张平：2014年将迎来黄金价格的下跌周期？

大参考

　　在经历了过山车一般的2013年，黄金价格究竟该往哪儿走，一直牵动着中国投资者的心。因为去年中国大妈们仓促抄底金市，轰动了整个世界，就连华尔街大鳄们也为之震惊。不过，大妈们最后全线被套，也让大家扼腕叹息。假如今年国际金价有一波反弹行情，那对中国大妈而言岂不为利好？

　　但是业内专家却坦言，黄金的十年多头已过，已经不再具有避险的资产性质，金价未来一段时间并没有上行空间，中国大妈们解套希望几乎为零。当然，也有学者认为，国际金价不会偏离成本价太多，预计今年国际金价在1250美元/盎司至1350美元/盎司之间波动。那么未来国际金价究竟将走向何方呢？

　　首先，黄金十年牛市，得益于人们对美元这种国际性货币的信任危机。而如今，美国实体经济向好的预期，美联储的货币政策也将在很大程度上给美元、进而对金价施加影响。美国将逐渐退出量化宽松已经不再存疑，尚未确定的只是退出的速率。

　　今年1月28日至29日美联储的议息会议决定委员会将继续透过按每月400亿美元的进度购买机构抵押支持债券（MBS），以及以每月450亿美元的进度购买较长期公债，但随着经济数据的恢复，美联储是否会调整这一速度尚不得而知。可以预见的是，4月的议息会议结束后，美元和金价都会迎来一番波动。笔者认为，随着美元的走强，美国经济的缓慢复苏，黄金出现小幅反弹的可能性不能排除，但再要想涨回1450-1550美元/盎司区间的可能性根本不存在。

　　再者，而从供需结构来看，从2012年开始，黄金的供求关系也已经发生逆转，黄金逐步开始供应过剩，2013年黄金供应过剩583.7吨，远超出2012年的过剩量29.9吨。另外，根据世界黄金协会2013年度报告，去年黄金珠宝的需求接近经济危机前水平，达到3765.1吨，价值1700亿美元。但由于黄金期货（ETF）的外流效应和央行购买的缩减，2013年黄金的总需求比2012年下降了15%。

　　在亚太市场，印度2013年10月和11月政府对金币销售的限制以及进口限制出台之后，黄金需求立刻下降；不过，中国的黄金需求更是出乎意料的高达1065.8吨。世界黄金协会今年1月的调查显示，44%的中国消费者在未来12个月中愿意花费更多的钱购买黄金珠宝，35%的消费者愿意购买相同数额的黄金珠宝。75%的印度消费者在未来12个月中没有减少购买黄金珠宝的意愿。

　　尽管中国民众购金热情不减，但世界各国总体在2013年黄金投资下降了50%。去年机构投资者出售880.8吨黄金，而黄金需求保持稳定（1654.1吨），这让市场出现了供需不平衡。2013年各国央行的黄金购买量为369吨，同比下降了32%，是2010年之后的首次下降。工业用金相对稳定，在404.5吨。总体来看，受世界经济不景气的影响，国际金价需求并不趋旺。

　　再次，从供给角度来看，2013年黄金的产量表现温和，同比增加5%。2013年二季度金价的大幅下跌让矿山不敢过多生产。根据瑞银的分析报告，持有黄金的总成本在每盎司1200美元左右，而去年的金价一度在成本价左右徘徊，今年一季度上涨到每盎司1300美元，对生产商而言并没有太大激励。为了稳定金价，矿山也不得不控制产量。

　　笔者认为，如同讲中国房价跌幅最多不会远离成本一样，一些人认为黄金价格将在成本附近波动，那是鬼话！历史上不乏出现黄金当成白菜来买的价格，如果黄金十年已经走完，那不排除国际金价跌破1000美元/盎司大关，甚至更低的可能！因为一旦黄金供远大于求，那矿山为了维持运营生计，只能是浑泪降价销售，以回笼资金，届时什么样的价格都可能出现。

　　最后，我们认为黄金最近一轮长达11年的牛市已经结束。从长周期的角度来看，黄金价格波动周期大约35年，最近一轮牛市是2000年至2011年，再上一轮牛市是1970年至1980年，下一轮黄金投资的牛市啥时候启动，只有天知道。不过，2013年至2030年的将近20年的时间内，新的一轮技术变革将推动全球经济出现新一轮的增长。同时，技术进步和劳动生产率的提高将抑制通胀的上行，并制约黄金价格的上涨。应该说黄金除了用于对抗货币贬值之外，在工业用途上远不及白银要广泛，工业需求量肯定上不去。

　　2014年黄金价格将怎么走？很多人会说，与美联储政策、地缘政治风险、供需双方情况等因素息息相关。不过，笔者认为，鉴于国际金价十年牛市已经终结，美元和美国经济正在逐步走强，再加上世界经济趋冷，则对黄金需求正在减弱等综合因素考量。今年国际金价中间小幅反弹的可能性不能排除，但肯定已经步入长期的下降通道之中。而中国大妈们要想期盼黄金价格惊天大逆转，这是不现实的！所以今年投资性购金千万要小心。