陈思进：漫长的黄金大熊市即将开始

大参考

　　国际金价的合理价位应该在每盎司700～800美元。就算考虑到美元贬值、通胀等因素，黄金的合理价位最多每盎司1200美元。

漫长的黄金大熊市即将开始

文/陈思进

　　在中国蛇年新春之际，国际黄金价格大跌，黄金连续三年“逢春必涨”的规律被打破了，持仓过年者损失更为惨重，如果做期货的话，跌幅约为20%。据美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至3月5日，对冲基金以及其他投资机构再度削减黄金期货的净多仓，合同环比数量下降了8%。

　　长期以来，很多投资者以为黄金是规避风险的港口，都把黄金作为投资保险的工具。但自去年下半年以来，美联储的宽松政策也没能拉高黄金的价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金（Exchange Traded Fund）的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票。归根到底，是越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位以下买入，才有可能保值增值，而当下的金价显然高处不胜寒。

　　显然，黄金这次的大牛市结束了。在过去的10年里，金价大幅飙升，从每盎司500美元，到逼近2000美元一盎司。如果在10年前的最低点投资黄金，在最高点1920美元一盎司抛掉，那么投资回报率超过280%，也难怪人们为之疯狂了。

　　金融市场向来有“12年一个轮回”的说法，黄金12年牛市即将结束，漫长的大熊市即将开始……

　　无独有偶。据路透社报道，近年来一直唱多黄金的高盛，去年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌；更让黄金投资者陷入恐慌的是，高盛的分析师进一步预测说，今后5年，黄金的长期价格将为1200美元一盎司。这一预测，令做多黄金的投资者（听信金价将攀升至每盎司5000美元、甚至上万美元）情何以堪？

　　而在过去两个月中，包括瑞士信贷（Credit Suisse）、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也降低了对黄金上涨的前景预期。兴业银行的分析师称：“黄金价格的泡沫已充分具备了破灭的条件。”

　　因为，过去5年美国金融危机尚未恢复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心；而欧元区的经济形势不容乐观，英镑、欧元也相继大跌；而中国政府采取的紧缩措施来调控房地产市场，希望中国经济能够降温，这将减少对大宗商品的需求。再四下环顾，股市已经高处不胜寒，房市依然不稳定，其他资产也几乎都深陷泡沫之中，价格也将走低。看来看去，广大投资者的眼中似乎只剩下黄金这个最后堡垒，能确保财富的价值。

　　千百年来，人们形成了“乱世藏金”的信仰，使黄金有异于其他商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空——华尔街最佳的投机炒作工具。

　　几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700～800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通胀等等），黄金合理价位最多每盎司1200美元。

　　如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到接近2000美元一盎司，以这么高的价位购入黄金，何以抵御美元贬值和通胀？