金学伟：选股的三个维度

大参考

　　要提高选股能力，有三项工作必须要做。

　　一是学习各种投资理论，不管学院派还是实操性，偏重理论还是工具的，不同理论可以给我们提供不同视角，帮助我们从不同角度去理解市场和认识市场，不要怕杂。当今股市，只有具备杂交优势才能长久生存，在各种环境下笑对股市。

　　也不要太功利。道为术之本，术为道之用。无术道不行，无道行不远。不读无用之书，何以长智慧？带着功利目的去学，只能学到一点皮毛，知其术而不解其道，是为舍本逐末。

　　更不要人为去分三六九等，什么高级的、该学的，低级的、不值得学的。“尺有所短，寸有所长”。“泰山不拒细壤，故能成其高；江河不择细流，故能成其深”。垃圾在合理的处置后，也能变废为宝。只有广泛汲取，我们才能有足够多的模型来应对不同问题，进行不同条件下的系统组装。

　　二是多研究市场。当今股市，价格的普遍高企是一种长时间现象，投资与投机的界限更加模糊。从投资的角度说，我们已很难找出完全能符合某一种价值投资理论的股票，严格地说，它们总是会缺那么一点点。投资更像一种历险，它的成败，对市场的依赖性更强。

　　而股市的价格运动，又不总是和宏观及微观基本面相一致，也不总是有规律性的，长时间地脱离基本面——有时是真正的脱离，有时则是表面上脱离，实质则隐含着重大基本面变化，以及长时间地混沌，会伴随我们整个投资人生。经典的基本分析理论，可以解释和宏观、微观基本面相一致的运动，却无法把握“脱离基本面”的运动；经典的技术分析理论，可以帮我们把握有规律的运动，却无法帮我们把握处在混沌中的随机的价格运动。

　　这就需要我们以市场为师，从日复一日、年复一年的价格运动去发现一些特殊规律、模型，来提高胜算。

　　三是理解市场。无论学什么，还是将什么样的概念、范式组合起来，进行因时因地的系统化集成，都取决于我们对市场理解。比如你认为股市就是一个炒作场所，所有走势都与庄家行为有关，是由庄家决定，那么你对股票的分析观察就会集中在庄家打压、庄家洗盘、庄家吸筹、庄家拉升概念上，每一个片段在你眼里都与此相联系。你根据它们决定进退，对了，是我水平高，“与庄共舞”，“战胜庄家”；错了，是“这个庄家坏”。

　　其实，要用一个词来概括股市，那就是“人市”。“凡有人群地方，都有左中右”。不管你秉承什么理论，有啥风格，都可归到五大类——价值投资、成长投资、趋势投资、主题（题材）投资、技术性操作，以及三种风格——保守型、稳健型、激进或冲动型（虽然现实世界中，每一个投资者都会带有一定的混合型特征）。股票表现得好坏，本质上就是这五个大类型、三种风格的投资者依据他们掌握的信息和理念，投票的结果。

　　这样就清楚了。一只股票，只有某一类型中的某一种风格的投资者会看好它，那么它上涨的概率就很低。如果该类投资者中的保守型、稳健型、激进型都会看好它，那么它上涨的概率就会高很多。如果一只股票被两三种类型的投资者看好，那么它上涨的概率几乎是百分之百。

　　所以，选股的最高境界是 “争取一切可以争取的力量”，“建立广泛的统一战线”。

　　在这方面，最好的思想来自伯顿·马基尔。他在《漫步华尔街》中提出了三个思想：一是市场是随机的，毫无趋势可言；二是无论基本分析还是技术分析，都无法准确把握市场；三是投资就是充分利用市场随机性，让随机性成为我们的朋友。

　　怎样让随机性成为我们的朋友？他提出4个准则：稳固基础，持续的高于市场平均水平的业绩增长，投资者愿意在它上面建立空中楼阁，尽可能减少交易频率。

　　稳固基础，无疑是一个价值投资概念。不管哪种类型、哪种风格的投资者，都不会不欢迎一只股票从稳固基础价格开始“炒”起。

　　持续的高于市场平均水平的业绩增长，是一个成长概念。当一只股票开始涨起来，我想，除了保守的价值投资者会考虑它的估值是否还不够低，其他类型及风格的投资者都不会不欢迎一只会涨的股票有“持续的高于市场平均水平的业绩增长”。

　　投资者愿意在它的上面建立空中楼阁，则是一个为趋势和主题投资者量身定做的准则，因为概念、题材、朦胧、潮流，正是他们所爱。

　　股票市场，炒来炒去，其实就是炒价值、成长、概念和朦胧。把这几大要素组合起来，作为选股的系统集成，我们就能最大限度地利用随机性，不管风往哪边吹，你总能占到一点便宜。而事实上，市场往往最容易在兼具这三大要素的股票上，结成统一战线。

　　当然，当今的股市，距伯顿·马基尔时代已过去了40年，他的“稳固基础”概念与格雷厄姆的“安全边际”一样，基本上失去了用武之地，因此我们要对这三大要素重新组合，适当修正。修正后，我把它分为三个维度——

　　价格：有利的持股地位，坚实的上升形态，具有强烈上升意味的分形片段，技术上有较大的上升空间，有强劲的价格驱动力。这5个要素可随意组合，具备3个及以上就可以了。

　　价值：能同时满足两个条件，一是有两种以上的价值评估法证明当前的价格合理、可以接受，二是公司的经营方面有足够的价值驱动力来提升估值。

　　题材：“炒作”的理由是什么？这理由是否足够充分或具有足够的诱惑力？

　　三个维度，作为衡量标准可适当灵活，比如有一个方面特别突出，其他两个方面就可适当宽一些，但缺一不可。这虽然会放掉一些机会，但从长远看是有利的，因为投资是永无止境的长跑，不取决于一时英雄，只有始终如一地按最大成功率去做，才能笑到最后。