玉名：沪港通的第三阶段价值点挖掘

大参考

　　11月17日沪港通将正式开放，沪港通对市场短期的影响主要是拉平两个市场间同时上市交易个股的价差，从这个方面看除了部分折价较高的大盘蓝筹A股以外（A H股一共86只，A股比H股便宜的只有30只，A股比H股贵的有56只，A股折价率最高的海螺水泥截止周五收盘折价率-19.10%，而目前A股比H股溢价最高的浙江世宝溢价率达到 212.25%）。玉名认为港股通对市场的短期影响应该还是对蓝筹股价值洼地的抬升作用，从港股来看与A股有着明显的不同，港股大盘股的估值要远高于小盘股，另外港股投资者还更看重分红率等回报指标，所以如果以港股通为衡量标准，目前应该继续关注像银行、券商、保险、地产这类低估值大盘蓝筹股。但毕竟A股市场有其自身的特征，投资者的投资理念和投资习惯的改变也不是一朝一夕能扭转的，特别是近期绝对股价最低的个股出现了明显的补涨趋势（2元股已经消失），后市可以继续关注滞涨的一些品种和个股。

　　按照沪港通逐步推动来看，其价值点可分为三个阶段：第一个阶段AH股折溢价关系（7月文章《沪港通启动，9只个股将受益》对此有过分析）。今年7-8月份时恒生AH股溢价指数刷新90.59点的八年新低，这样的背离就会形成套利的机会，而随着近期A股的反弹，可以说第一步AH套利价值已经基本体现，后期套利空间并不大了。第二个阶段是套利空间后结束后带来的价值纵向挖掘。8月文章《挖掘沪港通第二批受益概念股》，沪股通股票范围集中在上证180、上证380成份股和在上交所交易的AH公司股票，玉名认为在H股方面相对稀缺的品种显然存在港股资金追捧A股相关品种的机会，比如说品牌医药、高端白酒、石油资源等，对应的个股如片仔癀、云南白药、五粮液、贵州茅台、海油工程等。这一阶段价值没有第一阶段那么快速，是相对缓慢的。第三阶段是价值深度挖掘。由于两地投资者的投资习惯差异，A股投资者倾向小盘成长股，而港股投资者偏好价值、高分红股票，从而导致两地市场对同一行业和同一公司，出现完全不同的估值。沪港通的推出，将从一定程度上收敛两地估值差异，也会引导资金形成特性化投资，就如同2006和2007年由QFII刮起的资源股炒作之风一样。

　　操作方面，股民要注意沪港通题材从四月份消息宣布至今，到十月份有望正式落地，按照利好兑现即应离场的规律，该题材目前也已到了中后期的阶段。而且，根据有关研究表明，沪港通中沪市A股对应部分表现活跃，而港股中的对应品种表现并不出彩：一方面，它们在港股中的交易量权重从4月份宣布消息前的70%下降到50%，而且4月份以后总体表现还略微跑输大盘，表明沪港通题材可能是剃头挑子一头热，内地投资者有些一厢情愿而已。从历史看，QFII已经存在十年，进入A股的资金量也达到数百亿美元，但A、H股之间的差价始终存在，并没有完全消失，因此要预期沪港通落地以后，两地关联品种出现相互响应，可能性并不大。股民还是应该挖掘其中关键的价值点，尤其是找到类似腾讯、阿里巴巴等这样拥有巨大成长性的个股，互联网金融股无疑给我们打开了思路。

　　综合上述要素来看，沪港通有五大价值点：第一类是AH折价比较大的，理论上有相互吸引和靠拢的机会。第二类是估值明显偏低的蓝筹股，甚至低于香港的同行业平均水平。前两类品种机会已经基本被挖掘了，不必考虑了。第三类是股息率较高，有长期分后吸引力的品种，可能会吸引海外稳健型财务投资者的兴趣。第四类是对于香港市场属于稀缺资源型的上市公司，例如中药、品牌白酒等相关上市公司，同理在港股中像港交所、腾讯、博彩类公司等亦属此类。玉名认为由于A股稀缺性品种被挖掘后，也会有A股资金挖掘类似港股中相对稀缺品种的对应概念，这是要股民重视的。第五类是成长性比较好的高科技公司，例如互联网金融、医疗保险、移动医疗、电子通信、安全等，毕竟内地市场庞大，消费升级及更新换代比较快。