张平：A股高调起步背后暗藏四大隐忧？

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　　就在年末，国内各经济指数均不利的情况下，A股却迎来2015年的开门红。当日，沪深股市高开高走，上证综指盘中创下3369.28点的2009年8月以来新高。尾盘沪指以3350.52点报收，较节前 最后一个交易日大涨3.58%。深证成指涨幅则高达4.59%，收报11520.59点。

　　无独有偶，在上证综指站上3300点的同时，汇聚众多“超级航母”的沪深300指数也同步收复了3600点整数位。而在去年11月24日以来的本轮突发行情中，后者累计涨幅已超过四成，表现明显 超越前者。在众多机构看来，在场外资金加速入场已成常态的背景下，蓝筹股行情有望延续，从而为2015年股市奠定震荡上行的基调。

　　分析师对A股市场新年迎来开门红表现给出了多个利好因素的解释： 一方面央行调整存款统计口径，预计将释放6万亿元增量贷款，资金面的紧张阶段已经渡过。另一方面，财政部于1月1日起 调高石油特别收益金起征点，带动煤炭、石油燃气等权重板块集体飙升，这对股指形成推升之势。

　　当大家一片看好股市后市之际，各路机构投资者却在纷纷减持手中的蓝筹股，除了估值明显偏高的中小市值群体之外，也包括了盈利预期大幅提升，在涨幅榜居前的券商板块，以及A股第一权 重的银行板块。最值得关注的是，民生银行遭遇原副董事长刘永好的大幅减持，套现额高达20亿元。此时，很多人要问，2015年A股究竟还能走多远？而笔者认为，A股的开门红背后暗藏杀机 ！

　　首先，本轮行情被称之为“杠杆上的牛市”，就是机构投资者和大户通过融资手段放大杠杆，其风险不容小觑。来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至2014年末，两市融资余额已高达 10174亿元。而这，只是盘踞在股市中庞大杠杆资金的“冰山一角”。

　　笔者并不反对股市适度杠杆，这样有利于活跃市场，但是过度动用杠杆，会出现行情上涨时加速上涨，在行情下跌时会加速下跌。最终蒙受损失的还是中小投资者。同样A股在迎来了开门红之 后，场内资金累积巨大浮盈，稍有风吹草动，便可能带来较大震荡和调整。短期股指的大幅逼空，必然已透支未来，所以在开门红之后可能会出现暴跌的状况。

　　再者，基本面并不配合A股走牛，“经济向下，股市向上”不可能持续很长时间。多数机构对于今年GDP增速的预测区间介于7%至7.2%之间，这意味着2015年经济下行压力将大于2014年。对于 新年率先亮相的PMI指标，专家研究团队从需求端、生产端、采购端和库存等多个角度进行了分析解读，得出了“经济总需求继续衰减”的结论。

　　笔者认为，国内正处于一个经济增长方式转变的过程中，旧的增长引擎已经渐趋“熄火”，新的引擎尚未启动，今年一季度GDP增速继续下滑乃是必然结果。在这种情况下，A股市场拉升是却 是券商、银行股板块，这说明了机构投资者正在上演“胜利大逃亡”的戏法，根本无力制造长期牛市。

　　其三，股市的疯涨，马上引来巨大的扩容压力。2015年第一批IPO核准批文5日下发，20家拟上市企业获准发行，与去年相比，新股月放行数量翻倍。更要命的是，为了打通企业间接融资的困 局，高层宣布今年是股市将由发审制向注册制过渡。这就意味着，股市将面临前所未有的大扩容，对于拟上市企业来说是天大利好，但对于A股市场来说，将分流大量资金，股市虽然迎来开门 疯牛行情，但是马上就会终结。

　　最后，去年第四季度，美国经济快速回暖，美联储今年早些时候加息预期正在上升，而随着美元指数的走强，非美货币的竞争性贬值，人民币汇率将步入贬值通道，这必然会吸引国内外游资 的回辙。最终导致的结果是，一方面今年A股市场流动性并不如预期那么宽裕，股市继续上升空间有限。另一方面整个金融体系出现中国式“钱荒”将是新常态。

　　高调起步之后，2015年A股究竟能跑多远？笔者觉得在基本面、资金面、大扩容等不利因素的影响下，阶段性高点马上就要显现，股市随时面临巨幅调速的风险。面对炽手可热的股市行情，“ 风险与收益共存”是每个投资者必须谨记的金律。