市20倍；6124点28万亿总市值；6124点时期50亿以下市值个股占比接近6成，而今天这一比例已经仅26.65%，剔除创业板后更是下降到23.78%。创业板本身100倍的市盈率中长期看将形成压力；成交过大、零和博弈、引发监管的风险也在加强；尤其重视中证500期指推出对现有盈利模式的冲击。玉名认为后期股民应关注估值膨胀中后期的补涨风格，即低价、低市净率、涨幅较少等传统的补涨概念股。行业板块选择：估值较低的金融股，主要为年报分红行情驱动下的高股息银行、保险；业绩与估值匹配相对较为合理的医药食品、家电等。