凯恩斯：银行存在什么问题，市盈率如此之低？

大参考

　　央行调高资金批发利率，如同小孩喊了句狼来了，结果上周五很多投资人被自己对经济学的无知和市场恐惧，驱赶出了市场，所以在股民醒悟过来不是加息之后，周一股市出现了反弹。其实，央行的利率调整和中短期金融便利工具利率调整是不同的，加息会导致整体资金使用成本的上升，而后者只是导致银行间资金批发的成本上升，以降低银行主动扩张信贷的意愿。

　　体现在中国银行业现实中的情况就更加有趣了，因为这种形式的利率调整不会调高地方政府借贷的利率，也不会影响房贷车贷个人贷款的利率，甚至也不影响融资融券的利率，因为这些利率是限制的，当然对于纯市场化的贷款有一点影响，比如新增的贷款，就需要做更多的回报给银行打工了。

　　这也突显了如今中国银行业存在的若干老问题，我们认为有如下几点是比较显而易见的：

　　1、已经市场化的利率，没有市场化的规则，银行的贷款利率还是没有市场化，但是市场利率已经高到天上了，若你是企业家你可曾按照6%借到过钱，即使名义上你是这个利率借到钱，银行也会让你有各种明目做利润项目，所以当资金批发利率上升，银行可以选择不做一些业务，也可以要求业务单位用回报的方式提高利率，而对于政府债，部分个人抵押贷款，银行则没有什么议价能力，所以今年很多银行的朋友是这么形容这个资金市场的：“如今是企业有额度但是借不出去，按揭没额度每个月排队。”所以对于楼市股市，按揭和融资利率不变的前提下，并不算有太大的影响。

　　2、国家兜底的银行信用。虽然国家也不是明确告诉银行你们的成败我兜底，但是从银行业的历史过往看，中国的银行业的确是政府兜底，这样就会让银行在货币扩张的时候敢于放贷款，做大蛋糕，而在货币不那么多的时候，银行的供给侧结构性改革就变的困难，银行也会过剩，银行供给侧也基本是两条路，其一危机式硬着陆，其二缓慢的通过竞争挤出效应让银行业整体萎缩。银行朋友们感受到企业贷款不积极，好客户稀缺，差的客户又因为风险不敢做，说明中国在银行业实施了缓慢的挤出效应，甚至在产能过剩之时还引入了BAT主导的银行，这是用市场化的竞争手段在银行这个行业内实施优胜劣汰。当然我们说到的银行过剩并不是从人员上说的，古代的银行需要人工测定金银，十分费人工，后来自动柜员机出现，大家就认为银行的人员过剩了，结果后来金融是可以创新的，银行人员需求反而更大，所以银行是一个大类，就是银行传统业务遇到产能过剩，但是银行可以通过创新而不是倒闭来改变这个状况。

　　3、银行间存在的壁垒。如果一个企业的基本账户在一个银行，则大多数业务就受基本账户所在银行的限制，这一点问题不能说太大，但是这会降低银行间的信贷竞争，当然过去这么做考虑的是企业可能跨银行隐瞒借贷事实，但是如今借贷可以进入信用档案，可以全国查阅，这种形式就不利于竞争。这种壁垒在个人支付上已经被BAT打破，想想各位有信用卡为什么还要用微信或者支付宝去支付，因为POS机很多商家没有，而且还要收费，但是微信和支付宝大部分人都有，这就是这么多年银行间互相竞争的结果，各大银行间没有一个通用的APP，而微信支付宝把他们都连接起来了。

　　4、出清机制单一且缓慢。如果银行产生坏账怎么办，当然首先是财务上计提坏账，但是这只是纸面上的行为，中国主要的坏账出清方式是卖给资产管理公司，卖掉坏账，对于银行这个行业这是件好事情，但是对于个人这就是个问题，四大资产管理公司对于债务人持续追讨，从感情上说是天经地义，但是从出清的角度则未必好了，这要说到中国另一个很重要的制度缺失，个人破产制度，还不起债的人有两类，能人和骗子，对于骗子无可厚非，而对于能人因为天时地利的问题出现偏差我们也很好理解，于是西方就让个人也像有限公司一样破产，做法是债权人和债务人达成一致，资产归零，重新去寻找资助人，重新创业，如果重新创业成功，债务人可以继续履行债务，这就是特朗普破产4次东山再起的制度保障。

　　所以，这种便利工具的利率调整，再加上其推出的时间点，结合如今这些工具累积的续作压力，我们可以认为央行其实是在为未来3个月回收去年年底的逆回购投放资金做一点准备，压低银行扩张的意愿，而不是在提高整个社会的资本成本。而且一旦央行敢于这么做，另一个方向信号就是如今的流动性在央行看来是宽松的。

　　如果这个利率调整是在1月开头，我们可以认为是加息，而在除夕前期临时升高，则只是信贷踩刹车的信号，在我们看来，年初即使加息对于流动性影响也不大，因为讨债不过年关，结合银行朋友们找不到信贷大客户的感慨，我们认为虽然央行有加息的冲动，但是社会的实际利率，或者是自然利率如今反而是在下降。以上一点个人愚见。