易宪容：监管部门要用铁腕的方式治理股市

大参考

　　中国证监会主席刘士余在星期五（2月10日）出席全国证券期货工作监管会议上时表示，资本市场不允许任何人呼风唤雨、兴风作浪、随心所欲，“赌场也没有这么干的!”他强调不允许大鳄对散戶扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。

　　其实，对于发表这样的言论，刘士余主席今年以来也不是第一次。在上个月初，刘主席到中国证券稽查局、稽查总队进行工作调研时就指出，要严厉惩罚挑战法律底线的资本大鳄、逮鼠打狼、敢于亮剑，依法维护资本市场运行秩序，切实防范市场风险，有效促进资本市场规范发展。也就是说，政府要整顿市场就得对资本大鳄挑战，并对这些资本大鳄进行严惩。

　　还有，在星期五的会议上，刘士余主席在向资本大鳄宣战的同时，也对当前市场一些券商分析师进行了严厉的批评。刘士余炮轰一些券商的分析师“语不惊人死不休”，预测股市指数能到“个位数”，形容他们为“黑嘴”。刘士余說：“现在可能点击率决定他（分析师）在公司是不是经济学家，黑嘴几年沒打，又出來了，好政策也被黑嘴吹歪了，全世界也沒见个别券商经济学家会这么胡说八道！”

　　对于刘主席这个讲话，其实最为核心的问题就是要用铁腕的方式来整顿中国资本市场，向资本大鳄开战，向黑嘴开战，因为只有这样才能重新中国股市之秩序，才能够保护投资者利益，重新中国股市之信心。对此要拍手叫好。因为，这不仅在整顿市场秩序的问题，也是向中国的一些权贵开战的问题。

　　我记得在2004年底，我就提出，中国资本市场的问题就是基础性制度的缺乏，如何没有有效的基础性制度，要让中国资本市场真正健康发展是不可能的。而资本市场的基础性制度就是一个公平公正的交易平台，就是一个有效的市场价格机制，就是一套能够有效保护投资者利益的法律与制度。

　　因为，在美国的经济学家奥尔森看来，一个国家的经济繁荣最为重要的制度安排就是产权制度明晰、合约能够认真履行、弱势人的利益能够得到保护。而把这些理论应该到现代资本市场，就得建立一套相应的基础性制度。

　　对现代金融市场来说，我的定义金融就是对信用的风险定价。金融市场交易的就是信用。现代资本市场的基本特征就在于其信用比其他金融市场的信用不仅要高，而且要完全由市场演进而来，并通过市场方式来获得（比如国家货币信用比股票要高，但其信用由国家担保）。如果资本市场没有一个公平公正交易平台，市场的当事人完全处于信息不对称、权利不对等、交易不公平的状态下，那么这个市场一定是完全掠夺性的市场。这种资本市场要健康发展起来是不可能的。

　　可以说，尽管中国资本市场发展已经快30年了，但是由于这个市场是由计划经济转型来，中国资本市场早期不仅由政府主导，也由政府对股市的信用全面担保。在这种情况下，不仅无法建立起公平公正的交易平台，也会导致市场部分与权力较近的人过度地操纵、操纵市场交易，并让整个市场交易机制扭曲，多数市场利益被少数人掠夺。

　　所以，刘主席向资本大鳄开战，向黑嘴开战，就是要改变这种状态，让中国股市走向健康之路。当然要做到这点，不仅要以铁腕的方式严厉惩罚这些危害中国资本健康发展的害群之马，谁要冲击资本市场法律底线，谁就得付出沉重的代价，而不是再让中国资本市场违规及犯罪成本低，而是要惩罚得这些人倾家荡产，而且更是应该建立起市场化演进而来的信用制度，逐渐地弱化监管部门对股市的隐性担保。可以看到，无论美国还是香港，只要有人敢冲击资本市场法律底线，一定会受到严厉惩处，让这些犯法者逃无可逃。中国股市的市场整顿也要走上这条路。

　　当然中国股市发展与繁荣，不仅在于整顿市场秩序问题，更为重要是如何设计相应制度保护投资者的利益问题。试想，为何中国企业会涌向股市融资？为何上市公司能够与资本大鳄操纵市场？最大的问题就在投资者利益没有得到保护。

　　也就是说，中国股市的发展，也得如何让上市公司真正成为投资者能够获得相应利益的公司。但是目前的情况则不是这样，上市公司上市是为了圈线而不是给投资者带来回报，只有从资本市场获得利益的权利而不要承担相应的责任，不少时候绝大多数中小投资者都可能受到侵害。如果这个问题不解决，中国股市要健康发展起来同样是不可能的。

　　中国股市严厉整顿已经开始，这是中国股市走健康发展最为重要的一步，而要做到这一点监管部门就得以铁腕的方式来整顿市场，就得建立起真正保护股市投资者利益的制度。