文国庆：房地产泡沫是财富结构严重失衡所致

大参考

　　编者按：3月25日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》就近期中国经济数据、房地产泡沫、塞浦路斯事件以及股市未来趋势等问题做了深刻精彩的剖析。

　　精彩摘要：

　　1、我主张不要过度解读中国经济数据的短期波动，而应当把注意力集中到结构性的变化上来。

　　2、中国的房地产泡沫的诱因不是供需失衡，而是财富结构严重失衡所致。

　　3、原铁道部资产的部分出售可能是大型国企私有化的一个里程碑。

　　4、环保行业我是长期看好的，因为未来10年调结构中最有前景的就是环保行业，而其他行业的前景则不太清晰。

　　5、选股的时候，首先要注意上市公司的总市值与业务发展空间的匹配，市值太大而业务空间较小的公司，即使业绩较好，也不一定适合投资。

　　不要过度解读中国经济数据的短期波动

　　馨月：3月汇丰中国制造业PMI初值51.7，预期50.8，前值50.4。美国3月费城联储制造业指数2.0，预期-3.0，前值-12.5。美国3月Markit制造业PMI初值54.9，预期54.8，前值54.3。中美的一些经济数据向好都超出了预期，说明了什么问题？

　　文国庆：2010年以后美国经济持续回升，目前这种态势得以持续，美国的经济数据并不超出我们的预期。美股经济的复苏得益于两个方面：第一，房地产市场止跌企稳。经过美国政府的财政资助和美联储对房地产债券的持续购买，美国房地产市场已经止跌企稳并逐步复苏。第二，在页岩气革命的推动下，美国制造业成本大幅度降低，导致再工业化计划得以顺利实施，美国制造业产能利用率持续回升，从金融危机时期的68%已经上升到接近80%，远远好于发达国家的平均水平，也好于金砖五国。美国经济数据的强劲是美国产业竞争力提升的数据表现，这是一种长期趋势，我总体上看好美国经济的走势。

　　至于中国经济，总体上表现比较平稳，2013年既不会比2012年更差，但也不会好到哪里，所谓的PMI数据强劲，并不是一个趋势性的东西。在未来的三个季度里，中国经济总体上是先上后下，但波动幅度不大，我们依然认为今年的经济增长不会超过8.2%，但也不会低于8.0%，我主张不要过度解读中国经济数据的短期波动，而应当把注意力集中到结构性的变化上来。

　　房地产泡沫是财富结构严重失衡所致

　　馨月：北京房价近期涨幅较大，海外很多机构纷纷预警中国房地产泡沫将会破灭，对于国内房地产价格的走势，您是如何分析的，未来房地产业是否可能会对中国经济产生重击？

　　文国庆：中国的房地产泡沫的诱因不是供需失衡，而是财富结构严重失衡所致。从城镇居民平均拥有住房面积看，中国并不算少，但房价过高，则是由于少数富足阶层对房地产的过度占有所致。政府每次的地产调控都不敢触及问题的实质，而是片面地强调防止过度投机，抑制房产需求。但事实上我们每次调控的结果都是减少房屋供应，而房产需求并未减少。由于少数人占有过多财产，富人把房地产作为表达财富的主要方式，房价会越涨越高。调控地产泡沫需要两条途径，一个是控制贪腐之徒对社会财富的过度占有，第二是严禁个人占有两套以上房产（或者对其课以惩罚性税收）。国五条表面上是抑制房价上涨，实际上是对全民变相开征房产税收，在吃足了土地财政以后，再来吃房产财政。

　　房地产税收无论持有税还是交易税，都是对居民财产的再次掠夺，如果对贪官污吏征收还算是一种变相的反腐，如果对所有居民征收就是对百姓的压榨。这种政策不分青红皂白，一定会遭到全社会的反弹，最后不了了之——我怀疑起草政策的人就希望是这个效果。

　　近期房价上涨，很大成分是国五条闹的，大家要赶在实施细则公布以前完成交易，因而出现抢购行为。所以，房价会不会上涨，之后会不会崩溃，在于政府具体怎么做，如果是全面实行国五条，不但房地产完蛋，中国经济也会崩溃。

　　馨月：塞浦路斯限制取款引发国内暴力冲突，这让欧元区变得更为动荡，从心理上来说，不管塞浦路斯最后是否征收存款税，塞国都将可能出现挤兑狂潮，因为储户已经无法再信任银行，一旦塞浦路斯因为挤兑而引发银行倒闭，欧洲一些风险敞口较高的银行都有可能面临严重的考验，您如何看待这个问题？

　　文国庆：我认为塞浦路斯的问题与希腊的性质类似，欧盟不过是威胁恐吓，作为谈判的筹码。最后，欧洲央行还得资助塞浦路斯，它的银行体系也不会崩溃，至于没收大额存款和一次性收巨额存款税，都是赤裸裸的抢钱行为，只能导致社会暴乱。我认为类似决议在该国议会都不会通过，俄罗斯也不会答应。目前塞浦路斯的问题，实际是欧盟与俄罗斯的一种政治博弈。

　　我相信问题最终会解决，对欧元区也不会形成实质性影响。

　　馨月：近期铁道部撤销组建新的中国铁路总公司，其资产估值以及2.66万亿债务如何解决等问题成为社会关注的焦点，您对此有何见解？

　　文国庆：2.66万亿的铁路债肯定要由铁路总公司承担。有人担心铁路总公司还不起，其实是对它的总资产不了解。铁道部原有的资产最少20万亿，负债比例并不算高，只是流动性存在问题，只要将来铁路总公司放下身段，出售一部分资产，清偿债务还是绰绰有余的，这提醒我们，原铁道部资产的部分出售可能是大型国企私有化的一个里程碑。


　　IPO肯定启动但这里有节奏控制的问题

　　馨月：在郭树清履新山东之后，中国证监会迎来了其历史上第七位主席——中国银行原董事长肖钢。肖主席承诺延续“郭氏新政”，您如何看？

　　文国庆：政策延续只是个笼统的表态，变化肯定有。每个证监会主席都会有自己的思路，不可能照搬前任的，即使出现很大变化，也可以说成保持了“政策的连续性”，因为什么叫连续，根本没有量化的标准。

　　一般而言，新股的IPO肯定启动。我估计速度会很快，这个市场肯定是要圈钱的，谁在这个位置都一样，当然，启动IPO不等于股市就一定下跌，这里还有个节奏控制的问题。

　　馨月：经过20多个交易日的调整，上周三市场出现久违的阳线振奋了多头的信心，今日仍在60日均线上方震荡，此轮调整是否就此结束？

　　文国庆：我认为这轮调整基本到位了，但是上涨的幅度和节奏则会明显受制于新股发行的速度和方式。

　　馨月：我知道您比较关注环保行业，北京雾霾和上海黄浦江里的死猪也提供了线索。“美丽中国”会在未来10年内影响中国经济，这对于环保产业和服务行业是利好。可以说这是中国未来最有希望的新兴行业，但沪深市场有100多只环保题材个股，投资者该如何选择个股并如何操作呢？

　　文国庆：环保行业我是长期看好的，因为未来10年调结构中最有前景的就是环保行业，而其他行业的前景则不太清晰。

　　环保行业包含的领域很多，目前比较集中关注的是大气治理、污水处理和固废处理。在这三类中，大气治理的市场空间很大，但是技术难度较高，相对来说具有技术优势的企业也比较难找。

　　污水处理行业运行历史较长，某些地区性水务公司具有一定的垄断性，往往成为污水处理的总承包商，而其他公司往往在这些承包商之下分包一部分业务，或提供部分技术和产品。相对来说总承包商具有较强的支配地位，所以这个领域的几家水务公司受到了资金的持续介入。

　　为环保提供技术和设备的公司属于竞争类企业，其市场空间可能很大，但是竞争优势不容易保持，毛利率水平会相对偏低一点或者即使目前较高也不易长期维持，这就是此类股票波动比较大的主要原因。

　　政府未来可能要强化江河水污染的治理，而致力江河涉及生活用水处理，工业废水处理和固废处理，相关的受益公司很多，但是能够比较集中受益的是城市污水处理公司，而工业废水处理则会比较分散，固废处理则往往难度更大——主要是公司与地方政府打交道不太容易。

　　在大气治理方面，主要污染源是汽车尾气和电厂烟气的脱硫脱销和脱氮，投资者按照这些思路，都可以找到相应的标的公司。

　　对于环保股的操作，应该长期看好，波段操作，不能一路持有。另外，在选股的时候，首先要注意上市公司的总市值与业务发展空间的匹配，市值太大而业务空间较小的公司，即使业绩较好，也不一定适合投资。

　　其次，要考虑公司产品或服务的价格敏感性，那些价格敏感性高的公司，可能投资的机会大一些。

　　第三，要考虑行业的天然垄断性，公司的经营模式如果便于形成相对垄断，其估值水平可以高些，如果纯竞争性企业，估值要低一些。

　　第四，考虑技术的发展趋势。譬如说，污水处理中的膜处理公司目前业绩不高，但它可能代表了行业的发展方向。


　　文国庆与和讯网友互动精彩问答

　　网友：想问下文老师对二季度的行情趋势怎么看。谢谢。

　　文国庆：2013年的中国经济，好不到哪里，也坏不到哪去，只是节奏会比较紊乱。1季度经济数据比正常年景疲软，从2季度开始各地会开足马力上项目，争分夺秒搞投资，4月份以后的经济数据会转好，股市半年机会还是很多，但主要是结构性机会，个股为主。

　　网友：老师2季度的大盘怎么看？

　　文国庆：市场企稳的最重要标志是房地产板块的企稳，今日已经有部分股票走稳的态势。从大的领域看，依旧看好环保、网络安全和食品饮料，房地产也可以阶段关注。

　　网友：请问，文老师如何看待美元指数、黄金的未来走势

　　文国庆：美元指数因为欧元区危机不断，对比而言，它是矮子里面的大个子，后期有上涨的空间，目前属于正常的回调整理，后期有希望冲击85一线。至于黄金，大涨的时代已经成为过去，还在寻找新的平衡点，观望最好，目前还不合适介入。