陈思进：“道指”连涨10天的背后

大参考

　　近日，美国道琼斯指数（以下简称“道指”）继3月5日破历史纪录后，“气势磅礴”地不断再创新高，共连涨10天！直到3月15日才“止涨”小跌25点。自今年以来，道指涨幅接近11%，而标准普尔指数也上升了9.6%。不过，纳斯达克增长7.9%，涨幅小于2012年的16.7%（而这一涨幅很大部分是由于去年苹果股价上涨的贡献）。因此，许多分析师担心，这是否隐含着市场过热的信号。

　　我认为有几个方面需要我们加以思考：

　　首先，犹如我之前在曾经提及的，对市场而言，美国股市的标准普尔500（S&P500）的1500点是个里程碑，因为2000年的互联网泡沫就是在这个节点上下跌的，2007年的次贷危机也是在这个节点上下跌的！上周标普一度高达1563.23点，离2007年1565点的历史记录仅一线之隔。因此，当前主要股指显然都走在了公司盈利增长的前面，这就需要我们提高警觉了；

　　其次，通用电器是道指里面最重要的股票之一，一般和道指呈百分百正相关，即一损俱损、一荣俱荣，道指往往跟随通用的涨跌而上下起伏。上星期二和上星期三通用股票下跌了，不过星期四立刻反弹20美分，至每股23.69美元。总体来看，通用今年上涨了12.9%，从这点来看，好像又并不能证明市场过热；

　　第三，在10多天前道指破历史纪录时，我分析了一下原因：

　　１，道指内的30家企业这几年载员不断，而人力资源是美国企业最大的成本支出，裁员是降低成本最有效的方法；
　　２，道指内的30家企业都是跨国企业集团，而全球化使得美国跨国企业的大半利润都来自海外；
　　３，在普通大众看来，道指即意味着美国股票市场，而事实上道指仅涵盖30支股票（包含在道指内的公司几经变更），只代表美国经济产出的一个非常狭窄的面；
　　４，要是扣除分红，再考虑通胀因素的话，目前道指实际价值还是低于最高点11%。而因为这几年道指的分红超过银行存款利率，是因为这些年美联储的货币宽松，接近零利率，而这点恰恰就是将道指推上新高的因素之一。一旦利率回升，道指的吸引力可能就会下降。

　　因此，我再次强调：美国股市早就不是经济的晴雨表了。

　　除了上述那几个原因以外，导致道指上涨的还有一大因素，是特别值得关注的大宗商品，如铜。在2007年之前，铜只不过是大宗商品，自有其合理的价位，与其他任何商品的价格一样，都由供求关系来决定。当一种商品的价格达到一定的高度，需求就会下降，铜也应该不例外。

　　然而，当“铜”转变为金融资产（Financial Asset）时，除了被当作商品消费使用外，更被华尔街用来作为炒作的工具（和我反复提到的黄金一样）。相对来说，如果减少了“铜”的供应，价格就会被推高。也就是说，在部分“铜”由普通大宗商品转变为金融资产的过程中，使得原本平衡的铜的供应与工业发展真正的需求被破坏。正由于“铜”被转变成金融资产，使得好些低价购入、并持有“铜”的公司，由于“铜”的价格高企，其财务报表当然显得非常亮丽，自然成了推高股市的一大因素。

　　尤其是这些年来，由于中国和印度等国的超高速发展，对于铜的需求越来越大，特别是中国对铜的需求占全球的22%！根据伦敦金属交易所的记录，2008年3月6日，铜价被炒高至4.02美元一磅，相比2006年3月12日每磅3.98美元，增加了5.8%。到了2011年2月，铜价更高达4.58美元一磅（一吨需10,100美元）。

　　而当中国经济渐渐地放缓了增长的步伐，特别是西方近来对中国楼市的泡沫即将破灭的忧虑此起彼伏，预期“铜”的需求或将大幅下降。而且与铜性质一样的大宗商品还有很多，比如铝。因此，许多欧美分析师提出，应该减持一切与中国楼市相关的金融资产。

　　从基本面来看，欧美经济非但并没回春，而且还可能正酝酿着下一波的信贷危机，一旦袭来，股票持有人便将从股市兑现抽身。

　　总之，被炒高的铜价、以及其他大宗商品的泡沫，或许将到达爆破的边缘，这也从另一面印证了道指存在泡沫的嫌疑，可能随时从高处下滑，拭目以待吧。