尹中立：B股市场面临重大投资机遇

大参考

　　根据4月20日中国证监会网站的消息，近日，证监会主席郭树清一行到广东调研。郭树清一行走访了当地证券公司营业网点，与投资者代表进行了面对面的交流，邀请部分上市公司代表进行座 谈，认真听取投资者和上市公司对证券市场规范发展的意见和建议。从报道看，郭主席此行的目的主要有两点，一是宣传新的改革措施，二是就新的改革措施听取投资者的建议。

　　除此之外，还隐含着未来股票市场的改革动向，在报道中，有这样一段话特别令人关注：

　　针对大家提出的资本市场服务“三农”、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。

　　这是否意味着市场一直关注的B股市场的改革问题，可能在决策层那里有了腹稿，B股的投资机会即将到来。

　　从今年以来的市场走势看，B股已经悄悄地强于A股。从2011年12月中旬的低点计算，这一轮市场的反弹中，上海综合指数的最大涨幅只有15%，沪深300指数的最大反弹高度是18%，而B股的最 大涨幅达到了30%！

　　B股走强至少有以下几个方面的因素：

　　因素一：B股价格显著低于A股，从价值投资的理念看，B股市场的投资价值比A股市场高。笔者按照2012年4月20日的收盘价格计算，B股价格平均比A股低一半以上。其中沪市B股与A股的价 格差距大于深市，具体数据如下：

　　沪市有54家B股上市公司，其中44家同时有A股，其中29家公司的B股价格不足其A股价格的1/2，有9家公司的B股价格不足其A股价格的1/3。按照简单算术平均数计算，B股价格是A股的0.43 倍，

　　深市有B股53只，同时拥有A股和B股的上市公司42家，其中，23家公司的B股价格小于或等于A股价格的1/2，按照简单算术平均数，深市的B股价格正好是A股的1/2。

　　显然，按照价值投资的理念，B股比A股更有投资价值。

　　因素二：人民币资本项目可兑换的步伐在加快。今年以来，国家外汇管理局已经在不同场合表态“要稳妥有序推进人民币资本项目可兑换”，将在规范的基础上扩大人民币在跨境贸易投资 中的使用。3月中旬，国务院下发《国务院批转发展改革委关于2012年深化经济体制改革重点工作意见的通知》，对此再次重申。可以预期，政府将逐步拓宽资本流出渠道，鼓励国内符合条件 的机构“走出去”，放宽境内居民境外投资限制。温州的金融综合改革方案也透露出类似的信息，其中的内容包括放松温州的企业和个人购汇的限制。

　　从理论上讲，B股与A股的差异主要源于外汇管制，如果人民币资本项目现实自由兑换，则这两个市场的价格会自然接轨。人民币资本项目可兑换的步伐加快无疑对B股市场有巨大的刺激作用。

　　因素三：人民币单向升值的趋势已经基本结束，境内居民或企业持有外币的意愿在迅速上升，从最近2-3个季度的金融统计数据就可出这一新的动向。2008年以来，中国的居民外汇存款一直处 在很“稳定”的状态，2011年7月份之前的近三年时间里居民外汇存款一直在580亿美元附近波动，但这种“稳定”状态在2011年8月份开始被打破，在2011年的最后4个月里居民外汇存款增加了 105亿美元。今年第一季度，人民币存款余额同比增长12.5%，而外币存款余额3418亿美元，同比大增44.3%！一季度外币存款增加668亿美元。

　　笔者查了2011年第一季度的金融统计数据，“截至2011年第一季度末，外币存款余额2369亿美元，同比增长9.4%，一季度外币存款增加112亿美元”。从统计数据看，今年的第一季度外币存款 增加的数量是去年同期的6倍。外汇存款的迅速增加意味着B股市场的资金来源大幅度扩展。

　　从现在的居民外汇资金的使用渠道看，储蓄存款的收益率几乎为零，除此之外只能购买B股或购买QDII产品。可以预见，当B股市场出现机会，该市场将成为迅速增长的居民外汇存款的主要投 资渠道。

　　因素四：新的证监会主席上任之后，解决B股市场的预期在上升。去年第四季度郭树清上任证监会主席后，以前所未有的勇气力推资本市场的改革，他的努力让投资者看到了B股市场改革的希 望。最近几个月，B股市场出现了一些新的动向，打破了该市场沉寂已久的平静：有些B股类上市公司大股东增持股票（如陆家嘴）或上市公司回购股票（如长安汽车），再如，伊煤B到香港市 场发行H股被批准。

　　所有这些因素表明，自2001年B股对境内居民开放以后，B股市场的第二个春天已经来临，或许，这是B股市场进入全新历史阶段的开始。